交银国际每日晨报

每日晨报2022年8月3日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 信义能源业绩低于预期，新项目收益率承压，下调目标价 3868HK 评级:买入 收盘价:港元3.16 目标价:港元4.80↓ 潜在涨幅:+51.9% 文昊,CPAbob.wen@bocomgroup.com 公司上半年归母净利润增长0.4%至6.23亿港元，低于我们预期。毛利率同比下降1.4个百分点至72.7%，净利润率同比下降6.3个百分点至49.5%，主要是由于实际所得税率同比提高6.4个百分点至20.6%。 公司上半年仅从独立第三方收购40兆瓦项目，下半年计划从第三方收购 不少于300兆瓦项目，从母公司信义光能收购650兆瓦项目。管理层表示，目前组件价格高企可能对全年收购规模有10-20%的影响。我们预计下半年新收购项目的收益率将承压。 我们下调2022-24年每股盈利预测8-10%，基于2022年预测股息率 4.0%，下调目标价至4.80港元（原5.20港元），维持买入。 汽车行业 智能网联和智能座舱专家会议纪要 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 智能网联汽车技术路线：预计2025年PA、CA级智能网联汽车销量占当年总销量50%，2030年占70%，在部分城市公路规模化运用，可实现V2X协同超车变道。 智能座舱：由HUD、DMS、仪表、IVI（车内娱乐）、OS、中间件和芯片组成。IVI为主要成本，芯片被欧美大厂垄断，目前难以国产替代。 智能座舱行业现状：真·智能座舱–硬件和软件的完美契合。刚需高算力芯片（高通、AMD、联发科），可使用L2自动驾驶，大屏hypervisor，HMI人机交互，高算力APP应用，互联网/电子消费服务体验。 伪·智能座舱–不具备以上功能，搭载普通算力芯片，仅限于大屏操作，故消费者买单存疑。 预计“真智能座舱”仅为20%，80%则是“伪智能座舱”，按2025年 2400万台汽车销售预估真智能座舱市场规模约为1100亿元人民币，远 低于目前2400亿元的市场预期，落地仍需要较长的时间。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 19,689 -2.36 -16.42 国指 6,702 -2.54 -18.63 上A 3,338 -2.26 -12.47 上B 302 -1.52 5.67 深A 2,237 -2.92 -15.52 深B 1,253 -1.70 6.76 道指 32,396 -1.23 -10.85 标普500 4,091 -0.67 -14.16 纳指 12,349 -0.16 -21.07 英国富时100 7,409 -0.06 0.33 法国CAC 6,410 -0.42 -10.39 德国DAX 13,449 -0.23 -15.33 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌% 布兰特 100.15 -7.11 28.76 期金 1,769.00 -4.98 -3.20 期银 20.41 -12.97 -11.61 期铜 7,930.50 -19.25 -18.17 日圆 131.76 -1.15 -12.60 英镑 1.22 -2.41 -9.79 欧元 1.02 -3.08 -10.31 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 2.20 201.97 566.00 美国10年债息 2.75 -8.31 55.75 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数19,689.21 50天平均线21,095.32 200天平均线21,716.40 14天强弱指数33.06 沽空(百万港元)21,469 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 评级:领先 汽车行业周报 新能源汽车购置税豁免延长；长安深蓝03和比亚迪海豹亮相 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 中国延长新能源汽车购置税免税政策，放宽全国对二手车的限制，地方政府也将增加车牌配额，并降低对购车者的要求。 长安汽车全新深蓝03提供增程版（EREV）、纯电版和氢电版（FCV）选项。其首席执行官表示到22年底将交付34,000台。 比亚迪推出海豹，预购已超过6万单。公司同时还宣布进入日本市场，并推出三款最新车型：元plus、海豚和海豹。 本田8月将减少日本产量30%，公司表示持续面对供应链和运输困难。 宁德时代与福特达成协议，提供60吉瓦时的电池。福特旨在到23年实 现60万辆电动汽车的年产能目标。 投资建议：我们认为，受益于地方政策利好和大众对新能源汽车的接受度提高，中国一线/新一线城市将继续用新能源汽车替代传统汽车。同时，三四线城市由于新能源汽车普及率较低，潜力将更大。鉴于未来的销量强劲增长，我们推荐比亚迪（1211HK/买入）和理想汽车（2015HK/LIUS；买入）。 评级:领先 科技行业月报 紧抓半导体设备主线，关注车规级器件投资机会 许亮leo.xu@bocomgroup.com 意法半导体2季度收入达到38.4亿美元，同比上升28.3%；净利润8.67亿美元，同比增加超过一倍。2022年产能已全部排满，2023年汽车类产品也已满载。公司将2022年收入指引从148亿-153亿美元上调至159亿-162亿美元。 美国国会众议院在7月28日通过了芯片和科学法案。除了支持本土半导体产业的资金支持和减税优惠外，法案还禁止公司在获得美国政府资金后十年内在中国扩大现有工厂或建造新工厂。 根据Canalys统计，2022年2季度全球智能手机出货量2.87亿台，同比下滑9%，环比下滑8%。市场占比21%，排名第一，苹果位列第二。 投资启示：我们建议投资者关注中国半导体设备供应商，因为芯片自主的核心是半导体设备国产化。请参考我们近期发布的行业深度报告“中国半导体设备：今朝非往昔”。 中国房地产行业 7月销售复苏受阻，保交楼成关键 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 前百房企7月份销售环比减少27%：根据克而瑞的初步数据，中国前百房企的7月份合同销售额环比减少27.0%至人民币6,065亿元，结束5、6月份的环比升势，因7月份为传统淡季叠加停贷事件，拖累销售情绪。 26家上市房企7月份销售同比跌36%：我们跟踪的26家上市房企7月份销售环比跌29.0%，同比跌幅由6月份的36.8%略微收窄至36.1%。其中公布了22年销售目标的9家开发商截至7月仅平均完成了年度销售目标的36%（截至6月为31%）。 保交楼成关键：7月28日召开的政治局会议中强调了保交楼的重要性以及用足用好政策工具箱。我们预计若更多地方政策放宽，将提振购房需求，并且地方政府和银行将更多地介入帮助开发商，共同解决供给侧的问题。 投资启示：在销售重拾复苏势头前，我们认为短期内板块将较为波动。我们建议投资者选择关注销售表现良好且增长前景较清晰的国企，包括越秀（123HK/买入）和华润置地（1109HK/买入）。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 8月1日ISM制造业指数 52.00 53.00 8月3日ISM非制造业指数 53.50 55.30 8月4日首次申领失业救济金人数(千) 255.00 256.00 8月5日非农业生产力增长(千) 250.00 372.00 8月5日失业率(%) 3.60 3.60 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月23日 越秀地产(123HK)-深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级 李易,CFA 6月23日 康方生物(9926HK)-双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月1日 中国宏观观察-量化策略十八：守得云开见月明 谭淳,罗为腾 5月27日 汇通达网络(9878HK)-深耕农村下沉，赋能零售数字化升级；首予买入评级 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,王婷 5月26日 新能源行业剖析-多晶硅价格将转趋合理，大幅扩产后成本决定成败 文昊,CPA,郑民康 5月24日 中国房地产行业剖析-盛衰各有时 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 5月20日 金融行业剖析-美国经验的启示：建立养老金与股票市场的正向循环 万丽,CFA,FRM 4月14日 快手(1024HK)-趋同求异中释放变现潜力，首予买入评级 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷,蔡涵 4月14日 京东方精电(710HK)-站在巨人肩膀上的车载显示冠军，首予买入评级 许亮,蔡宝慧 3月24日 中国宏观观察-量化策略十七：如何“不买”基金 谭淳,罗为腾 3月17日 宁德时代(300750CH)-动力和储能电池全球龙头 文昊,CPA,郑民康,陈庆 3月15日 比亚迪股份(1211HK)-速度与激情;中国电动汽车冠军遥遥领先 陈庆 3月9日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：欲罢不能 陈庆 每日报告 8月2日信义能源(3868HK)-业绩低于预期，新项目收益率承压，下调目标价文昊,CPA,郑民康,曾俊栢 8月2日中国房地产行业-销售复苏7月受阻，保交楼成关键谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 8月2日中国宏观观察-数据监测：中国制造业供需承压；美国经济陷入技术性衰退罗为腾,谭淳 8月2日信义光能(968HK)-光伏玻璃毛利率触底，拟A股上市有利发展文昊,CPA,郑民康,曾俊栢 8月2日汽车行业-新势力7月数据稳健；新车交付是催化剂陈庆 8月1日中国宏观观察-美国进入“技术性衰退”，资产价格将如何反应？谭淳,罗为腾 7月29日新能源行业-氢能应用专家讲座要点郑民康,文昊,CPA,曾俊栢 7月29日证券行业-2季度基金保有量：市场份额呈集中趋势，券商表现强劲万丽,CFA,FRM 7月29日新能源行业-动力电池专家会纪要文昊,CPA,陈庆,郑民康 7月29日百威亚太(1876HK)-上半年业绩稳健，市场份额逆势上升；重申买入呂浩江,CFA,郑飞 7月28日互联网行业-2季度业绩前瞻：降本增效是焦点，利润或超预期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月28日消费行业-阿迪达斯下调大中华区销售指引至负增长，但并无需过度悲观呂浩江,CFA,郑飞 7月27日中国平安保险(2318HK)-上半年业绩预览：寿险改革仍需时间体现成效，投资表现疲弱万丽,CFA,FRM 7月27日欢聚集团(YYUS)-2季度业绩预览：收入持续承压，利润率改善趋势不变赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪 7月27日阿里巴巴(BABAUS)-年报明确公司战略目标，集团体系梳理及双重主要上市建立信心谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月27日华润燃气(1193HK)-预期上半年业绩较弱，但