鲍威尔在中立时变得更好。星期三

MORGAN 北美经济研究 2022年7月27日 鲍威尔在中立时变得更好 正如市场普遍预期的那样，今日联邦公开市场委员会将基金利率目标区间上 经济与政策研究迈克尔·费罗利 (1-212)834-5523 调75个基点至2.25%-2.50%。在会后的新闻发布会上，鲍威尔主席数十次提 到通货膨胀，这在总体CPI高于9%时应该是可以预料的。然而，有一些迹象表明，我们比这个紧缩周期的开始更接近尾声。由于基金利率目前处于委员会估计的中性水平，主席提到“在某个时候放慢速度是合适的”。此外，联邦公开市场委员会承认增长放缓的迹象，主席表示，在劳动力市场上，“供需恢复一致方面取得了一些进展”。虽然真正的支点仍需要通胀下降的“有力证据”，但鲍威尔表示，增长数据也将影响他们的决策。 就近期前景而言，鲍威尔在9月的下次会议上不再提供更明确的前瞻性指引 。虽然他说“在我们的下一次会议上可能适当增加另一个异常大的涨幅[即75个基点]”，但他还表示，“这将取决于我们从现在到那时获得的数据。”指引的改变似乎是由于急于回到中立的事实，但既然我们在那里，委员会将“不会提供我们之前提供的那种明确的指引[原文如此]中立之路。”也就是说，在三个不同的场合，主席称SEP（即圆点）是他认为今年政策利率走向的最佳指标 。鉴于不确定性随着时间的推移而增加，他对明年的建议有所缓和，但他提到的23年预计加息可能被视为温和地推翻了明年初放宽的预期。总体而言， 我们对在今年年底前再次加息100个基点感到满意——与点相符。至于9月份的会议，从现在到那时的两个主要CPI应该会稍微凉爽一些（由于能源价格），并且可以合理地预期月度就业增长速度放缓。所以我们对50bp感到满意，即使主席对75bp敞开大门。 会后声明现在在新闻发布会之后处于次要地位，但值得一提的是，委员会“预计持续上调”基金利率将是适当的前瞻性指引没有改变。对增长的描述进行了调整，指出“最近的支出和生产指标已经走软”。尽管如此，也有人注意到劳动力市场依然稳固。部分抵消了对经济活动的鸽派观察，食品价格被添加到通胀问题清单中。 其他几点注意事项： 有关分析师认证和重要披露，请参见第3页。 摩根大通银行MichaelFeroli(1-212) 834-5523 michael.e.feroli@jpmorgan.com 北美经济研究鲍威尔的中立态度更好 JPMORGAN 2022年7月27日 ·投票一致支持75个基点。目前尚不清楚为什么乔治没有再次反对50个基点，但也许她觉得她在6月的反对意见中表达了自己的观点。 ·鲍威尔的言论继续倾向于承认他们正试图制造一个软补丁：“这一过程可能涉及一段时期低于趋势的经济增长和劳动力市场状况的一些疲软，但这些结果可能是恢复价格稳定所必需的。” ·媒体问了很多关于经济衰退的问题。鲍威尔只是说他不认为我们处于衰退中，并指出劳动力市场的力量。 ·在类似的话题上，主席通过指出潜在的季节性调整问题来缓和对索赔数据的担忧 。在20年，DoL从乘法转换为加法季节性调整因素，这使问题复杂化，但我们的分析倾向于认为最近的增长是真实的。 ·鲍威尔还表示，许多经济学家认为全国失业率“在一定程度上”上升，他同意这一观点。奇怪的是，SEP的中值估计在过去一年中没有变化，并且在过去两三年中有所下降。 资产负债表缩减过程似乎是自动进行的，鲍威尔没有表示任何重新考虑的迹象。相反，他说减少过程可能会再持续2到2-1/2年。 2