福建青松股份：在2012年第一季度再次盈利，等待好转

福建青松发布2022年第一季度业绩，收入为人民币6.87亿元，同比减少19.67%，净利润为负人民币6120万元。我们维持盈利预测，预计2022E/2023E/2024E EPS为0.49/0.61/0.70元。采用SOTP估值法，我们对公司化妆品板块的估值为人民币35亿元，松节油板块为人民币2.5亿元。这意味着我们的2022年目标市值不变为37.5亿元，目标价保持在7.25元。维持增持。22年一季度盈利能力承压，毛利率为5.29%，比四季度的13.01%环比下降7.72个百分点；NPM为-8.87%，比21年第四季度的-24.7%有所改善。