株洲中车时代电气有限公司 2022年初净利润稳健

株洲中车时代电气有限公司的2Q22净利润同比增长15%，隐含净利润同比增长15%（人民币5.01亿元），经常性净利润同比增长17%（人民币3.95亿元）。这高于2022年全年13.6%（CSe 20%）的普遍预期，略高于市场预期。株洲中车的半导体和新能源汽车业务健康增长，但估值公允。尽管市场担心3C趋势走软可能导致半成品需求疲软，但我们注意到株洲中车的半成品（主要是IGBT）业务应该受到很少接触消费电子产品的影响，因此应该随着产能的扩大而继续健康增长。为了新能源汽车业务，我们强调，随着其市场份额从2021年的2.9%提高到5M22的3.86%，株洲中车的NEV电驱动系统也应该稳健增长。话虽如此，我们计算得出，中车半成品业务的隐含2023年市盈率约为当前股价的10倍，高于同行平均6.3倍，因此，我们认为市场已经对半成品的弹性打了折扣业务，因此相信估值是公平的。