国都证券研究所晨报
研究所 晨会报告2022年08月30日 国都证券 晨会报告 国都证券研究所晨报20220830 【财经新闻】昨日市场 韧性显现人民币汇率有望保持基本稳定指数名称收盘涨跌%8月末资金利率略上升9月流动性仍充裕无虞上证综指3240.730.14万基时代来临公募基金业高质量发展步伐加快沪深3004089.52-0.44 深圳成指12018.16-0.34 证券研究报告 中小板综指12649.39-0.02 【行业动态与公司要闻】恒生20023.22-0.73 国企6872.26-0.70 多因素助力降本氢能汽车产业处于规模化前夜恒生AH溢价143.40-0.16五部门：5至8年实现电力装备供给结构显著改善标普5004030.61-0.67 NASDAQ12017.67-1.02 【国都策略视点】MSCI新兴市场991.65-1.48 策略观点：流动性内松外紧，指数区间震荡结构分化昨日A股行业 排名行业名称成交量涨跌% (百万) 1国防军工1162.562.002煤炭2331.391.983石油石化2240.471.354纺织服饰1035.351.295建筑装饰2771.171.18 全球大宗商品市场 商品收盘涨跌% 纽约原油96.944.27纽约期金1749.50-0.07伦敦期铜8129.00-0.17伦敦期铝2490.002.24 波罗的海干散货1082.00-3.65 资料来源：Wind、国都证券 研究员傅达理电话：010-84183343Email：fudali@guodu.com执业证书编号：S0940519040003联系人王景电话：010-84183383Email：wangjing@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 市场有风险，投资需谨慎第1页研究创造价值 【财经新闻】 韧性显现人民币汇率有望保持基本稳定 【中国证券报】受国际外汇市场波动等因素影响，近期人民币对美元汇率下行，但人民币汇率的稳定性仍好于其他主要非美货币，继续在保持弹性的同时展现出较强韧性。 分析人士指出，当前人民币汇率弹性增强，有利于及时有效释放压力，更好地发挥自动稳定器的作用。近期，有关部门适时加大预期引导力度，人民币汇率有序调整，市场预期总体平稳。随着我国经济回升势头更加稳固，基本面对人民币汇率的支撑作用有望进一步增强。人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定。 短期波动 在盘整近3个月后，自8月中旬以来，人民币对美元汇率出现一波下行态势。 8月29日早间，离岸和在岸人民币对美元即期汇率相继跌破6.90元。截至16时30分，离岸和在岸人民币即期汇率调 整至6.9326元和6.9229元。 外汇交易中心数据显示，8月29日人民币对美元汇率中间价报6.8698元，较前值下调212个基点。12日至29日，该 汇率中间价累计下调1374个基点。 人民币对美元市场汇率调整幅度更大一些。截至8月29日16时30分，离岸和在岸人民币即期汇率分别较11日收盘价下跌2.74%和2.70%。 近期，国际外汇市场上美元走强、主要非美元货币走弱，构成此次人民币汇率波动下行的市场背景。“目前全球外汇市场呈现美元强、非美元货币弱的格局，作为非美元货币的人民币，也受到一定的影响。”中国外汇投资研究院副院长赵庆明说。 不过，多位市场人士表示，与国际上主要非美元货币相比，人民币币值的稳定性较强。 据统计，8月12日至29日16时30分，美元指数上涨4.06%。同期，欧元、日元、英镑对美元汇率分别下跌3.84%、4.37%、4.43%，人民币对美元汇率变化幅度既小于美元指数的涨幅，也小于欧元等主要非美元货币的跌幅。 释放压力 在专家看来，最近人民币汇率波动有所加大，是汇率弹性增强后对国际汇市波动、国内外政策调整等作出的正常反应，有助于及时有效释放各种压力，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。 自1994年开始，人民币汇率形成机制不断向着越来越市场化的方向改革，逐步形成了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，汇率市场化水平不断提高，市场在汇率形成过程中发挥了决定性作用。在这一过程中，人民币汇率逐渐从单边升值转为双向浮动，弹性明显增强，能及时有效释放外部压力。 “恰恰因为人民币汇率双向浮动、弹性增强，有效释放了各种压力，才避免了汇率超调风险积累，更好地发挥出自动稳定器的作用。”一位银行业人士称，当前国际环境更趋复杂，国际金融市场波动明显，投资者对预期变动比较敏感，一些外部冲击容易引发市场震荡。只有增强人民币汇率弹性，才能帮助对冲外部不稳定性不确定性的冲击。 专家指出，汇率弹性增强不意味着汇率运行趋势会发生大的变化。近几年来，现有人民币汇率制度经受住了多轮冲击的考验，虽然汇率有时上行、有时下行，但总体保持了在合理均衡水平上的基本稳定。 上述银行业人士表示，近期人民币汇率有序调整，合理反映了国际汇市波动、国内外政策调整等因素影响，及时释放了短期压力，有利于稳定市场预期。 展现韧性 近年来，在弹性增强的同时，人民币汇率的韧性给市场参与者留下深刻印象。近期，面对国际外汇市场大幅波动的局面，人民币汇率波动幅度明显小于其他主要货币，继续展现出较强的韧性。 归根到底，人民币汇率的韧性源于中国经济长期向好的基本面。国家外汇管理局相关负责人近日表示，一直以来，我国外汇市场表现出较强的韧性。货物贸易呈现较高顺差，实际利用外资保持增长，持续发挥稳定跨境资金流动和外汇市场的基本盘作用。 “我国经济企稳恢复，主要经济指标向好，产业链、供应链保持稳定，将继续发挥支撑人民币汇率的根本性作用。”国家外汇管理局副局长王春英此前表示，我国外贸和外资发展韧性较强，实体经济层面的资金流入有助于外汇市场供求的基本平衡。 数据显示，今年5月至7月，我国贸易顺差分别为774.95亿美元、974.43亿美元、1012.67亿美元，其中，7月贸易顺 差超过1000亿美元，为有记录以来的首次。前述国家外汇管理局相关负责人透露，8月以来银行结售汇和涉外收付款呈现双顺差局面。 我国外汇市场更加成熟，市场参与者更加理性，有关部门适时加强预期引导，也在一定程度上强化了人民币汇率的韧性。业内人士认为，近年来市场主体越来越适应汇率双向波动，总体保持理性交易模式。企业汇率风险中性意识逐步增强，管理汇率风险能力有所提高。外汇市场调控更加从容，工具箱不断丰富，预期引导更加及时到位。 “当前，我国外汇市场主体参与更趋理性，保持‘逢高结汇’的交易模式，汇率预期平稳，有助于人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。”前述国家外汇管理局相关负责人说。 目前，人民币汇率中间价、在岸价、离岸价价差不大，结合外汇远期和期权相关指标看，没有明显的升值和贬值预期。分析人士认为，后续人民币汇率走势将继续受内外多重因素影响，双向波动是常态，但仍将在合理均衡水平上保持基本稳定。稳经济系列措施持续落地显效，加上新的接续措施出台，将巩固经济回升向好趋势，增强人民币汇率的根本性支撑力量。 王春英说，人民币汇率走势会受外汇供求和国际金融市场等多重因素影响，短期可能有上升、有下降，还会保持弹性和双向浮动，总体继续在合理均衡水平上保持基本稳定。 8月末资金利率略上升9月流动性仍充裕无虞 【上海证券报】临近跨月，近日资金面略微偏紧，短端利率上周小幅上行。业内人士分析称，这与政府债缴款、缴准及跨月资金需求大等因素有关。展望后续资金面，多位专家表示，在目前增量政策有限和经济修复的背景下，9月流动性预计仍充裕无虞。 8月26日，DR001加权平均利率报1.2492%；DR007加权平均利率报1.7067%，逐渐逼近2.0%的政策利率。 信达证券固定收益首席分析师李一爽表示，从上周四起，7天资金可用于跨月资金需求，叠加8月下旬缴准及政府债缴款净额超1500亿元，资金面边际收敛。 广发证券固定收益首席分析师刘郁认为，8月最后3个工作日，由于需要较多跨月的资金，这种跨月资金需求可能继续带动资金利率小幅上行。“预计8月底财政支出资金释放后，对市场流动性形成补充，9月初流动性偏紧情况有望边际缓解。”她说。 一位银行投资经理表示，此次资金利率上行是正常现象，预计跨月后资金利率还会回到之前的低位水平。 市场人士认为，目前银行负债端资金充裕，存款压力不大，且决定利率的关键因素还是货币政策逻辑，因此，资金面压力可控。 刘郁表示，8月24日的国库定存中标利率环比下行35个基点，显示银行负债端资金仍然较为充裕。 天风证券固定收益首席分析师孙彬彬认为，企业和居民的扩张意愿如何、社会经济活动回暖情况、实体经济部门的收入和预期能否改善、经济活力能否进一步保持是关键变量，也是货币政策关注所在。 前述银行投资经理表示，宽信用仍未完全落实，市场短期波动不改利率下行态势。但他提醒，高杠杆下债市对资金面稳定的依赖度高，一旦资金面不稳定，可能给债市带来调整压力。 万基时代来临公募基金业高质量发展步伐加快 【中国证券报】8月29日，中国证券报社主办的“2022中国基金业发展论坛暨第19届中国基金业金牛奖颁奖典礼”在沪举行。易方达基金总经理刘晓艳、富国基金总经理陈戈、工银瑞信基金总经理高翀等嘉宾围绕“万基时代‘获得感’为王”进行圆桌讨论时表示，公募基金业高质量发展步伐加快，提高投资管理能力是高质量发展的基础。在此基础上，公募基金业还应该通过提高投顾水平，打造高质量FOF（基金中基金）产品来提升投资者的获得感，共同将公募基金业推上高质量发展的新台阶。 提高投资管理能力 刘晓艳认为，公募基金业发展面临着重要的发展机遇期，高质量发展有更重要的意义和更强的必要性，只有高质量发展，才能抓住这一机遇期。高质量发展最核心的是获得感，获得感的基础是提高投研能力，做好投资。 “我们不要把主要精力放在规模增长上，而是放在提升投资能力上，来迎接未来的更高增长。”陈戈也表示，要持续提高投资管理能力，公募基金业比较年轻，处于同质化竞争阶段，从发展的角度来看，同质化现象会逐步减退，公募基金的专业化程度也会越来越高。 高翀认为，公募基金业高质量发展的步伐正在进一步加快，未来在服务国家战略与实体经济、服务居民财富管理需求、服务资本市场改革发展方面也将发挥越来越重要的作用。围绕公募基金业高质量发展的主线，他提出两大展望：第一，在资金端，期望养老金体系改革能够有更大的举措，为资产管理行业提供更加优质的、长期的资金；第二，在资产端，我国有更高质量的实体经济，更高质量的高端制造业，更高质量的科技创新行业，更高质量的资本市场，为资产管理行业提供长期可持续发展的基础。 上投摩根总经理王大智表示，公募基金还需要进一步完善产品线，以上投摩根基金为例，除了公司具有优势的权益基金外，还应完善包括被动投资、绝对收益、FOF等多元产品线，有效对接不同风险偏好资金需求。同时强调长期投资理念，有效避免产品“风格漂移”。 以投顾为抓手 围绕如何能够提升获得感的问题，刘晓艳提出了三方面建议：一是做好投教工作，让投资者能明明白白地投基金；二是做好投顾，作为资管公司，投顾很容易“重投轻顾”，把“顾”做好，可以更好地陪伴和帮助投资者；三是引导投资者采取FOF定投来进行投资，FOF是在基金的基础上再做一个组合，进一步平滑波动，定投可以分散择时风险，帮投资者获得相对更稳健的收益。 高翀认为，作为专业的机构，公募基金首先应做到了解客户，明晰不同类型客户的资产配置需求；其次，要构建符合客户需求的基金组合，无论是FOF产品，还是以一篮子基金作为底层资产的基金投顾业务，配置的方式从最初优选基金经理，到通过大类资产配置构建均衡的组合，再到借助大数据和人工智能用多样化的指标衡量市场动向，方法论经过迭代，助力机
