首次覆盖：泥沙俱下，价值凸显

保利发展（600048）是一家具有财务优势的大型央企，专注于房地产行业，具有稳定的经营规模和市场份额。公司注重住房居住属性，保持稳健的经营策略，逆境中保持优势，有望实现进一步突破。公司土储充足，精准把握市场变化趋势，进行市场窗口捕捉，控制土地成本，保持竞争优势。公司经营稳健，业绩持续保持在行业前列，负债结构健康，杠杆水平合理，财务优势凸显。预计公司2021-2023年营业收入分别为2850、3261、3680亿元，归母净利润分别为276、290、314亿元。首次覆盖并给与“买入”评级。风险因素包括房地产行业政策超预期收紧、行业信用风险持续超预期扩散、结算收入不及预期等。