交银国际每日晨报

每日晨报2022年8月1日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 中国宏观观察 美国进入“技术性衰退”，资产价格将如何反应？ 谭淳karen.tan@bocomgroup.com 美国衰退几乎已难以避免，GDP已经连续两个季度环比负增长。虽然美国国家经济研究局（NBER）的定义方式有所不同，但是基于宏观经济学定义与NBER界定的美国经济衰退区间高度重合。 标普500指数已反映了经济增长放缓或浅层衰退，但并未计入经济深度衰退的极端风险。随着经济衰退风险积聚，黄金受益于美国国债实际收益率回落与避险需求，配置价值将逐渐显现。 三个月 年初至 带来冲击，在持续时间较短的美国衰退中，恒指和上证的调整压力相对收盘价升跌%今升跌%有限。我们认为，下半年中国市场的风险可控。大盘股更具韧性，尤以 布兰特 107.84 -1.37 38.65 日常消费与公用事业为代表的防御型板块将跑赢大市。 期金 1,762.90 -7.67 -3.53 期银 20.07 -14.42 -13.08 期铜 7,800.50 -20.57 -19.52 日圆 133.65 -3.06 -13.84 英镑 1.22 -3.07 -10.16 美国经济进入衰退后，中国市场的风险偏好将受到影响，市场波动性放大。由于中国进出口在GDP中占比超过30%，倘若美国等全球主要经济体陷入衰退，中国难以独善其身。但是，并非所有衰退均会给中国市场 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 20,157 -2.26 -14.44 国指 6,885 -2.78 -16.40 上A 3,409 -0.89 -10.63 上B 306 -0.05 7.13 深A 2,282 -1.00 -13.82 深B 1,256 -0.25 7.00 道指 32,845 0.97 -9.61 标普500 4,130 1.42 -13.34 纳指 12,391 1.88 -20.80 英国富时100 7,423 1.06 0.53 法国CAC 6,449 1.72 -9.85 德国DAX 13,484 1.52 -15.11 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 新能源行业 氢能应用专家讲座要点 欧元基点变动 1.02 -3.35 三个月 -10.34 六个月 HIBOR 2.20 201.89 567.76 美国10年债息 2.64 -8.51 48.67 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 20,156.51 50天平均线 21,181.57 200天平均线 21,818.39 14天强弱指数 38.11 沽空(百万港元) 24,125 资料来源：FactSet 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 我们参加了由香港特许金融分析师协会举办的关于氢能产业发展的专家讲座。 专家认为，氢气将在脱碳中发挥至关重要的作用。成本、技术和运输仍然是限制大规模采用氢气的瓶颈。 燃料电池汽车（FCV）目前是氢气下游应用最广泛的领域。总而言之，专家认为，整个产业链在实施上需要改进。 光催化水解是需要探索的关键领域之一。专家预计光伏电池板的技术突破是关键。 自2021年下半年以来，国内氢能产业仍在有序发展，更多的支持政策已经发布。降低氢的生产成本和应用端的运营成本将是关键的发展方向。我们仍然认为安瑞科（3899HK/买入）是当中的受益者，因为它在物流应用方面有广泛的产品布局。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 评级:同步 证券行业 2季度基金保有量：市场份额呈集中趋势，券商表现强劲 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 2022年2季度百强权益类/非货币基金保有规模环比上升7.3%/10.1%，CR5市场份额进一步提升。 券商的基金保有规模环比增速超过银行和第三方代销机构，我们认为主要因为统计口径包含场内ETF。分机构来看，2季度银行中的国有大行表现较好，券商中中信建投、申万宏源、中金财富增速高于同业；第三方代销机构有所分化，ToC业务表现好于ToB业务。 我们维持证券行业同步评级。随着5、6月股票市场企稳回升，2季度百强基金保有量实现环比增长，市场份额进一步集中，我们预计由于短期股市仍承压，财富管理业务的增长态势会有所波动，但从发展趋势来看，居民财富仍将向资本市场转移，为券商带来中长期业务增长机遇。 评级:领先 互联网行业周报 政策持续支持平台经济；阿里、金山云申请双重主要上市 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 中央政治局会议指出，要推动平台经济规范健康持续发展，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。 阿里巴巴、金山云申请双重主要上市：我们认为，双重主要上市有助于降低地缘政治风险，并有望纳入港股通，扩大投资者规模，提升流动性。 快手加码创作者扶持：2季度平台发布作品数同比增41%，万粉创作者人数超200万。上半年创作者总收入同比增25%。垂类内容拓展利好平台流量稳定增长，人货匹配利好电商/广告变现效率提升。 投资建议：我们近期已发布2季度行业前瞻，预计收入增长承压，降本增效是各公司短期关注重点，利润或有机会超市场预期。美团（3690HK）为首选买入，核心业务具备韧性，看好闪购和买菜长期用户心智培养及UE改善，及亏损持续收窄预期。 评级:领先 消费行业周报 百威亚太、宝胜、阿迪达斯、百胜中国、普拉达、中国中免、健合 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 啤酒：百威亚太（1876HK/买入）22年上半年业绩超预期，销售额、EBITDA及净利润分别同比增长2.7%、0.4%以及10.6%。交银观点：百威在疫情下表现良好，并且继续同时打进攻战和防守战；重申买入。 体育用品：宝胜（3813HK/买入）发布盈警，预计上半年营收、净利润分别同比下降25%、97%至99亿元以及1700万元人民币。交银观点：2 季度亏损与我们的预期一致，而上半年净利润好于我们估计的4400万元净亏损。 体育用品：阿迪达斯调低2022下半年大中华区销售指引。交银观点：作为阿迪达斯的经销商，滔博（6110HK/买入）的表现可能会更好，因为阿迪达斯只是它其中一个品牌客户。 餐饮：百胜中国（9987HK/未评级）2季度收入（撇除汇率）同比下跌11%，同店销售额同比下降16%。2季度调整后净利润同比下降63%。上半年总收入同比持平；净利润同比下降56%。 投资启示：各地疫情反弹、中美关系紧张、全球通胀以及欧美经济衰退的担忧正在笼罩着投资情绪以及中国下半年的经济与消费环境。因此，投资者可以转向对经济敏感度较低的必需消费股（例如农夫山泉、百威亚太），或聚焦持有可选消费的龙头股（例如安踏、李宁和滔博）。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 8月1日ISM制造业指数 52.00 53.00 8月3日ISM非制造业指数 53.50 55.30 8月4日首次申领失业救济金人数(千) 255.00 256.00 8月5日非农业生产力增长(千) 250.00 372.00 8月5日失业率(%) 3.60 3.60 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月23日 越秀地产(123HK)-深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级 李易,CFA 6月23日 康方生物(9926HK)-双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月1日 中国宏观观察-量化策略十八：守得云开见月明 谭淳,罗为腾 5月27日 汇通达网络(9878HK)-深耕农村下沉，赋能零售数字化升级；首予买入评级 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,王婷 5月26日 新能源行业剖析-多晶硅价格将转趋合理，大幅扩产后成本决定成败 文昊,CPA,郑民康 5月24日 中国房地产行业剖析-盛衰各有时 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 5月20日 金融行业剖析-美国经验的启示：建立养老金与股票市场的正向循环 万丽,CFA,FRM 4月14日 快手(1024HK)-趋同求异中释放变现潜力，首予买入评级 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷,蔡涵 4月14日 京东方精电(710HK)-站在巨人肩膀上的车载显示冠军，首予买入评级 许亮,蔡宝慧 3月24日 中国宏观观察-量化策略十七：如何“不买”基金 谭淳,罗为腾 3月17日 宁德时代(300750CH)-动力和储能电池全球龙头 文昊,CPA,郑民康,陈庆 3月15日 比亚迪股份(1211HK)-速度与激情;中国电动汽车冠军遥遥领先 陈庆 3月9日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：欲罢不能 陈庆 每日报告 7月29日新能源行业-氢能应用专家讲座要点郑民康,文昊,CPA,曾俊栢 7月29日证券行业-2季度基金保有量：市场份额呈集中趋势，券商表现强劲万丽,CFA,FRM 7月29日新能源行业-动力电池专家会纪要文昊,CPA,陈庆,郑民康 7月29日百威亚太(1876HK)-上半年业绩稳健，市场份额逆势上升；重申买入呂浩江,CFA,郑飞 7月28日互联网行业-2季度业绩前瞻：降本增效是焦点，利润或超预期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月28日消费行业-阿迪达斯下调大中华区销售指引至负增长，但并无需过度悲观呂浩江,CFA,郑飞 7月27日中国平安保险(2318HK)-上半年业绩预览：寿险改革仍需时间体现成效，投资表现疲弱万丽,CFA,FRM 7月27日欢聚集团(YYUS)-2季度业绩预览：收入持续承压，利润率改善趋势不变赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪 7月27日阿里巴巴(BABAUS)-年报明确公司战略目标，集团体系梳理及双重主要上市建立信心谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月27日华润燃气(1193HK)-预期上半年业绩较弱，但市场早有预料郑民康,曾俊栢 7月26日爱奇艺(IQUS)-2季度预览：经调整经营利润持续，抖音合作释放积极信号赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 7月26日快手(1024HK)-2季度业绩预览：流量维持稳健増势，电商增长或好于此前预期赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 7月26日百度(BIDUUS)-22年2季度业绩预览：短期关注降本增效，云/自动驾驶变现能力初现 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月25日网易(NTESUS)-预计2季度利润稳定增长；《暗黑》有望带动手游下半年双位数增长孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,王婷 7月25日中国宏观观察-数据监测：人民币全球交易使用持续增加；美国房地产供需两端承压罗为腾,谭淳 7月25日美团(3690HK)-2季度