业绩基本符合预期，实现大部分商品统一仓储配送

公司1Q2022营收同比增长7.99%,归母净利润同比减少1.58% 4月13日，公司公布2022年一季报：1Q2022实现营业收入24.41亿元，同比增长7.99%，实现归母净利润1.22亿元，折合成全面摊薄EPS为0.09元，同比减少1.58%，实现扣非归母净利润1.17亿元，同比减少4.73%。 其中，公司归母净利润同比减少1.58%主要是由于1Q2022公司合并利润表中的投资收益（其中投资新网银行及甘肃红旗实现净利润0.21亿元）同比下降32.59%。若不考虑这部分投资收益的影响，1Q2022公司归母净利润同比增长9.12%。 公司1Q2022综合毛利率下降0.25个百分点，期间费用率下降0.24个百分点1Q2022公司综合毛利率为29.68%，同比下降0.25个百分点。 1Q2022公司期间费用率为24.55%，同比下降0.24个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为22.50%/1.21%/0.83%，同比分别变化-0.14/-0.25/+0.16个百分点。 线下门店继续调整升级，实现大部分商品统一仓储配送 在门店调整方面，公司对2015年以来收购的门店以及周边客流环境短期无法改善的门店逐步进行清理整合。2020年，公司新开门店302家，关闭36家门店，老店升级改造160家；2021年新开门店412家，关闭146家门店，老店升级改造193家。在门店选址方面，公司门店通常位于所在城市的黄金地段或预计具有良好发展潜力的商圈。同时，公司建立了一套适合自身的信息化管理系统，实现了公司—分场—财务—配送等快速联网，加快了商品配送、周转、收银、核算等各个环节的工作效率。在供应链搭建方面，公司实现了大部分商品的统一仓储与配送，公司作为2022年大运会的官方供应商，将借此机遇进一步提升公司的影响力。 维持盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩基本符合预期，我们维持对公司2022/2023/2024年EPS的预测 0.37/0.39/0.41元。公司线下门店不断升级调整，供应链体系搭建不断完善，维持“增持”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，疫情影响超预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司1Q2022归母净利润同比减少1.58% 表2：公司1Q2022净利率较上年同期下降0.49个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2019Q2-2022Q1） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q2-2022Q1）