每日晨报

每日晨报2022年7月26日今日焦点 交银国际研究 网易预计2季度利润稳定增长；《暗黑》有望带动手游下半年双位数增长 NTESUS/9999HK 评级:买入 收盘价:美元95.05 目标价:美元123.00↑ 潜在涨幅:+29.4% 全球主要指数 年初至今 恒指 20,563 -0.24 -12.71 国指 7,077 -0.42 -14.07 上A 3,406 -0.60 -10.70 上B 303 -0.20 5.86 深A 2,265 -0.92 -14.44 深B 1,236 -0.53 5.27 道指 31,990 0.28 -12.56 标普500 3,966 0.13 -17.30 纳指 11,782 -0.43 -25.58 英国富时100 7,306 0.41 -2.65 法国CAC 6,237 0.33 -13.57 德国DAX 13,210 -0.33 -17.54 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 22年2季度业绩预览：我们预计网易2季度总收入/调整后净利润同比增15%/17%；游戏收入同比增17%。 内容更新带动旗舰游戏稳定增长，海外新游释放增量贡献：1）端游：预计收入同比增38%；《永劫无间》全球累计销量突破1000万，估算贡献2季度端游收入5%。2）手游：预计收入同比增9%，新游贡献2季度手游收入5%。 《暗黑》大陆版本已上线，估算首月流水区间5亿至9亿元人民币。按 主要商品及外汇价格 照4-6个月摊销，对3/4季度手游收入贡献分别约为3%/8%。 收盘价 三个月年初至 升跌%今升跌% 估值：我们微调预测，预计下半年随着新游上线手游有望恢复双位数增长，基于SOTP和2023-32年DCF，上调目标价至123美元/191港元 （前为122美元/189港元），看好公司强运营能力下游戏稳定增长及海外拓展前景（24年海外游戏收入占比20%+），维持买入。 百度22年2季度业绩预览：短期关注降本增效，云/自动驾驶变现能力初现 BIDUUS/9888HK 评级:买入 收盘价:美元140.01 目标价:美元193.00↑ 潜在涨幅:+37.8% 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 布兰特103.731.0833.36 期金 1,727.10 -8.77 -5.49 期银 18.81 -20.01 -18.52 期铜 7,372.00 -25.68 -23.94 日圆 136.72 -6.46 -15.77 英镑 1.20 -5.26 -11.07 欧元基点变动 1.02 -4.58 三个月 -10.15 六个月 HIBOR 2.02 266.88 563.53 美国10年债息2.79-1.4856.33 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数20,562.94 50天平均线21,316.26 2022年2季度业绩预览：我们预计百度总收入292亿元人民币（下同），200天平均线21,882.95 沽空(百万港元)16,079 同比降7%，略低于市场预期。预计调整后净利润31亿元，同比降42%，14天强弱指数42.19 对比市场预期34亿元。预计百度核心业务收入228亿元，同比降5%， 调整后运营利润33亿元，利润率15%。 疫情趋缓下广告业务小幅回暖，整体收入增长仍承压，我们预计2季度核心广告收入同比降13%，预计费用支出控制下运营利润率保持稳定。云业务交付落地延期，但收入增速仍高于行业，预计同比增30%。 估值：业务展开短期承压，我们下调2022/23年收入预期约3%/4%，全年核心业务运营利润率保持平稳。SOTP目标价从192美元/186港元微调至193美元/187港元，基于2023-32年DCF，2023年广告业务估值 409亿美元，对应10倍23年市盈率；给予AI及云2023年4倍市销率。维持买入。 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 爱奇艺2季度预览：经调整经营利润持续，抖音合作释放积极信号 IQUS 评级:买入 收盘价:美元4.44 目标价:美元5.80↓ 潜在涨幅:+30.6% 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 2季度预览：基于内容上新表现及广告行业压力，我们下调2季度收入预期5%至66亿元人民币（下同），同比降13%，并预计经调整净利润为2800万元。 内容播放：2季度，爱奇艺剧集、综艺播放分别同比降7%、30%，弱于大盘表现（同比持平/-8%），因头部内容上新少于其他平台，但仍维持剧集播放有效份额领先（36%）。 各业务线收入预期：1）预计2季度会员收入43亿元，同比增6%，月ARM（每会员收入）同比增14%至14元，提价提振效果持续。2）预计2季度广告收入为11亿元，同比降41%。3）向抖音二创授权将于3季度起贡献收入。 估值：基于DCF估值，下调目标价至5.8美元（原为7.2美元），对应 2022年市销率1.1倍，对比美股/港股文娱类公司平均估值1.8倍。现价 对应2022年市销率0.8倍，估值较低，维持买入。 宏观策略 中国宏观观察 数据监测：人民币全球交易使用持续增加；美国房地产供需两端承压 罗为腾sophia.luo@bocomgroup.com 人民币全球交易使用比重持续上扬：SWIFT人民币追踪指针显示，6月人民币交易使用比重由前月的2.15%升至2.17%，连续第二个月上升。同时，全球交易使用量排名保持第五位。 中、日持续减持美国国债：美国财政部数据显示，中国和日本均继续抛售美债。其中，中国5月所持美债自2010年5月以来首次跌破1万亿 美元，连续6个月减持共计1,000亿美元。 美国新屋开工和建筑许可全线下挫：美国6月新屋开工数环比下降 2.0%，持平于去年9月最低水平，远不及市场预期。建筑许可当月环比下降0.6%至去年9月以来新低，远不及市场预期。 美国房地产市场供需两端承压：美国房地产开发商信心指数7月骤降至 55，创2020年5月以来的最低水平。6月成屋銷售量跌至2020年6月 以来新低，当月价格中位数再度刷新2000年有记录以来的历史高位。 交通运输及基建行业周报 6月中国航空客运量复苏；上海集运指数跌破 4000点 王琪,CFAmaggie.q.wang@bocomgroup.com 我们重点介绍交通运输及基建行业的一些重要的更新数据： 航空：6月份中国内地航空客运需求明显改善，我们对下半年谨慎乐观。 香港机场：香港国际机场6月客运量29.5万人次，同比大增254.1%，但整体客运量仅占疫情前水平的5%左右。 集装箱航运：上海集装箱运价指数跌幅继续扩大，环比下跌1.9%至3,996.8点。我们认为，持续的供应链紧张将在下半年限制现货运价的下行空间。 全球干散货市场：波罗的海干散货指数周环比下跌0.2%、同比下跌29.8%至2,146点。除海岬型船外所有类型船舶运费皆反弹。 投资启示：我们认为，由于市场对其上半年盈利仍充满信心，港股集装箱航运公司的股价上周平均环比上涨5.3%。此外，中国“三大”航空公司发布上半年盈利预警，期内亏损100亿至210亿元人民币，差于市场普遍预期。我们认为多重利好政策会继续支持旅游复苏，但全面重启国际旅游还言之过早。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 7月26日新屋销售(千)6756967月30日制造业采购经理人指数50.550.2 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月23日 越秀地产(123HK)-深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级 李易,CFA 6月23日 康方生物(9926HK)-双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月1日 中国宏观观察-量化策略十八：守得云开见月明 谭淳,罗为腾 5月27日 汇通达网络(9878HK)-深耕农村下沉，赋能零售数字化升级；首予买入评级 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,王婷 5月26日 新能源行业剖析-多晶硅价格将转趋合理，大幅扩产后成本决定成败 文昊,CPA,郑民康 5月24日 中国房地产行业剖析-盛衰各有时 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 5月20日 金融行业剖析-美国经验的启示：建立养老金与股票市场的正向循环 万丽,CFA,FRM 4月14日 快手(1024HK)-趋同求异中释放变现潜力，首予买入评级 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷,蔡涵 4月14日 京东方精电(710HK)-站在巨人肩膀上的车载显示冠军，首予买入评级 许亮,蔡宝慧 3月24日 中国宏观观察-量化策略十七：如何“不买”基金 谭淳,罗为腾 3月17日 宁德时代(300750CH)-动力和储能电池全球龙头 文昊,CPA,郑民康,陈庆 3月15日 比亚迪股份(1211HK)-速度与激情;中国电动汽车冠军遥遥领先 陈庆 3月9日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：欲罢不能 陈庆 2月24日 中国宏观观察-量化策略十六：港股为什么这么多垃圾? 谭淳,罗为腾 每日报告 7月25日网易(NTESUS)-预计2季度利润稳定增长；《暗黑》有望带动手游下半年双位数增长孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,王婷 7月25日中国宏观观察-数据监测：人民币全球交易使用持续增加；美国房地产供需两端承压罗为腾,谭淳 7月25日美团(3690HK)-2季度业绩前瞻：6月表现好于预期，业绩韧性强谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月22日百度(BIDUUS)-百度持续探索AI技术发展，助力产业数智化转型谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月21日拼多多(PDDUS)-2季度业绩预览：预计业绩符合预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月20日阅文集团(772HK)-IP运营维持増势，在线阅读降本提效支撑利润增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 7月20日海丰国际(1308HK)-上半年盈利仍受强劲运价推动王琪,CFA 7月19日京东物流(2618HK)-供应链压力下业绩增长保持韧性，预计2季度亏损好于市场预期孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月19日京东(JDUS)-2季度业绩前瞻：降本增效带动利润好于预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月19日互联网行业-爱奇艺、抖音达成内容授权，长短视频合作更进一步谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA 7月19日互联网行业-短视频流量冲击缓和，长视频平台持续降本增效谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 7月19日腾讯控股(700HK)-2季度业绩增长承压，微信视频号变现将带来新增量谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月18日哔哩哔哩(BI