受大流行多品牌战略侵蚀的HLA Corp收益结出硕果

海澜之家 (600398 CH) 的年度业绩报告显示，2021 年收入为人民币 201.9 亿元，同比增长 12.4%，但较 2019 年下降 8.1%，主要是由于疫情仍在持续。净利润同比增长 39.6% 至人民币 24.9 亿元，较 2019 年下降 22%，主要是由于经营去杠杆。由于自 3 月以来疫情再度抬头，2022 年 1 季度收入/净利润同比下滑 5.1/14.2%至 52.1 亿元/7.2 亿人民币，低于 21 年 4 季度（-2.4/-10.2%）。鉴于库存积压，我们预计公司将加大促销力度，这可能会拖累全年利润率。我们预计 2022E/2023E/2024E 基本 EPS 为 0.60/0.70/0.81 元。