公司事件点评：基本面拐点确认，公司复课有望加速

上海达成全域低风险，公司复课有望加速，基本面拐点确认。根据上海发布，自8月7日零时起，上海全市疫情风险区“清零”，目前全域低风险，全市实施常态化防控措施。疫情大幅缓解背景下，出行人员出入沪难度大幅下降。人员的自由流动有望加速行动教育复课进程，我们认为，随着上海达成全域低风险，公司的核心课程“校长EMBA”授课地点或将由外地转为虹桥“花瓣楼”主校区，公司的开课成本、授课效率、销课进度以及学员满意度均将迎来优化，进而有力推动业绩恢复。 疫情影响下公司积极展业，坚定看好商学培训的需求韧性及公司发展潜力。 自2022年3月中旬至5月末，公司在上海地区的课程（主要为“校长EMBA”）处于暂停状态，公司收入转化受到巨大影响，随着2022年6月份疫情逐步缓解，公司即刻通过异地授课、线上授课等方式积极展业，尽可能挽回疫情的影响。长周期视角观察，我们认为商学培训的需求依然刚性，只是暂停而不是消失，随着出入沪客流的逐步回升，公司营收有望实现反弹。本次疫情发生于今年Q1末期-Q2，因此在本年剩余月份公司有望实现收入回补。对比2021Q3，该时期国内多地也发生了因为疫情导致得课程暂停，但是随着疫情得到控制，2021年Q4公司收入与业绩迅速回升至正常水平。 预收学费模式下，公司退课率或处于较低水平。公司主业为商学培训，具体展业模式为先收款后授课。商学培训的学员多为中小民营企业家及高管，因此对由疫情引起的延迟开课具备一定的忍耐度。我们认为，商学培训并不像学历培训、应试培训等培训一样追求时效性，是企业家想要补充自己认知的短板或者学习更多的同业案例，因此学员的退课费或处于较低水平。随着公司Q3持续展业，课程转化持续推进，公司的合同负债及利润有望均实现修复。 公司已发布股票期权激励计划草案，绑定人才剑指成长。公司于2022年7月20日发布股票期权激励计划草案，拟向激励对象授予不超过262.00万份股票期权。本次激励计划股票期权行权价格为每股27.25元。即在满足行权条件的情况下，激励对象获授的每份股票期权可以27.25元的价格购买1股公司股票。 本次授予股票期权的激励对象均为公司核心骨干人员，业务范围包含管理、销售及职能等部门。本次激励计划覆盖度广、参与人员多，将有效激发公司内部发展动能，促进公司业绩增长。 投资建议：行动教育课程更加实效，对企业效益的提升有更直接的帮助；国内中小型企业数量众多，管理培训需求极为充足；行动教育企业家生态圈已现雏形。未来随着公司业务规模及学员数量的稳步提升，行动教育的口碑与品牌效应或继续提升一个台阶，从而形成“雪球效应”推动业绩前进，公司估值中枢也有望提升。公司在疫情影响下仍积极展业，我们根据实际情况调整业绩预测，我们预计2022-2024年公司归母净利润为1.72/2.06/2.63亿元 ， 同比增长0.7%/19.9%/27.8%，当前市值对应PE为17X/14X/11X，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情反复影响线下授课；宏观经济发展不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）