基础化工行业研究：限电范围扩大，新材料有望迎来长期拐点

本周化工市场综述 本周申万化工指数下跌1.99%，跑输沪深300指数1.03%。涨幅最大的三个子行业分别为膜材料、改性塑料、合成树脂；跌幅最大的三个子行业分别为涂料油墨、钛白粉、其他橡胶制品。标的方面，泛新能源化工材料依旧表现亮眼，而前期强势股有所承压。 本周大事件 大事件一：高温少雨持续下旱情加剧，电力供应持续紧张。中央气象台发布今年首个干旱预警，重庆市和四川等九个省份出现中度及以上气象干旱，局地特旱；重庆北碚又创造高温新纪录，达到45℃，全国268个高温红警生效中。近日，重庆持续的高温天气，高峰时段用电存在较大缺口，重庆市启动有序用电一级方案，时间从2022年8月17日至24日。据SMM，重庆某两家铜管企业已停炉。8月14日，四川省也出台相关通知，对四川电网有序用电方案中所有工业电力用户实施生产全停。川渝限电对上游部分高能耗产品造成一定的产量下滑和成本抬升，若后续限电范围开始扩大会进一步影响行业供应，产品价格或继续上行，相关企业将会收益。 大事件二：美国7月成屋销量不及预期，连续六个月下降，销售量创下两年新低。美国7月成屋销售总数年化环比下降5.9%，预期为下降4.9%，6月为下降5.4%。7月成屋销售总数年化481万户，创2020年5月以来最低。 NAR的首席经济学家表示，“就房屋销售和房屋建设而言，我们正在目睹楼市的衰退。然而，这并不是房价的衰退，库存仍然紧张，全国范围的房价继续上涨。美国房地产低迷，上游相关化工材料将持续承压。 投资建议 近期我们观察到部分上游有加速内卷之势，比如：己二腈、顺酐、POE、EVA、HDI等，随着竞争格局的弱化，利润也将在产业链的各个环节进行再分配，我们认为部分新材料有望迎来长期向上的拐点，建议重点关注。 投资组合推荐 泰和新材、万华化学、华鲁恒升、万润股份、合盛硅业 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为94.88美元/桶，环比下跌2.74美元/桶，或-2.81%，波动范围为92.34-96.72美元/桶。本周WTI期货结算均价89.06美元/桶，环比下跌2.86美元/桶，或-3.11%，波动范围为86.53-90.77美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-1.03%），石化板块跑赢指数（0.38%）。 本周沪深300指数下跌0.96%，SW化工指数下跌1.99%。涨幅最大的三个子行业分别为膜材料 （5.36%）、 改性塑料 （3.69%）、 合成树脂（1.11%）；跌幅最大的三个子行业分别为涂料油墨（-5.21%）、钛白粉（-4.89%）、其他橡胶制品（-4.5%）。 图表1：板块变化情况 图表2：8月19日化工标的PE-PB分位数 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 重点覆盖子行业及公司近期跟踪情况 轮胎：行业底部回升，需求逐渐复苏 （1）产业链跟踪 ①供应端：根据百川资讯数据显示，本周全钢胎开工率环比提升1%到57.5%；半钢胎开工率环比提升1%至63%。年中消费淡季，销售压力较大，并且部分轮胎企业成品库存高位，叠加高温影响，存打压开工积极性可能。 ②需求端：配套市场在汽车相关优惠政策的推动下后续有望实现复苏；替换市场方面消费端复苏仍然较为疲软。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格震荡向下，合成胶价格略有下跌。天然橡胶方面供应端国内天然橡胶产区全乳胶产出持续上量，天然橡胶进入季节性增产周期，原料供应不断增加方向确定。顺丁橡胶目前茂名石化、新疆蓝德、山东万达重启运行，燕山石化停车检修，市场内顺丁橡胶供应弱势局面稍有改观；丁苯橡胶方面本周杭州宜邦丁苯橡胶装臵重启运行，部分装臵延续降负荷运行，整体来看干胶供应情况尚可，部分油胶货源供应偏紧。 金禾实业：三氯氢硅价格维持高位 ①三氯蔗糖：涨价函再度发布，三氯蔗糖价格继续上行 本周三氯蔗糖主流出货价格提涨至41万元/吨。供应方面本周山东康宝4200吨三氯蔗糖装臵恢复开车，目前正常排产；安徽金禾一期4500吨三氯蔗糖装臵仍在检修中，二期装臵由于地区限电政策影响，目前开工情况一般；其余厂家普遍正常排产。整体来看，短时间内市场供应难以恢复正常水平。需求方面本周国内需求平淡，未见明显好转，出口支撑仍然较好，整体需求较上周持平。成本方面本周原料价格变动不大，综合作用下，三氯蔗糖成本小幅下降0.65%。利润方面本周价格上扬，成本小跌，行业毛利环比上涨6.34%。库存方面随山东康宝三氯蔗糖装臵恢复开车，市场供应小幅回升，带动企业库存较上周增加7.46%。预计短期内三氯蔗糖价格坚稳，前期涨价逐步落实。 ②安赛蜜：下游备货意愿不强，安赛蜜价格维稳运行 本周安赛蜜实际主流成交价格7.0-7.3万元/吨。供应方面本周安赛蜜市场供应有小幅上涨，主因山东亚邦3000吨安赛蜜装臵恢复开车，目前正常生产中。此外，安徽金禾1.4万吨安赛蜜装臵受地区限电影响，开工情况一般；南通醋化1.5万吨装臵投产计划推迟至4季度。需求方面本周国内需求未有明显好转，国内多地疫情又起，终端消费释放乏力，下游备货意愿不强。成本方面本周成本小幅下滑，主要原料价格下降，带动安赛蜜综合成本下移0.36%。利润方面成本小幅下滑，价格维稳运行，行业毛利小幅上涨至21.37%左右。库存方面随着山东亚邦装臵恢复开车，库存下降速度放缓，本周企业库存较上周减少1.88%。预计短期内安赛蜜价格维稳运行，或有小幅上涨可能。 ③甲乙基麦芽酚：成本小幅上涨，价格走势较为平稳 本周麦芽酚价格维持稳定，乙基麦芽酚主流价格在8-10万元/吨之间；甲基麦芽酚价格11-13万元/吨。成本方面本周麦芽酚原料价格强势上行，原料上涨带动下，麦芽酚综合成本较上周小幅上调0.84%。利润方面本周价格维稳，原料端综合来看，呈上行态势，行业毛利在4.1%附近，较上周下跌0.8%，利润空间小幅缩减。库存方面本周库存水平较上周持平。预计短期内麦芽酚市场弱势运行。 浙江龙盛：下游需求表现冷清，分散染料市场运行偏弱 （1）重点产品价格跟踪 本周分散染料市场稳定运行，分散黑ECT300%市场均价在22.5元/公斤，较上周价格持平。本周江浙地区印染综合开机率为48.33%，较上周下滑了0.13%，绍兴地区印染企业平均开机率为51.12%，较上周持平，盛泽地区印染企业开机率为45.53%，较上周下跌0.26%。本周印染企业整体开工较上周变化不大，大多数企业仍以前期订单为主，周内新增订单稀少，因受到高温限电影响，多数车间开工偏低，当前纺织服装外贸订单大幅下降，内贸市场受到疫情等影响需求下滑，多重打压下，短期内印染开工仍存下滑预期。 （2）公司动态：发布2022年半年度报告 公司2022年上半年实现90.75亿元营业收入，同比增长7.87%；归母净利润14.25亿元，同比降低43.56%。 石大胜华：碳酸二甲酯供应量提高，价格小幅回落 本周碳酸二甲酯市场主流成交价格区间在6800-7400元/吨之间。供应方面本周开工率提升，装臵方面湖北三宁、中科惠安、中盐红四方、石大泉州装臵延续停车，重庆东能装臵正常运行，云化绿能、浙铁大风装臵降负荷运行中，其余装臵正常运行，本周碳酸二甲酯产量增加。需求方面电解液溶剂对碳酸二甲酯需求稳定，聚碳酸酯方面非光气法聚碳酸酯装臵运行、需求较好，涂料及胶黏剂对碳酸二甲酯需求支撑尚可。综合来看，碳酸二甲酯下周货源供应或有增加，仍需关注下游需求跟进情况。 钛白粉：进入季节性淡季 （1）行业：价格下滑幅度较大 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为15800-17500元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为14000-15500元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为17000-21000元/吨，与上周相比锐钛型下降150-750元/吨左右。 市场突遇政策干预，部分地区进入紧急限电状态，厂家被迫停工，钛白粉市场陷入供需两弱。 ②供应端：本周，受政策以及市场需求影响，大部分工厂自律减产，市场整体开工不足。减产、停产情况屡见不鲜。目前四川地区因为限电问题保持低位开工，部分厂家检修、停产一周。华南地区检修停产情况较多，实际开工不足五成。华东地区受需求影响开工维持在七成左右。厂家大多自身已经在缩减产量，具体幅度根据各自库存情况及订单排产情况而定，市场整体将面临供应弱势的局面。虽然装臵多检修停产，但实际市场并不缺量。 ③需求端：本周，市场继续处于弱势胶着状态。由于经济环境令市场消费的信心欠缺，叠加8月份正值高温淡季，国内终端行业需求起色不大。下游仅刚需采购，实际新单成交量较少。内需恢复不及预期，充分给予国产钛白粉出口机会。 ④成本端：本周，攀西地区受原料紧张影响，钛中矿开工依然不高，钛矿供应面的利好并不足以扭转订单稀少的劣势行情，在需求面利空的影响下，成交情况未有好转，钛矿市场买气不佳，矿商观望情绪渐浓，价格弱稳； 硫酸市场弱势难以扭转，硫酸价格混乱。硫磺价格止跌企稳，为硫酸市场消息面带来了一丝利好，但目前肥料、化工等行业需求持续低迷。虽然短时硫酸市场供、需两端难以达到平衡，供过于求的局面持续。但硫酸价格降幅有所“减缓。 （2）钛白粉公司最新报价情况 ①龙佰集团：最近一次涨价在5月13日，上调氯化法钛白粉700元/吨，R-996、LR-108、LR-972型号硫酸法钛白粉销售价格在原价基础上上调500元人民币/吨。 ②中核钛白：自2022年5月15日起，全面上调公司各型号钛白粉销售价格，国内客户销售价格上调500元人民币/吨。 ③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉ATA-125目前最新报价在19200/吨，金红石型钛白粉ATR-312最新报价在20500元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月10日，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年3月10日起执行。 （3）重点公司公告 ①龙佰集团：8月20日，公司公布2022年半年报，上半年公司实现营收124亿元，同比增长26.04%，实现归母净利润22.66亿元，同比下降6.93%。 ②鲁北化工：8月18日，公司公布2022年半年报，上半年公司实现营收28.24亿元，同比增长33.03%，实现归母净利润1.09亿元，同比下降59.76%。。 新和成：海外供应减少，维生素市场偏强整理运行 VE：海外供应受限，下游需求较淡 本周VE市场均价82元/公斤，较上周持平。供应端，VE国内供应缩减，装臵开工低负荷运行，6月中旬新和成VA装臵停产检修10周，浙江医药7月中旬计划停产检修8~10周，市场供应缩减，目前市场呈现供应过剩的局面，供应端未受较大的影响。虽然近期国内多省高温持续限电严重，但VE主要生产区域未受到影响。需求端，VE市场承压运行，下游采购热情不高。终端养殖业偏弱运行，从主要生猪市场来看，近期生猪供应不足问题仍不突出，总体来看，北部生猪采购积极，南部因高温等原因市场需求平平，虽然8月下半月潜在需求增加，但整体需求弱势，市场承压运行。 本周VE市场暂稳整理，市场需求延续弱势，且夏季为消费淡季，尽管生产检修企业增多，但市场供应充裕，下游需求一般，因此在VE市场需求难有明显回暖下，预计下周VE市场依旧将僵持为主，价格波动0~5元/千克。 VA：需求低迷至价格下滑 本周VA市场价格在112-115元/公斤左右，与上周持平。供应端，VA国内供应缩减，装臵开工负荷下行，6月中旬新和成VA装臵停产检修10周，浙江医药7月中旬计划停产检修8~10周，市场供应处于低位，但目前市场处