2022年一季报点评：收入同降、利润大增，新材料放量推升盈利能力

事件：公司发布2022年第一季度报告，Q1实现营业收入13.12亿元，同减19.18%；归母净利润0.25亿元，同增57.41%；扣非归母净利润0.16亿元，同增65.74%。 显示模组业务规模收缩，致营收同比减少。报告期内，公司显示模组业务收入同比下滑。我们认为主要有两方面原因：1、一季度历来是显示模组市场的传统淡季，而21Q1则是历史峰值，基数较高；2、21年下半年开始，公司即对显示模组业务的结算模式进行调整，成功导入国际知名客户代工新业务，这使得收入规模有所降低。但此举也使经营风险同步降低，且仍能保持较好的利润水平。我们判断UTG业务目前仍静待下游客户订单释放，22Q1应暂无收入贡献。 新材料放量，带动盈利能力提升。报告期内，公司锆系新材料业务有放量趋势，且其相对新型显示业务利润率较高，从而拉动毛利率和净利率双升。22Q1公司销售毛利率为14.78%，同增1.49pct；销售净利率为3.40%，同增1.59pct。 其中净利率为2016年以来同期新高。 托管控股股东超薄玻璃资产，优化资源配置。2022年4月14日，公司与控股股东凯盛科技集团签订《股权托管协议》，受托管理其持有的三家超薄玻璃生产公司的100%股权，即：蚌埠中显、龙海玻璃、龙门玻璃。超薄玻璃是公司新型显示业务的上游产业，公司托管相关资产后可更好地开展产业链协同，实现资源优化配置。根据公告，公司未来或将根据战略布局和经营发展需要，适时收购上述资产，符合凯盛科技集团对公司“显示材料和应用材料”平台的定位。 非公开发行股票事项获证监会受理。2022年4月24日，证监会对公司非公开发行股票事项的申请予以受理。该事项为：向包括凯盛科技集团在内的不超过35名（含35名）投资者非公开发行不超过2.29亿股（含本数）A股股票，募集资金不超过人民币15亿元（含本数），专项用于UTG二期项目、深圳国显新型显示研发生产基地项目、偿还有息负债及补充流动资金。 盈利预测、估值与评级：折叠屏手机市场环境逐渐成熟，正处加快推广阶段，我们长期看好折叠屏手机发展趋势，以及公司在国内UTG领域的领先地位。此外公司新材料业务也在持续孵化，瞄准半导体、光伏及生物医学等新兴方向，未来具有广阔发展潜力。我们维持公司22-24年EPS为0.30/0.45/0.63元，维持“增持”评级。 风险提示：UTG业务市场开拓不及预期，新材料项目研发和建设不及预期，疫情反弹和贸易摩擦风险，资产和信用减值风险，汇率波动风险。 公司盈利预测与估值简表