华夏钟帅调研纪要–20220828

0828华夏钟帅调研纪要基尔摩斯(00：00：00)：韭圈儿口碑官活动是一档理财师连麦基金经理调研的一个访谈节目，然后相信大家应该也跟随过很多期这个口碑观调研了好来，一起认识基金经理一起了解基金经理的投研框架、投资经验及市场观点。 那么作为今天晚上的调研主持人呢非常荣幸能够调研这个华夏基金钟帅。 对于帅总的话呢，我嗯大家对他的个人的一个履历是这样的一个情况：本人的话呢是中国科学基础大学的一个物理学学士。然后南京大学的一个经济学硕士。 在2011年7月到2017年的1月是任职华夏基金的一个研究员。基金经理助理然后又在2017年的1月到2008年的10月。 任职天丰证券的一个环保公用事业行业的一个手机分析师啊！在2018年10月的时候又重新加入了，这样一个华夏基金任职的是股票投资部，基金助理，基金经理助理等，然后在2020年7月起的话呢是担任这一个华夏行业景气的这样一个基金经理就是关于华夏行业景气的话呢，我相信各位就是能够参加今天调研的一个就朋友们应该也很有关注到这个产品啊，我用两组一两组数据来介绍一下这个帅总的整体。 任职期间的一个业绩好啊，首先的话呢是帅总就任两年的一个时间，整体的一个认知回报。是截止到上周五，是124.6然后年化回报四四十7.49。 然后对于持有人方面的话呢，就是。 帅总在最初任职的时候可能说持有人只有呃两千两两百多户，那到现在一个最新的一个就是相当于是一个数据来看的话呢？ 是达到了这个三十五万户，也是有一个很大的一个增长，那么就是这样是一个简单的一个就是对于帅总的一个介绍哈，那我们今天的话呢，我们就。 相当于是。 想和去帅总去沟通交流一下，就是他是怎么样去做这些层次里面的，那我们下面请这个帅总和我们打一下招呼吧！钟帅(00：02：20)：喂，能听到吗？ 基尔摩斯(00：02：21)：啊，可以听到和我们小伙伴打声招呼的。钟帅(00：02：23)：哦哦。 啊，好的好的，好的，那个各位投资晚上好哎，我基金。 基尔摩斯(00：02：31)：好的好的，帅总的介绍特别的简洁哈，但是我们后续的问题肯定是让帅总多多的去。这个。 就和我们交流哈，然后这里嗯嗯正式进入我们的一个访谈环节哈，所以后面会有很多关于帅总的的一个问题，那第一个问题的话呢，就是我们有注意到，就是刚刚的一个介绍的一个环节当中，也有也有说到就帅总此前在华夏期。 基尔摩斯(00：02：54)：已经是做了五年的这个研究员和，但是后续又去买卖房去做了，这样一个行行业就是研究的一个首席，然后后来回到了这个华夏基金，然后开始管理产品。 说想问帅总就是您在这样一个买方和卖方的这样一个岗位经验当中。 嗯，您有[杂音]什么样的一个就是可能说体会吧，就是说认为这样的一个主要体现是在哪些方面呢？钟帅(00：03：22)：我觉得因为我们的框架是以自下而上为主的，很依赖于。Bonjour(00：03：28)：有什么问题找老师。 钟帅(00：03：30)：私下上的这个调研和研究。 Bonjour(00：03：32)：俺做点了。 钟帅(00：03：33)：喂喂啊，能听到吗啊？ Bonjour(00：03：37)：那茶在用。钟帅(00：03：37)：哦。 就是我们是很依赖于这个自下而上的调研和研究。钟帅(00：03：43)：呃所以卖方的这种经历呢？主要是对我而言呢，有很多产业资源的积累的积累。以及自下而上的对于。 更全面的去，可能会更全面的去看待一个公司吧，看待一个行业。 诶，好好的好的好的，那我继续，我觉得主要还是说。 给自己自向而上的话，积累很多资源吧啊，产业的资源也好，上市公司的资源啊。啊，这些人脉也好，我觉得这种鸡的也会。 会对我的帮助比较大，因为我是自下而上的框架，那我们是很依赖于调研的频繁的调研。 啊，调研产业公司啊，上下游对吧，竞争对手啊，这些，所以对对，我这方面的积累比较大啊。基尔摩斯(00：04：33)：嗯。 嗯，好的好的。 谢谢帅总的解答，那第二个一个问题的话，就是说您能简单介绍一下您的投资框架，或者是投资理念吗？钟帅(00：04：43)：嗯，好的好的呃，我们大体上有三个比较比较重要的部分吧。 第一个部分呢，就是从大的方向上来讲呢，我们会专注于成长股，投资啊！我们会呃，自始至终的在成长股里面去挖掘机会。啊，那我们看到今年的这个。 啊三4月份当时成长股其实出现了。 啊补跌啊，那个时候可能比如说呃是偏价值的啊，银行地产。 或者说这种稳增长的这种公司呢，可能表现会相对占优，但是我们也不会做这种。大的风格上的这种交易和切换啊。 然后第二个呢是在呃，既然我们是一个成长型的基金呢，我们希望把我们的产品在行业配置层面呢，做加更加全面一些，视野更宽广一点时间。比如说。 我们不想做成一个行业基金，我们不会把全部的仓位和筹码。钟帅(00：05：40)：压在某一两个单一的。 行业或者赛道上我们会在。 市场认可度比较高啊，同时也满足我们选股条件的这些。嗯，赛道上呢，做相对均衡的配置。 比如说呃，比如说新能汽车产业链啊，光伏，半导体对吧？然后化工新材料啊，消费电子啊。 啊是医药消费啊，我们都会去投啊，我们希望在行业配置层面做的尽可能的做的均衡一些。这是第二个层面。 第三个层面呢，就是在选股层面呢，我们其实做的相对比较有特色一点，就是我们是于的。我们很少去会会去买这种大家耳熟能详的这些龙头白马，我们买的。 很少买或者买的比较少。 钟帅(00：06：24)：那我们希望通过自己的自下而上的这个研究啊，能够挖掘一批。啊，可能存在比较大预期差和认知偏差的。 啊，这批公司可能它的估值呢？ 也属于一个啊，偏左侧的位置啊，这样的话。 我们希望找到一批这样的公司来构建我们的投资组合，就说白了。 嗯，用一句话来概括和总结吧，就是我们做成长股啊，但是我们在成长行业上呢？啊行业配置会相对均衡，我们在这些啊。 啊，成长空间比较大，景气度比较高的，这种成长行业里面呢？ 做深度的价值挖掘和价值发现啊！基尔摩斯(00：07：01)：嗯嗯，好，继续说。钟帅(00：07：02)：啊。 基尔摩斯(00：07：03)：就就像您刚刚提到的话，其实您可能说就是更多的是关注在就是像你以前在一些公开产品当中有提到的可能就是一些潜力的一些白马或者是灰马，就是这一块。 您能和我们详细的去分享一下，比如说。 基尔摩斯(00：07：18)：嗯，您呢是怎样去筛选的？是是是怎样的一个挖掘方法去挖掘出来这些标题呢？钟帅(00：07：25)：呃，我觉得。 呃，各种各样的情况都有，但是大体上来讲呢。基尔摩斯(00：07：30)：嗯。 钟帅(00：07：32)：呃，最有效的方法或者说。 [杂音]最常用的方法还是产业链的调研啊！产业链调研因为我们是以研究这种细分行业的，这个产业链为抓手的。啊，所以产业链的调研呢？ 是我们？ 啊最有效的也是最常用的发掘这种这种有价值的标记的。方法啊，另外呢，我们也会就是说。 嗯，比如说啊，我举个例子，比如说我们很少看卖方的报告。我们喜欢自己去看频道啊，自己去更。 基尔摩斯(00：07：59)：嗯。 钟帅(00：08：02)：呃对，所以我们买的股票会跟别人不一样嘛，对吧，因为你卖方报告是发出来是给大家所有人看的是吧？所有的精英里都可以看。 啊，如果你是看着卖房报告买股票的，那你基本上你跟大家买分几张，基本上不会差太多是吧？ 那你因为我自己做过两件卖方，我知道卖方它的商业模式，它是不一样的啊！卖方他是有很多事业的盲区的啊。所以我们还是避开这些，我们会自己的去调研自己的去。 所以我们选出来的股票当然跟别人的就不太一样。基尔摩斯(00：08：32)：嗯。 那就像您刚刚说到的哈，就是其实你很多行业都有去看医药消费啊，或者是一些偏成长的一些方向，其实都可能去投，就是一个很多的行业，其实都会有，但是请问一下就是说范总您这边有没有这种比较明确的一些，有没有什么标准？ 体标题是那种类型是可以说就是说。 我可以说我就不碰，或者去不投的这一种有没有？钟帅(00：08：55)：有啊，非成长的就不投啊啊。基尔摩斯(00：08：57)：嗯。 钟帅(00：08：57)：我们专注做成长股嘛，所以非成长的我就不投啊！啊，这些什么深度价值的，这些周期的这些我们就不投啊啊，它只要是这个公司，因为我们自下而上看公司的这个公司个体上它没有成长了，我们就不投了。 基尔摩斯(00：09：01)：嗯。嗯。 嗯。 钟帅(00：09：11)：啊。 基尔摩斯(00：09：11)：嗯嗯嗯，那。 就对于整个成长股啊，其实它的波动性可能说相对会大一些嘛，就是说，那您怎么去看待这种就是成长股，投资，这个过程当中的一个波动和风险。 钟帅(00：09：18)：对。 呃，我觉得在成长股投资的过程中，有这种波动啊，有这种风险，其实都是很正常的啊，这些这些其实都是很正常的。那主要是因为我们。 还是基于价值公司个体的价值对吧，就是我们是看估值的吧？所以我们买入的理由肯定是他低估了嘛，对吧？ 基尔摩斯(00：09：42)：嗯。 钟帅(00：09：46)：那你既然你认为它低估了，那你的潜台词就是至少你对它合理的价值中心是有一个大体的判断，或者有大体的一个概念的的啊，它可能不一定是某一个精确的数字，但大体上。 基尔摩斯(00：09：46)：嗯。嗯。 钟帅(00：09：58)：在一个范围内啊，你觉得这个东西它可能价值是比较合理的啊！然后呢？那你如果比这个低才叫低估对吧？ 基尔摩斯(00：10：02)：嗯。 钟帅(00：10：05)：那我觉得是这样，就说。基尔摩斯(00：10：05)：嗯。 钟帅(00：10：07)：嗯。 如果是说我们在逻辑看，对的情况下啊，如。 钟帅(00：10：11)：如果说我它这个还是处于这个合理范围之内的啊，就是说价值比较合理，或者说价值还是相对低估的情况下，那我觉得我们会选择持有啊，持有那中间的这个过程中，比如说很多股票在股价上涨的过程中，它是很多。 波动的啊，它波动是很大的。 啊，那这个是没有办法的，这个你只能只能拿的啊，只能来承受这种波盾啊，比如说我举个例子，我现在的第二大中股军达股份，对吧，这个公司我们四十亿不到就开始啊，开始买。 长到现在可能已经翻了很多倍了啊，已经翻了很多倍了啊，就是[杂音]。我基本上有七八倍啊，有其目前到目前为止有七八倍的涨幅。 那你说在我们这个漫长的持股过程中，在这个累计了七八位，涨幅的过程中，其实这个过程中的波动是非常大的。啊，我印象里我印象最深刻的是曾经连续三个跌停板啊，就三天之内接呃，每天是连着三个跌同板。 基尔摩斯(00：10：59)：嗯。 钟帅(00：11：06)：啊，这个过程是有的，但是你没办法，就是你知道这个公司它价值目前还是在低估的状态。啊，所以这个过程中你只能来承受和忍受这种态度。 啊，当然有些公司你比如说它确实在这个合理价格之上了，又出现高估了啊，那那个时候呢，可能就说你有带有波动的回撤，你可能试图比如说可以考虑减持一些啊，或者调一些这个是可以，但是如果它还在。 基尔摩斯(00：11：15)：嗯。 钟帅(00：11：28)：啊，合理价值的之下的话，那可能我们就选择继续的来。来来，承受这个波动。 基尔摩斯(00：11：35)：嗯。那你那你。 钟帅(00：11：36)：另外一个呢，就是说那个。基尔摩斯(00：11：38)：嗯。 钟帅(00：11：39)：首先，我们的行业配置会均衡一点，第二个是我们整个是一个投资组合嘛，我又不是单压一些票或者说我们拿的相对是分散的。 所以个体上的这种。 基尔摩斯(00：11：47)：嗯。 钟帅(00：11：48)：波动其实也是可以承受的啊，其实也是可以承受的。 基尔摩斯(00：11：52)：嗯，明白，明白，那您如果是在这个卖出一个标题的话，你可能