黑色产业链周报

报告类型 黑色产业链周报 日期 2022年8月19日 研究员：吴凯航 021-60635735 wukh@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03086042 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：肖维 021-60635725 xiaow@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3011551投资咨询证书号：Z0011422 黑色品种研究团队 表1：黑色品种投资策略（仅供参考） 黑色品种策略推荐 策略类型 标的 最新价格 策略方向 主导因素 单边策略 RB2210 3929 探低回升 7月份房地产数据不升反降+近期钢厂复产速度加快+但产量难以达到6月中旬的产量水平 HC2210 3827 探低回升 7月份房地产数据不升反降+近期钢厂复产速度加快+但产量难以达到6月中旬的产量水平 I2301 673.5 维持震荡 螺纹钢表需有所回升，钢厂逐渐复产，铁水、粗钢产量继续回升，钢厂库存开始回升，港口库存或将开始回落，短期铁矿价格相对坚挺 J2301 2532.5 震荡整理 双焦下游需求预期回落，房地产新开工面积在相对低位，实际需求或低于预期 JM2301 1871.5 震荡整理 双焦下游需求预期回落，房地产新开工面积在相对低位，实际需求或低于预期 套利跨期 RB10-01 215 —— —— I09-01 83 —— —— J09-01 227 —— —— JM09-01 214 —— —— 套利跨品种 RB/I 5.1937 —— —— HC-RB -102 —— —— J/JM 1.3232 —— —— 注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤为2210/2209合约。 单边逻辑依据： RB2210、HC2210探低回升逻辑：1-7月份全国房地产开发投资完成额、房屋新开工面积、房屋施工面积和商品房销售面积分别同比下降6.4%、36.1%、3.7%和23.1%，降幅分别较1-6月份扩大1.0、1.7、0.9和0.9个百分点。此外，8月19日当周全国日均铁水产量较此前一周上升7.11万吨或3.25%，钢厂复产速度加快。7月份房地产数据不升反降，很大程度上在多数业内人士的意料之外，这种低于预期的表现不可避免地要反映在相关行业的产品定价上。此前黑色系商品受钢厂减产推动供应收缩影响，行情表现为约一个月左右的反弹。但7月份房地产数据明显低于预期和近期钢厂复产速度加快，双利空叠加导致黑色系商品期货明显回落。目前看房地产需求恢复仍较为缓慢，若钢铁供应不能保持低位，则近期钢材价格面临再度走弱可能，进而拖累钢铁原料——铁矿石、焦炭价格重回弱势区间。但可以预见的是，9月份至10月份前期，即便钢厂复产，基于部分钢 企利润微薄甚至近半数钢厂亏损的考虑，其产量也难以达到6月中旬的产量水平， 同时9-10月份钢材需求将季节性回升，预计钢材价格在明显回调后仍有支撑，建议以短期偏空而中期偏多行情看待。 I2301维持震荡逻辑：上周数据显示，钢厂高炉开工率、产能利用率继续回升回升，铁水日均产量大幅增加，钢厂铁矿库存开始回升，港口库存或将开始回落，以上基本面数据使得短期铁矿石价格相对坚挺，短期或将有所反弹，但7月底的反弹已包含了大部分对于钢厂复产的预期，随着钢厂复产预期逐渐实现，若钢厂复产不及预期则存在一定回落空间，预计本轮基于预期实现的反弹力度相对有限。从终端的角度来看，近期钢厂在基建快速回升以及房地产保交楼政策的作用下开始复产，但基于房地产购置土地面积、新开工面积累积同比48.33%、34.42%的下降，对于传统季节性旺季的需求回升力度不应过度乐观。另外，从成本端来看，铁矿石运费持续下降，铁矿石成本在一定程度上失去支撑。美国劳工部8月 10日公布的数据显示，今年7月美国消费者价格指数（CPI）环比持平，前值1.3%，预期0.2%；7月CPI同比增长8.5%，前值9.1%，预期8.7%。美国CPI数据仍然高企，在加息通道上，铁矿石易跌难涨。美元进一步走强，铁矿石向上承压。综上，铁矿石中长期仍以偏空为主，但短期在旺季复产的当下价格相对坚挺。 JM2301、J2301震荡整理逻辑：焦煤焦炭下游市场需预期对市场的影响有所减弱，实际需求并未有起色。原油价格有明显下跌趋势，或将使整个黑色系跟随下跌。利多方面，9-10月份的季节性复工复产在即，下游市场仍然有需求预期，同时目前，双焦在钢厂焦企的库存都处在相对低位，焦企钢厂或将在8月份积极 补库应对随后的需求增长。现货方面，焦炭第一轮提涨已经陆续完成。美联储7月会议纪要发布，其中表示未来某个时间点可能放缓加息。利空方面，钢厂的利润并未完全修复，钢厂或将打压原材料价格。多家高炉停产检修，对双焦的需求进一步减弱。国家统计局1-7月份房地产报告显示，全国饭地产开发投资同比下降6.4%，住宅投资下降5.8%，房屋新开工面积下降36.1%，住宅新开工面积下降36.8%，加之8月持续高温，双焦下游有高预期低实际的可能性。综上，双焦利多利空基本面相互博弈，双焦或以震荡整理为主。 图1：不同窗口期黑色品种主力连续价格、持仓历史分位 数据来源：聚宽数据、建信期货研投中心 图2：黑色品种主次合约K线与跨期价差 数据来源：聚宽数据、建信期货研投中心 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：本周主要螺纹钢和热卷现货市场价格连续4周回升后转为明显回落（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比-110至-60元/吨，主要市场5.75mm热卷价格环比-200至-120元/吨） 图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨图2：主要市场热卷现货价格：元/吨 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 1.2高炉开工与粗钢产量：全国247家钢厂高炉开工率自3月中旬以来新低连续3周回升（环比+1.66个百分点至77.90%）；8月上旬重点大中型企业粗钢日均产量连续6旬回落后转为回升（环比+5.31万吨或2.81%至194.33万吨） 图3：高炉开工率与产能利用率：%图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 1.3铁水产量与电炉生产状况：8月19日当周全国日均铁水产量自3月初以来新低连续3周回升且增幅逐步扩大（环比+7.11万吨或3.25%至225.78万吨）；8月19日当周全国电炉产能利用率连续5周回升后转为回落（环比-1.68个百分点至49.04%） 图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：% 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：全国主要钢厂螺纹钢周产量自2015年2月有记录以来新低连续4周回升（环比+12.3万吨或4.86%至 265.18万吨），全国主要热卷钢厂周产量转为回落并创去年12月底以来新低（环比-8.69万吨或2.89%至292.00万吨）；全国主要钢厂螺纹钢库存连续8周回落再创2月初以来新低（环比-4.98万吨或2.33%至 208.61万吨），全国热轧板卷钢厂库存转为小幅回落（环比-0.64万吨或0.77%至82.56万吨） 图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 1.5钢材社会库存：主要城市螺纹钢社会库存（含上海全部仓库）连续9周回落再创2月初以来新低（环比-41.09万吨或7.22%至528.06万吨），主要城市热卷社会库存自去年9月初以来新高连续4周回落（环比-9.81万吨或3.55%至266.57万吨） 数据来源：Wind，建信期货研投中心 图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨 数据来源：Wind，建信期货研投中心 1.6钢材下游需求：1-7月份全国房屋新开工面积同比-36.1%（降幅较上月扩大1.7个百分点）；1-7月份全国汽车产量同比+2.9%（1-6月份为同比-2.1%）；1-7月份全国金属切削机床产量同比-10.2%（降幅较上月扩大2.8个百分点）；1-6月份全国造船完工量同比-11.6%（较上月降幅扩大3.7个百分点） 图11：房屋新开工面积及增幅：万平方米，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，% 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 图13：全国金属切削机床产量及增幅：万台，%图14：全国造船完工量及增幅：万载重吨，% 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 1.7螺纹钢表观消费量与盘面利润：8月19日当周全国螺纹钢表观消费量转为明显回升（较8月12日当周环比+21.76万吨或7.52%至311.25万吨），8月19日螺纹钢2210月合约盘面利润连续2周回落且降幅加大（环比-37.8元/吨至38.85元/吨） 图15：钢材五大品种表观消费量：万吨图16：螺纹钢10月合约盘面利润：元/吨 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：本周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利连续2周回落（环比-73.6元/吨至283.8元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）连续3周回落且降幅明显加大（环比-237.8元/吨至143.4元/吨） 图17：长流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨图18：短流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：小幅走高后明显回落阶段，预计后市钢材价格或探低回升 小幅走高后明显回落阶段，预计后市钢材价格或探低回升。1-7月份全国房地产开发投资完成额、房屋新开工面积、房屋施工面积和商品房销售面积分别同比下降6.4%、36.1%、3.7%和23.1%，降幅分别较1-6月份扩大1.0、1.7、0.9和0.9个百分点。此外，8月19日当周全国日均铁水产量较此前一周上升7.11万吨或3.25%，钢厂复产速度加快。7月份房地产数据不升反降，很大程度上在多数业内人士的意料之外，这种低于预期的表现不可避免地要反映在相关行业的产品定价上。此前黑色系商品受钢厂减产推动供应收缩影响，行情表现为约一个月左右的反弹。但7月份房地产数据明显低于预期和近期钢厂复产速度加快，双利空叠加导致黑色系商品期货明显回落。目前看房地产需求恢复仍较为缓慢，若钢铁供应不能保持低位，则近期钢材价格面临再度走弱可能，进而拖累钢铁原料— —铁矿石、焦炭价格重回弱势区间。但可以预见的是，9月份至10月份前期，即便钢厂复产，基于部分钢企利润微薄甚至近半数钢厂亏损的考虑，其产量也难以达到6月中旬的产量水平，同时9-10月份钢材需求将季节性回升，预计钢材价格在明显回调后仍有支撑，建议以短期偏空而中期偏多行情看待。 2.2期现基差：本周螺纹钢基差转为明显走扩，预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在140至300元/吨；本周热卷基差表现为负基差收窄并小幅转正，预计后市热卷基差或将区间震荡运行，大致波动区间在-80至+80元/吨 本周上海螺纹钢现货价格折算后与螺纹钢期货2210合约的基差（以下简称 “螺纹钢基差”）转为明显走扩，整体上较8月12日扩大161元/吨至231元/ 吨。预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在140至300元/吨。 图19：上海螺纹钢现货与10月合约基差：图20：上海热卷现货与10月合约基差： 数据来源：Wind，建信期货研投中心数据来源：Wind，建信期货研投中心 本周上海热卷现货价格与热卷期货2210合约的基差（以下简称“热卷基差”） 表现为负基差收窄并小幅转正，由8月12日的-56元/吨至8月19日的+3元/吨。