全球经济调度衰退红鲱鱼

2022年7月26日 投资解决方案与可持续发展全球 瑞士信贷经济学 全球经济快讯：衰退红鲱鱼 我们预计美国第二季度GDP将显示环比年化收缩0.4%，连续第二个季度下降。 这并不意味着经济衰退。波动性因素（尤其是贸易和库存）推动整体GDP走低。包括服务支出和商业投资在内的国内最终需求一直是积极的（图1）。除GDP外 ，劳动力数据和工业生产在今年上半年强劲增长。 尽管如此，资产市场表现不佳反映了增长的周期性组成部分的前景迅速恶化，特别是住房和商品支出（图2和图3）。增量冲击可能使美国陷入衰退的风险已经上升 。 关注劳动力市场。从历史上看，初次申请失业救济人数往往会上升到30万左右，而在经济衰退之前，就业人数增长会放缓至10万以下。薪资修订也是顺周期性的 ，这可能会加剧最初看似适度放缓的情况（图7）。 贡献者 贾斯汀郭 2123252787 图1：国内最终销售额通常随着GDP的下降而下降，但可能在第一季度和第二季度有所增长 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% GDP环比安。 国内最终销售额环比安。2% 758085909500 05 10 15 20 实际GDP与实际国内最终销售额（除贸易和库存外的GDP），包括CSQ2预测 资料来源：瑞士信贷，经济分析局 0 7 重要信息 这不是研究。请参阅重要披露并联系您的信用 瑞士代表了解更多详情。本报告代表瑞士信贷投资策略部的观点，并非按照旨在促进投资研究独立性的法律要求编制。它不是瑞信研究部的产品 ，投资策略部的观点可能与瑞信研究部和瑞信其他部门的观点存在重大差异，即使它引用了已发表的研究建议。瑞信制定了多项政策，以促进瑞信研究部门独立于瑞信投资战略和其他部门，并管理利益冲突，包括有关在传播投资研究之前进行交易的政策。这些政策不适用于本报告中包含的投资策略师的观点。 图2：制造业新订单的急剧下降表明经济下滑，但不一定是衰退 新订单扩散指数——标准化 资料来源：瑞士信贷、联邦储备系统、ISM 图3：住宅投资将因利率上升而受到房地产活动下降的沉重打击 所有系列索引到2012=100 吨 单人住宅 80 85 90 95 00 05 10 15 20 350 300 250 200 150 100 50 资料来源：瑞士信贷、东亚银行、人口普查、NAR 图4：就业人数通常在经济衰退时收缩，但目前仍在强劲增长 3m就业水平变化 资料来源：瑞士信贷、劳工统计局 图5：每周首次申请失业救济人数显着上升，但仍相对较低 每周初始索赔 经济衰退 初始索赔 50 55 60 65 70 80 85 90 95 00 05 10 15 20 75 700 600 500 400 300 200 100 资料来源：瑞士信贷、劳工统计局 图6：失业率通常仅在经济衰退期间上升超过50个基点，而当它上升时，随着疲软的螺旋式上升，它可能迅速上升至高位 失业率变化3m(U3) 资料来源：瑞士信贷、劳工统计局 图7：如果我们转向低得多但仍为正的就业增长速度，请密切关注修正，因为当更广泛的增长疲软时，它们可能会使最初的月度就业人数估计再减少50-10万 与原始读数相比，平均每月修订1200万 经济衰退 12m平均修正 平均12m工资单的每月变化（原始） 66 71 76 81 86 91 96 01 06 11 16 21 500 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 资料来源：瑞士信贷、劳工统计局 其他重要信息 本材料由本材料中被称为“贡献者”的瑞信投资战略部人员而非瑞信研究部编写。本文件所含信息仅作为一般市场评论提供，不构成任何形式的个人建议、法律、税务或其他受监管的财务建议或服务。它仅旨在提供投资策略部的观察和观点，这些观察和观点可能与瑞信研究部分析师、其他瑞信部门或瑞信专有职位的观察和观点不同或不一致。投资策略部可能随时更改此处表达的观察和观点，恕不另行通知。对于因使用或依赖本材料而造成的损失，瑞士信贷不承担任何责任。本材料不向零售客户分发，仅针对瑞信的机构客户。 有关瑞士信贷全球市场部研究报告所涵盖公司的重要披露，请参阅http://www.credit-suisse.com/researchdisclosures。要获取瑞士信贷对所提及的任何公司的最新研究副本 ，请联系您的销售代表或访问 本材料并未声称包含相关方可能需要的所有信息，事实上，它仅提供了对特定市场的有限看法。它不是投资研究，也不是出于监管目的的研究建议，因为它不构成实质性研究或分析。本材料仅供参考，并不构成订阅或购买上述任何产品或服务的邀请或要约。 所提供的信息并非旨在为做出投资决定提供充分的依据，也不是个人推荐或投资建议。虽然它是从或基于交易员或销售人员认为可靠的来源获得的，但每位交易员或销售人员和瑞士信贷不代表或保证其准确性或完整性，也不对因以下原因造成的损失或损害负责使用或依赖本材料。 如果本材料的分发受美国商品期货交易委员会(“CFTC”)规则的约束，则仅在美国商品交易所颁布的CFTC规则1.71和23.605中使用该术语时，它是衍生品业务的“招揽”在适用的情况下采取行动（“CFTC规则”），但不是购买/出售任何金融工具的具有约束力的要约。作者的观点可能与瑞士信贷集团（包括瑞士信贷研究部）的其他人不同。 瑞士信贷仅作为独立交易对手方行事，而非财务顾问（或以任何其他顾问身份，包括税务、法律、会计或其他方面）或受托人身份。所提供的任何信息均不构成订立或完成任何交易的意见或建议。在进行任何交易之前，您应确保您充分了解潜在的风险和回报，并根据您的目标、经验、财务和运营资源以及其他相关情况独立确定它是否适合您。您应在您认为必要时咨询此类顾问（包括但不限于税务顾问、法律顾问和会计师）。 瑞士信贷证券（欧洲）有限公司（“CSSEL”）和瑞士信贷国际（“CSI”）由英国审慎监管局授权，并受英国金融行为监管局（“FCA”）和英国审慎监管局监管，其中与澳大利亚法律不同。CSSEL和CSI不持有澳大利亚金融服务执照(“AFSL”)，并且根据2001年《公司法(Cth)》（“公司法”）就向澳大利亚批发商提供的金融服务免于持有AFSL的要求客户（根据《公司法》第761G条的含义）（以下简称“金融服务”）。本材料不向零售客户分发，仅针对瑞士信贷的专业客户和FCA定义的合格交易对手，以及《公司法》第761G条定义的批发客户。CreditSuisse(HongKong)Limited（“CSHK”）由香港证券及期货事务监察委员会根据与澳大利亚法律不同的香港法律发牌并受其监管。CSHKL不持有AFSL，并且在提供金融服务方面不受《公司法》规定的持有AFSL的要求。CreditSuisseEquities(Australia)Limited(ABN35068232708)(“CSEAL”)是澳大利亚的AFSL持有人(AFSL237237)。在澳大利亚，本材料只能分发给 《公司法》中定义的批发投资者。CSEAL不是授权的存款机构，此处描述的产品不代表CreditSuisseAG,SydneyBranch的存款或其他负债。CreditSuisseAG,SydneyBranch不保证所描述的任何产品的任何特定回报率或性能。 本材料由瑞士信贷银行(欧洲),S.A.在欧盟分发，受ComisionNacionaldelMercadodeValores监管。 如果本材料在美国发行和分发，则由NYSE、FINRA、SIPC和NFA的成员瑞士信贷证券（美国）有限责任公司（“CSSU”）负责，CSSU对其内容承担责任。除非适用法律另有许可 ，否则客户应联系销售部门并通过其所在司法管辖区的瑞士信贷子公司或附属公司执行交易。美国的投资银行服务由瑞士信贷集团的附属公司瑞士信贷证券（美国）有限责任公司提供。CSSU受美国证券交易委员会监管，美国法律不同于澳大利亚法律。CSSU不持有AFSL，并且在提供金融服务方面不受《公司法》规定的持有AFSL的要求。CreditSuisseAssetManagementLLC(CSAM)由美国证券交易委员会根据不同于澳大利亚法律的美国法律授权。CSAM不持有AFSL，并且在提供金融服务方面不受《公司法》规定的持有AFSL的要求。 如果本材料在日本发行和分发，则由瑞士信贷证券（日本）有限公司、金融工具公司、关东地方财政局局长（Kinsho）第66号、日本证券成员在日本发行和分发交易商协会、日本金融期货协会、日本投资顾问协会、第二类金融工具公司协会。本报告已准备好并在日本分发给瑞士信贷的客户，包括机构投资者。 未经瑞信书面许可，不得全部或部分复制本报告。本文档中使用的所有商标、服务标志和徽标均为瑞士信贷或其信息提供者的商标或服务标志或注册商标或服务标志。除非另有特别说明，否则本文件中提供的所有材料均受瑞士信贷或其信息提供者的版权所有。版权所有©2022CreditSuisseGroupAG和/或其关联公司。版权所有。