三一重工（600031 CH）一季度收入/利润承压；着眼于稳定增长的努力华泰研究年度业绩审查评分（维持）：买2022年5月5日│中国（大陆）工程机械高基数和大流行影响 22 年第一季度的收入/可归属净利润三一重工（三一重工）公布（4 月 28 日）2022 年第一季度收入为人民币 202.8 亿元（同比-39.49%）和应占净利润人民币 15.9 亿元（同比-71.29%）。我们将收入的下降主要归因于：1）1Q21 基数较高； 2）近期中国多地爆发疫情，影响开工率和全行业销量。在今年经济增长企稳的背景下，我们维持盈利预测。我们预计 2022/2023/2024 年归属净利润为 12.6/14.1/157 亿元，EPS 为 1.48/1.66/1.85 元，PE 为 11/10/9 倍。鉴于三一重工作为行业领先者的 Alpha 水平不断提高，全球竞争力不断提升，我们对该股的估值为 14 倍 2022 年市盈率，高于同业平均 9 倍 2022 年市盈率（Wind 一致估计），目标价为 20.72 元人民币。维持买入。现金流充裕，收款率提高22 年一季度，三一重工录得经营性现金流净额人民币 19.94 亿元（同比增长 108.45%），远高于归属净利润，表明现金流充裕，回款率有所提高。得益于良好的费用控制，三一重工的销售/管理费用在 2022 年 1 季度同比变化 -32.37%/ 0.66%，环比下降 13.95/19.47%。目标价（人民币）：20.72关键数据目标价（人民币） 20.72收盘价（人民币 4 月 28 日） 15.78潜在上行空间 -/ (%) 31
