每日晨报

每日晨报2022年7月29日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 百威亚太上半年业绩稳健，市场份额逆势上升；重申买入 1876HK 评级:买入 收盘价:港元23.70 目标价:港元31.00 潜在涨幅:+30.8% 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 2季度销售额加速，但毛利率面临压力：22年上半年业绩超预期，销售额同比增长2.7%，息税前利润增长0.4%，净利润增长10.6%。在2季度，销售额增长同比略有加速至3.7%，但息税前利润率同比下降2.6个百分点，原因是成本通胀使得毛利率同比收缩4.6个百分点，导致净利润下降5% 。 韩国引领增长，受益于限制放宽：亚太东部2季度销售额同比增幅 17%，因为韩国受益于餐厅及酒吧限制的取消以及低基数效应。 中国市场正在稳步复苏：中国夜生活渠道的营业比例逐步回升（4、5、 6、7月分别为38%、88%、91%、81%）。 利润率短期内受到通胀压力，但长期仍有充足的上行空间：由于每百升销售成本上升12-13%，超过每百升收入4%的同比增幅，使得毛利率在2季度下跌4.6个百分点。我们认为三轮3-10%的提价应有助于抵消成本上涨。 重申买入，目标价31港元，基于43倍22年市盈率：百威继续攻守兼备 恒指技术走势 互联网行业2季度业绩前瞻：降本增效是焦点，利润或超 评级: 领先 恒生指数50天平均线200天平均线 20,622.6821,230.5021,845.18 预期 14天强弱指数 43.99 谷馨瑜,CPA connie.gu@bocomgroup.com 沽空(百万港元) 14,714 资料来源：FactSet （增加“扩张城市”、扩大高端及超高端产品组合、建设其品牌资产；但同时保持灵活性并将资源从受疫情影响的地区转移）。主要风险：成本持续上涨，疫情反复及防疫限制。 互联网公司2季度业绩将于下周陆续发布，子行业中，我们预期业绩表现 ：直播电商>外卖>短视频广告>短视频直播>内容付费>货架电商> 游戏>广告>本地生活服务>直播。 2季度收入增长承压，各公司降本增效是短期重点，我们预计利润或有机会超市场预期，我们在此前发布的各公司业绩预览中，上调了京东、拼多多、网易、阿里巴巴、美团、爱奇艺的利润预测。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 20,623 -0.24 -12.46 国指 7,083 -0.13 -14.01 上A 3,440 0.21 -9.82 上B 306 1.10 7.18 深A 2,305 0.40 -12.95 深B 1,259 0.79 7.27 道指 32,530 1.03 -10.48 标普500 4,072 1.21 -14.56 纳指 12,163 1.08 -22.26 英国富时100 7,345 -0.04 -0.53 法国CAC 6,339 1.30 -11.38 德国DAX 13,282 0.88 -16.39 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 布兰特 收盘价 107.48 升跌% 0.06 今升跌% 38.18 期金 1,719.10 -8.98 -5.93 期银 18.77 -18.98 -18.71 期铜 7,552.00 -23.03 -22.08 日圆 134.55 -2.62 -14.41 英镑 1.21 -2.49 -10.44 欧元 1.02 -3.43 -10.70 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 2.19 213.14 565.21 美国10年债息 2.68 -6.41 50.66 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 市场下调部分美国互联网公司2022年全年收入预测5-20%，美股估值今年下调幅度大于收入/利润下修。中国互联网公司估值去年已下调较大，今年业绩下修幅度相比年初仅为5%。 受益于下半年经济复苏，疫情影响缓解，政策调整后业绩具备可比性，以及新业务的拉动，我们预计2022年中国互联网公司收入增长好于2季度，业绩逐渐企稳，估值吸引。 新能源行业 动力电池专家会纪要 文昊,CPAbob.wen@bocomgroup.com 动力电池企业发展路线未來將分為兩種路线，分別為高能量密度路线和性价比路线。 车企的电池策略将转向多元化采购。除比亚迪外的国产传统自主品牌多与蜂巢、国轩、中航锂电、欣旺达等二线电池厂商合作。 未来续航700公里以下车型将大多采用铁锂电池，铁锂电池市占率将继续提高。外国电池制造商如LG、SK等此前专注于三元电池，目前在储能领域已率先向铁锂电池转向，未来在动力电池领域也将跟进。 房地产周报 政府拟成立房地产基金，刺激内房板块回弹 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 中国房地产：中国政府计划以最高人民币3,000亿元成立房地产基金，以缓解开发商的债务问题。郑州政府与房管局开会向7家主要房企提出纾困措施。碧桂园（2007HK）拟配股筹集约28亿港元资金。龙湖（960HK）以13亿港元向合景泰富（1813HK）收购启德项目50%股权。旭辉（884HK）控股股东持续增持股份至53.22%。恒大（3333HK）正放售其市场估值约90亿港元的香港总部大楼，长实（1113HK）确认已入标。 香港房地产：二手市场继续回暖，部分卖家开始愿意降价。10大屋苑成交量按周大增85.7%至13宗。1个月HIBOR连升11日至1.38435%。汇丰于7月28日宣布维持最优惠利率5.00%不变。 投资启示：对于内地房企，我们建议投资者选择关注增长前景较清晰的国企，包括越秀（123HK/买入）和华润置地（1109HK/买入）。对于香港开发商，我们预计一手市场会继续吸引购买力，偏好拥有丰富可售资源的新鸿基地产（16HK/买入）。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 7月26日新屋销售(千)6756967月30日制造业采购经理人指数50.550.2 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月23日 越秀地产(123HK)-深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级 李易,CFA 6月23日 康方生物(9926HK)-双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月1日 中国宏观观察-量化策略十八：守得云开见月明 谭淳,罗为腾 5月27日 汇通达网络(9878HK)-深耕农村下沉，赋能零售数字化升级；首予买入评级 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,王婷 5月26日 新能源行业剖析-多晶硅价格将转趋合理，大幅扩产后成本决定成败 文昊,CPA,郑民康 5月24日 中国房地产行业剖析-盛衰各有时 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 5月20日 金融行业剖析-美国经验的启示：建立养老金与股票市场的正向循环 万丽,CFA,FRM 4月14日 快手(1024HK)-趋同求异中释放变现潜力，首予买入评级 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷,蔡涵 4月14日 京东方精电(710HK)-站在巨人肩膀上的车载显示冠军，首予买入评级 许亮,蔡宝慧 3月24日 中国宏观观察-量化策略十七：如何“不买”基金 谭淳,罗为腾 3月17日 宁德时代(300750CH)-动力和储能电池全球龙头 文昊,CPA,郑民康,陈庆 3月15日 比亚迪股份(1211HK)-速度与激情;中国电动汽车冠军遥遥领先 陈庆 3月9日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：欲罢不能 陈庆 每日报告 7月28日互联网行业-2季度业绩前瞻：降本增效是焦点，利润或超预期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月28日消费行业-阿迪达斯下调大中华区销售指引至负增长，但并无需过度悲观呂浩江,CFA,郑飞 7月27日中国平安保险(2318HK)-上半年业绩预览：寿险改革仍需时间体现成效，投资表现疲弱万丽,CFA,FRM 7月27日欢聚集团(YYUS)-2季度业绩预览：收入持续承压，利润率改善趋势不变赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪 7月27日阿里巴巴(BABAUS)-年报明确公司战略目标，集团体系梳理及双重主要上市建立信心谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月27日华润燃气(1193HK)-预期上半年业绩较弱，但市场早有预料郑民康,曾俊栢 7月26日爱奇艺(IQUS)-2季度预览：经调整经营利润持续，抖音合作释放积极信号赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 7月26日快手(1024HK)-2季度业绩预览：流量维持稳健増势，电商增长或好于此前预期赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 7月26日百度(BIDUUS)-22年2季度业绩预览：短期关注降本增效，云/自动驾驶变现能力初现 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月25日网易(NTESUS)-预计2季度利润稳定增长；《暗黑》有望带动手游下半年双位数增长孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,王婷 7月25日中国宏观观察-数据监测：人民币全球交易使用持续增加；美国房地产供需两端承压罗为腾,谭淳 7月25日美团(3690HK)-2季度业绩前瞻：6月表现好于预期，业绩韧性强谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月22日百度(BIDUUS)-百度持续探索AI技术发展，助力产业数智化转型谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月21日拼多多(PDDUS)-2季度业绩预览：预计业绩符合预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月20日阅文集团(772HK)-IP运营维持増势，在线阅读降本提效支撑利润增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 7月20日海丰国际(1308HK)-上半年盈利仍受强劲运价推动王琪,CFA 7月19日京东物流(2618HK)-供应链压力下业绩增长保持韧性，预计2季度亏损好于市场预期孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月19日京东(JDUS)-2季度业绩前瞻：降本增效带动利润好于预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月19日互联网行业-爱奇艺、抖音达成内容授权，长短视频合作更进一步谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA 7月19日互联网行业-短视频流量冲击缓和，长视频平台持续降本增效谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2021 2022E 2023E 2022E 2022E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍)