太平鸟服饰（603877）受大流行拖累的22年1季度收益；库存环比下降。华泰研究季刊结果审查评分（维持）：买2022年5月11日。宁波太平鸟服饰（4月29日）录得（4月29日）24.6亿元人民币的收入，同比下降7.7%，主要是由于3月份开始的国内疫情反弹以及21年1季度的高基数。受收入萎缩、毛利率下降（同比-1.7 个百分点）和费用增加的影响，经常性净利润（NP）同比下降40.2%至人民币1.1亿元。净收益同比下滑6.7%至人民币1.9亿元，主要是由于政府补贴同比增加近9,000万元。我们预计大流行对收入和运营杠杆的负面影响将持续到2Q22，夏季产品的库存清理将对毛利率造成压力。我们将2022E/2023E/2024E基本EPS下调6/4/2%至1.61/1.97/2.30元。基于12个月远期每股收益1.73元和13.7倍的目标市盈率（比2017年以来的历史平均水平低0.5个标准差），我们将目标价下调22%至23.7元。
