信达股指周报：经济复苏争议趋强，指数配置价值仍高

报告类型：股指周报 信达股指周报 经济复苏争议趋强，指数配置价值仍高 研究所金融研究部2022年08月01日 目录 1股指核心交易逻辑 2 宏观与市场流动性情况跟踪 3股指周度市场回顾 经济数据&财经事件预告 4 第一部分 市场核心交易逻辑 返回目录 市场交易的核心逻辑及操作建议 市场核心逻辑 美联储紧缩预期转松，国内经济复苏争议趋强。上周美联储正式宣布加息75bp，符合一致市场预期。与此同时， 美联储官员在会后的“偏鸽派”发言提振市场情绪，外围带来的利空压制正在解除。国内方面，周日上午我国公布7月官方制造业PMI再回荣枯线之下，市场对经济复苏的分歧转强。短期，在国内政策收紧与经济数据波动等因素的干扰下，市场情绪仍然存在波动风险。从长周期的角度看，不论是国际市场、美联储加息还是国内疫情的最大冲击点已经过去，当前我国货币市场仍然运行平稳，经济基本面环比修复的底层逻辑尚未被动摇。 欧美股市开启反攻，A股市场风格轮动分化。上周在消息面与权重板块的干扰下，大盘继续呈现震荡调整格局， 但整体振幅缩窄。其中，受银行、保险等权重板块的连续拖累，上周以上证50为代表的蓝筹指数继续下行，但中小盘题材股表现相对活跃，带领中证1000等中小盘指数逆势收红，说明市场风格轮动分化的背景下，资金层面的信心尚未动摇。短期，银行、券商等大金融板块在前期连续调整之下估值明显偏低，可适当关注此类板块的超跌反弹机会。操作上，当前日内风格轮动频率较高，投资者可选择采用IH与IC、IH与IM的高频套利机会。 市场观点及操作建议 本周，市场对经济复苏争议趋强，后期大盘在震荡中上行的概率较大，四大指数估值均处合理区间，中期来看指 数配置价值仍高。短期风格轮动下，单边策略操作难度较高，投资者可选择把握IH与IC、IH与IM的高频套利机会。 第二部分 宏观与市场流动性情况跟踪 返回目录 一周宏观与流动性观察：美联储紧缩预期转松，国内经济复苏争议趋强 上周央行实现公开市场净回笼120亿元，其中展开公开市场逆回购操作160亿元，累计逆回购到期金额 280亿元。尽管货币政策逐渐收紧，但上周各市场利率表现仍然运行平稳，其中Shibor隔夜上升6bp， Shibor一周上升7bp，Shibor两周下降3.2bp，R001下降21.95bp，R007上升4.64bp，R014下降5.31bp。 美联储如期加息75bp，国内经济经济复苏争议趋强。上周美联储正式宣布加息75bp，符合一致市场预期。与此同时，美联储官员在会后的“偏鸽派”发言提振市场情绪，加息靴子落地后美股三大股指连续 飙涨，外围带来的利空压制正在解除。国内方面，上周四国内召开管理层会议为下半年经济工作进行部署，其中对于“有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”的表态引起市场关注，暗示三季度对应着存量政策的检验阶段，后期增量政策的发力情况将低于市场预期。除此之外，周日上午我国公布7月官方制造业PMI报49%低于市场预期，国内经济景气程度再回荣枯线之下，市场对经济复苏的分歧转强。 综合来看，当前中美“跷跷板”表现特征较为明显。短期，在国内政策收紧与经济数据波动等因素的 干扰下，市场情绪仍然存在波动风险。从长周期的角度看，不论是国际市场、美联储加息还是国内疫情的最大冲击点已经过去，当前我国货币市场仍然运行平稳，经济基本面环比修复的底层逻辑尚未被动摇。 美联储如期加息75bp，国内经济复苏争议趋强 资料来源：Wind，信达期货研究所 货币政策——量：本周央行实现公开市场净回笼120亿元 资料来源：Wind，信达期 货研究所 货币政策——利率：上周各政策端利率保持不变 资料来源：Wind，信达期货研究所 Shibor利率 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 SHIBOR:3个月 SHIBOR:6个月 SHIBOR:9个月 SHIBOR:1年 Shibor利率 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:1个月 2019-01-02 2019-03-02 2019-05-02 2019-07-02 2019-09-02 2019-11-02 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 货币市场流动性：市场利率稳定运行 银行间质押式回购加权利率 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 银行间质押式回购加权利率:1天 银行间质押式回购加权利率:14天 银行间质押式回购加权利率:7天 银行间质押式回购加权利率 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 银行间质押式回购加权利率:1个月 银行间质押式回购加权利率:3个月 银行间质押式回购加权利率:2个月 2019/1/2 2019/3/2 2019/5/2 2019/7/2 2019/9/2 2019/11/2 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 资料来源：Wind，信达期货研究所 中债国债到期收益率 3.70 3.20 2.70 2.20 1.70 1.20 中债国债到期收益率:2年 中债国债到期收益率:5年 中债国债到期收益率:10年 2019-01-02 2019-03-02 2019-05-02 2019-07-02 2019-09-02 2019-11-02 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 债券市场流动性：国债收益率小幅下行，中美利差压力有所缓和 中美国债收益率利差 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美国:国债收益率:10年 中美十年国债收益率差（中国-美国） 中债国债到期收益率:10年 中债国债到期收益率：利差 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 5年期-2年期 10年期-2年期 10年期-5年期 资料来源：Wind，信达期货研究所 非银体系流动性 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 存款类机构质押式回购加权利率:7天 银行间质押式回购加权利率:7天 票据利率 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 国股银票转贴现利率曲线:6个月 同业存单到期收益率(AAA+):6个月 2019/1/2 2019/3/2 2019/5/2 2019/7/2 2019/9/2 2019/11/2 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2019/1/2 2019/3/2 2019/5/2 2019/7/2 2019/9/2 2019/11/2 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 非银流动性：中企债信用利差与票据利率整体维稳 信用利差 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 中债企业债到期收益率(AAA):5年 信用利差（AA-AAA） 中债企业债到期收益率(AA):5年 资料来源：Wind，信达期货研究所 第三部分 股指周度市场回顾 返回目录 一周股指运行梳理：欧美股市开启反攻，A股市场风格轮动分化 欧美股市开启反攻，A股四大股指振幅缩窄。在经历了连续的多空争夺之后，上周A股进入震荡调整阶 段，四大指数整体振幅收窄。其中，受银行、保险等权重板块的连续拖累，上周以上证50为代表的蓝筹指数继续下行。除此之外，市场风格轮动继续，中小盘题材股表现相对活跃，带领中证1000等中小盘指数逆势收红。四大指数中，上证50收跌1.97%，沪深300收跌1.61%，中证500收涨0.07%，中证1000收涨1.18%。海外方面，在美联储加息路径转松的预期之下，欧美股市开启反攻行情，其中以科技股为主的纳斯达克指数收涨4.70%。 市场风格轮动分化，消费风格跌幅靠前。从申万2021最新行业分类的表现来看，上周15个行业小幅上 涨，其余行业均下跌。具体来看，上周涨幅靠前的板块有房地产（2.85%）和机械设备（2.22%）；跌幅较大的板块有医药生物（-3.77%）和食品饮料（-2.75%）。资金面上，上周各行业主力资金普遍流出。从风格表现来看，上周大盘调整继续，其中消费风格跌幅靠前，中价股+亏损股组合相对活跃。 综合来看，上周在消息面与权重板块的干扰下，大盘继续呈现震荡调整格局，但整体振幅缩窄。资金 方面，两市量能自7月调整以来呈现缩窄的态势，表明资金层面对于后期趋势向上的信心尚未动摇。短 期市场风格轮动背景下，建议单边投资者注意风险控制，可选择采用IH与IC、IH与IM的高频套利机会。 上周A股市场的复盘：欧美股市开启反攻，A股三大股指振幅缩窄 指数 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月累计涨跌幅 年初至今涨跌幅 创业50 -2.72 -1.10 -5.47 -19.91 创业板 -2.44 -0.84 -4.99 -19.63 纳斯达克 4.70 3.33 12.35 -20.80 科创50 0.36 1.19 -1.52 -22.12 韩国综合 2.44 2.67 5.10 -17.67 沪深300 -1.61 -0.24 -7.02 -15.59 中证500 0.07 1.50 -2.48 -14.48 上证50 -1.97 0.32 -8.70 -14.72 日经225 -0.40 4.20 5.34 -3.44 印度SENSEX30 2.67 4.30 8.58 -1.17 标普500 4.26 2.55 9.11 -13.34 俄罗斯MOEX 5.58 -0.61 0.41 -41.55 道琼斯工业 2.97 1.95 6.73 -9.61 德国DAX 1.74 3.02 5.48 -15.11 巴西IBOVESPA 4.29 2.46 4.69 -1.58 恒生 -2.20 1.53 -7.79 -13.85 法国CAC40 3.73 3.00 8.87 -9.85 富时100 2.02 1.64 3.54 0.53 中证1000 1.18 2.65