快速增长的国有企业，有机能力有待提高

金茂服务作为中化控股体系中唯一的物业管理部门，有望受益于中化控股的合并和城市运营项目的合作。预计2021-24年管理建筑面积复合年增长率将达到62%，而增值服务业务的收益高度依赖母公司的贡献。因此，公司采用核心有机估值法，给予2022年有机收益18倍PE，目标价为5.48港元，评级为持有。潜在催化剂包括股权激励计划，风险包括母公司销售和房屋竣工放缓，以及社区增值服务发展慢于预期。