重庆啤酒：量价齐升释放利润增长潜力

重庆啤酒发布2022年第一季度业绩，收入/净利润为人民币38.3亿元/3.4亿元，同比增长17.1/15.3%。销售额同比增长11.7%至794,000吨，因为“高端化”趋势持续。乌苏等啤酒品牌涨价的影响越来越明显，整体均价/吨同比上涨4.6%。利润方面，持续支出带来的成本压力导致毛利率同比下降0.2个百分点；所得税率同比上调6.5个百分点，归属NPM同比下滑0.1个百分点。我们预计2022/2023/2024年EPS为3.00/3.76/4.59元。考虑到“走向高端”战略的潜力，我们对该股的估值为50倍2022年市盈率，高于同业平均34倍2022年市盈率（Wind共识估计），目标价为150.00元人民币。保留买入。