每日晨报

每日晨报2022年7月28日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数收盘价 年初至今 升跌%升跌% 恒指 20,670 -1.12 -6.98 国指 7,091 -1.30 -13.90 万丽,CFA,FRM wanli@bocomgroup.com 上A 3,433 -0.05 -10.00 公司将于8月23日公布半年度业绩，我们预计代理人数量延续下降趋势； 上B深A 3032,296 0.000.33 6.02-13.29 中国平安保险上半年业绩预览：寿险改革仍需时间体现成效，投资表现疲弱 2318HK 评级:买入 收盘价:港元48.05 目标价:港元70.00↓ 潜在涨幅:+45.7% 深B 1,249 0.66 6.43 道指 32,198 1.37 -11.39 标普500 4,024 2.62 -15.58 产品结构上短储占比上升，重疾险占比下降，新业务价值率延续同比下降趋势；预计上半年新业务价值同比下降30%。财险业务综合成本率同 比小幅上升，主要由于信用保证险业务质量受到疫情带来的负面影响。 纳指 12,032 4.06 -23.09 预计上半年归母营运利润/净利润同比分别下降3%/25%。 英国富时100 7,348 0.57 -0.49 法国CAC 6,258 0.75 -12.51 我们认为公司代理人队伍尚未企稳，“渠道+产品”双轮驱动的寿险改革仍需时间体现成效；而从外部环境来看，疫情的影响呈现反复态势，股市疲软使得投资端承压。 德国DAX13,1660.53-17.11 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 我们下调新业务价值增速预测，预计2022年同比下降17%。基于0.75 收盘价升跌%今升跌% 倍2022年P/EV，我们 将目标价从75港元下调 至70港元。维持买入评 布兰特 104.63 -0.49 34.52 级。 期金 1,717.70 -8.92 -6.01 期银 18.54 -21.56 -19.69 期铜 7,591.50 -23.40 -21.67 日圆 137.28 -6.52 -16.11 英镑 1.20 -3.79 -11.17 欧元 1.01 -3.77 -11.01 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 2.14 220.20 560.04 美国10年债息 资料来源：FactS 2.73 et -2.7051.37 欢聚集团2季度业绩预览：收入持续承压，利润率改善趋势不变 YYUS 评级:中性 收盘价:美元25.69 目标价:美元30.00↓ 潜在涨幅:+16.8% 恒指技术走势 恒生指数 20,670.04 50天平均线 21,270.27 200天平均线 21,854.37 14天强弱指数 44.64 沽空(百万港元) 17,176 资料来源：FactSet 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 维持2季度收入及盈利预期：我们预计2季度收入同比降11%至5.9亿美元。预计调整后净利润为1700万美元，对应调整后净利润率3%，同比提升3个百分点。 预计BIGO收入同比降15%，降幅较1季度扩大7个百分点，主要考虑部分海外地区传统假期影响头部主播及付费用户活跃度，且宏观压力及汇率影响持续。 下半年收入或继续承压，但利润率改善趋势不变。7月，头部主播及付费用户活跃度继续承压，我们预计22年全年收入24亿美元，低于市场预期7%；调整后净利润1.1亿美元，净利润率5%，同比提升1个百分点。 估值。基于SOTP，我们将目标价从44美元下调至30美元，其中BIGO 贡献18美元，对应8倍22年市盈率；出售YY直播所得现金折价贡献 12美元。目前股价缺少催化剂，维持中性。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 消费行业 阿迪达斯下调大中华区销售指引至负增长，但并无需过度悲观 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 阿迪达斯下调22年下半年大中华区销售指引，从此前的同比持平下调至同比双位数下滑，同时还下调了毛利率预期。 不利于运动品牌经销商和国内品牌：下调指引对经销商的销售是负面因素，尤其是对于他们的阿迪达斯产品销售。 为何滔搏、宝胜等经销商的表现可能好于阿迪达斯？1）阿迪达斯的表现不如其他品牌，意味着目前的疲软可能仅限于阿迪达斯，而滔搏与宝胜的其他品牌供应商表现可能较强。2）7月是一个销售的小月份，而8至12月将受益于低基数，因此无需夸大7月的疲软。3）在去库存时，零售商的销售流水将多于品牌商的批发销售，尽管毛利率可能更低，这意味着阿迪达斯双位数的销售下滑应该比零售商的销售放缓来得更严重。 中国运动用品产业链优先次序：品牌>经销商>代工厂：考虑到目前是去库存阶段（优先选下游而非上游)，加上国内品牌的表现持续优于国际品牌，我们青睐国内品牌（如安踏、李宁)多于经销商（如滔搏、宝胜)，最后是代工厂（申洲）。 评级:领先 医药行业周报 首款新冠小分子药获批，看好消费医疗板块 李柳晓,PhDjoyce.li@bocomgroup.com 药明康德（2359HK）2022年上半年收入177.6亿元人民币（下同），同比增长68.5%，经调整归母净利润43.0亿元，同比增长75.7%，是近五年最高的增速，高增速主要由于新冠订单的收入确认（约41.8亿元）。 7月25日，国产新冠小分子药物阿兹夫定获附条件批准。该药开发厂商 真实生物已经与复星医药就商业化合作达协议，交易对价达8亿元，同时真实生物可以获得中国地区45-50%的毛利。 随着疫苗接种率提升，新冠重症率和死亡率降低，小分子药物的销售额或不能带来惊喜，但国产首款新冠小分子药物的获批能够在疫苗和新冠中和抗体之外提供多一重保障，对国内消费和跨区域人员流通等具有积极作用。我们看好消费复苏预期下具有业绩增长潜力的消费医疗板块，可关注海吉亚医疗（6078HK/未评级）和时代天使（6699HK/未评级）。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 7月26日新屋销售(千)6756967月30日制造业采购经理人指数50.550.2 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月23日 越秀地产(123HK)-深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级 李易,CFA 6月23日 康方生物(9926HK)-双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月1日 中国宏观观察-量化策略十八：守得云开见月明 谭淳,罗为腾 5月27日 汇通达网络(9878HK)-深耕农村下沉，赋能零售数字化升级；首予买入评级 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,王婷 5月26日 新能源行业剖析-多晶硅价格将转趋合理，大幅扩产后成本决定成败 文昊,CPA,郑民康 5月24日 中国房地产行业剖析-盛衰各有时 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 5月20日 金融行业剖析-美国经验的启示：建立养老金与股票市场的正向循环 万丽,CFA,FRM 4月14日 快手(1024HK)-趋同求异中释放变现潜力，首予买入评级 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷,蔡涵 4月14日 京东方精电(710HK)-站在巨人肩膀上的车载显示冠军，首予买入评级 许亮,蔡宝慧 3月24日 中国宏观观察-量化策略十七：如何“不买”基金 谭淳,罗为腾 3月17日 宁德时代(300750CH)-动力和储能电池全球龙头 文昊,CPA,郑民康,陈庆 3月15日 比亚迪股份(1211HK)-速度与激情;中国电动汽车冠军遥遥领先 陈庆 3月9日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：欲罢不能 陈庆 每日报告 7月27日中国平安保险(2318HK)-上半年业绩预览：寿险改革仍需时间体现成效，投资表现疲弱万丽,CFA,FRM 7月27日欢聚集团(YYUS)-2季度业绩预览：收入持续承压，利润率改善趋势不变赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪 7月27日阿里巴巴(BABAUS)-年报明确公司战略目标，集团体系梳理及双重主要上市建立信心谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月27日华润燃气(1193HK)-预期上半年业绩较弱，但市场早有预料郑民康,曾俊栢 7月26日爱奇艺(IQUS)-2季度预览：经调整经营利润持续，抖音合作释放积极信号赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 7月26日快手(1024HK)-2季度业绩预览：流量维持稳健増势，电商增长或好于此前预期赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 7月26日百度(BIDUUS)-22年2季度业绩预览：短期关注降本增效，云/自动驾驶变现能力初现 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月25日网易(NTESUS)-预计2季度利润稳定增长；《暗黑》有望带动手游下半年双位数增长孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,王婷 7月25日中国宏观观察-数据监测：人民币全球交易使用持续增加；美国房地产供需两端承压罗为腾,谭淳 7月25日美团(3690HK)-2季度业绩前瞻：6月表现好于预期，业绩韧性强谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月22日百度(BIDUUS)-百度持续探索AI技术发展，助力产业数智化转型谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月21日拼多多(PDDUS)-2季度业绩预览：预计业绩符合预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月20日阅文集团(772HK)-IP运营维持増势，在线阅读降本提效支撑利润增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 7月20日海丰国际(1308HK)-上半年盈利仍受强劲运价推动王琪,CFA 7月19日京东物流(2618HK)-供应链压力下业绩增长保持韧性，预计2季度亏损好于市场预期孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月19日京东(JDUS)-2季度业绩前瞻：降本增效带动利润好于预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月19日互联网行业-爱奇艺、抖音达成内容授权，长短视频合作更进一步谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA 7月19日互联网行业-短视频流量冲击缓和，长视频平台持续降本增效谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 7月19日腾讯控股(700HK)-2季度业绩增长承压，微信视频号变现将带来新增量谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月18日哔哩哔哩(BILIUS)-2季度业绩预览：流量维持増势，收入增长短期承压赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升