经济学：发布期待已久的稳增长政策的关键时刻

中国人民银行于5月20日意外下调5年以上LPR，引发了对稳定中国经济增长政策的预期。随着经济增长预期进一步回落，金融、实体经济、民生等压力加大，从现在到6月中下旬，可能是出台稳增长政策的“窗口期”。政策时间表和潜在的政策变化是本文的重点。我们关注政策和执行的实际规模，特别是能否解决稳定增长的四个障碍。政策可能包括降息、结构性贷款延期、货币供应增加等。财政预算缺口可能超过3万亿人民币，特别债券和地方政府债券可能结合起来。房地产行业的政策可能会在需求侧政策、开发商融资渠道、流动性压力下的私营开发商兼并重组、放宽预售资金地方监管窗口指导意见等方面放宽。我们从四个方面关注可能缓解增长稳定的障碍：大流行引发的限制、财政政策是否放松、房地产管制是否放松、货币政策是否可以“围绕国内条件”。短期内，多重利好支持市场预期，包括基本面可能会有所改善、放宽流动性条件、美国加息预期不高、市场预期的下降在负面中得到充分体现。中期内，市场焦点将回到“宽松力度是否足够”。长期悬而未决，包括增长的可持续性、物业及平台去杠杆压力、海外融资成本下降幅度有限、脆弱的粮食和能源供需平衡。风险包括大流行的迅速传播、救济政策比预期的要弱。