AIoT行业动态报告之智能控制器篇：终端需求提升叠加产业东移，行业龙头未来可期

智能控制器：智能设备的“中枢系统”，下游领域众多，行业前景广阔。智能控制器是智能设备的大脑，位于产业链中游。成本构成中直接材料成本占比高，其中上游芯片为最重要的原材料。下游终端市场包含汽车电子、家用电器、电动工具、医疗设备、智能家居等领域，我们认为行业进入者门槛较高。 产业东升西落，国内厂商海外收入不断提升：受新冠疫情影响，海外主要芯片厂商交付周期延长，国际供应链受阻，海外控制器生产商生产运营受到一定影响。 相较于海外厂商，国内控制器公司具有人工成本低、配套产业链完善、受疫情影响较小、背靠国内巨大需求等优势，在国际竞争中市场份额不断加大，逐步在细分领域占据一定优势。我们认为，在低成本及国内庞大需求市场等优势加持下，国内厂商销售额将会继续提升，从而支撑更多的研发投入，逐步赶超代傲、英维斯等国际巨头。 智能化趋势助推行业拓展，下游终端市场前景广阔：智能化趋势下，智能控制器各细分市场规模快速增长，智能控制器渗透率逐步提高。家电方面，智能家居为智能控制器带来巨大增量需求，根据Frost & Sullivan的预测，到2024年，我国小家电市场规模有望突破2000亿元。电动工具方面，国内电动工具B端渗透率有望提升，到2025年我国电动工具市场规模有望达到937亿元。汽车电子领域，新能源汽车逐步引领汽车电子化智能化，2022年我国汽车电子市场规模有望达到9783亿元，从而带动智能控制器需求提升。我们认为，渗透率和利润率的叠加效应下智能控制器行业将迎来快速增长。 龙头优势渐显，行业集中度不断提高：我们认为，国内龙头厂商具有包括技术、成本、客户等在内的全方位优势。技术方面，龙头公司研发人员、研发投入占比均处于领先地位。成本方面，头部公司凭借规模优势具有更强的上下游议价能力，新冠疫情期间上游原材料产能不足时也可以优先锁单，从而保供稳价，保障订单准时交付。客户方面，头部厂商千万级头部客户数量较多，头部客户供应体系稳固，具有较强进入壁垒。我们判断，国内智能控制器行业的规模效应释放越来越明显，上游芯片紧缺背景下头部厂商的成本优势、技术优势等与其他公司的差距将逐步拉开，从而帮助厂商打入大客户供应链，获取更多市场份额。 投资建议：我们认为智能控制器行业头部企业由于具有生产成本更低、原材料供应更稳定、研发投入更高、客户黏性更强等优势，因此在行业景气周期向上阶段将会更加具有弹性。此外在AIOT和5G的万物智能时代，国产替代浪潮打开智能控制器上游中国芯片厂商的成长空间。1、智能控制器赛道：推荐视源股份、和而泰、拓邦股份；2、MCU赛道：建议关注兆易创新、中颖电子、国民技术、芯海科技、乐鑫科技、博通集成、聚辰股份等；3、SoC赛道：建议关注晶晨股份、瑞芯微、全志科技、富瀚微、恒玄科技、北京君正等。 风险提示：上下游风险，竞争激烈导致毛利率下滑风险。 1、智能控制器：智能终端的“中枢系统”，行业前景广阔 1.1、智能控制器是智能电子产品的大脑，位于产业链中游 智能控制器是内置于智能设备中的一种计算机控制单元，其通过接口获取设备工作状态、命令执行结果以及环境数据等信息，执行内部控制程序，输出控制信号来控制设备，实现对被控设备的自动化控制。智能控制器是生活电器、电动工具汽车等整机产品在原有功能应用基础上进行拓展的高附加值产品，位于产业链中部。其上游原材料主要有IC芯片、PCB板、晶体管、电容电阻等元器件，下游应用广泛，主要包含家用电器、汽车电子、电动工具、智能家居、医疗健康等相关行业。其中,上游原材料中最核心的零部件为IC芯片,主要制造公司有恩智浦、三星电子、意法半导体等，控制器厂商国外主要有代傲、英维斯，国内主要厂商有拓邦股份、和而泰、朗科智能、贝仕达克等。下游各子领域主要公司有家用电器领域的美的、海尔、西门子、九阳等家电企业，电动工具领域的TTI、VAX、AEG等海外电动工具龙头，汽车电子领域的博格华纳、尼德科等TIER1厂商以及特斯拉、BBA等汽车主机厂。 图表1：智能控制器产业链 1.2、成本构成：直接材料占比高，核心零部件为MCU芯片 智能控制器的产业链上游原材料主要由IC芯片、PCB板、电容电感、三极管、线材等电子元器件构成。从成本占比来看（2020H1），根据瑞德智能招股书，直接材料是智能控制器成本的最主要来源，占比约在79%左右。其中，IC芯片是成本占比最高的上游元器件，占比约为17%。而从技术层面来看，IC芯片生产涵盖设计、晶圆制造、封装、测试等多个步骤，技术含量也相对较高，是上游材料中的核心部件。 图表2：2020年1-6月智能控制器原材料成本占比 智能控制器所用的IC芯片以MCU芯片为主。MCU即微控制器，能够实现对特定应用的控制处理，其工频和功耗低于CPU、MPU等芯片，广泛应用于智能控制、家电等领域。根据国际电子商情的调研数据，2020年在受访终端企业采购MCU的应用场景中，工业控制、家用电器、汽车电子场景占比分别达到29%、15%、14%，可见MCU芯片在智能控制上游领域中的重要地位。 从MCU供应商情况来看，目前MCU供给主要来自海外，国内厂商技术相对落后且产能难以满足需求。根据IC Insights的数据，按销售额统计2020年美国IC芯片份额占全球的55%，韩国占21%，中国大陆仅占5%左右。而从细分结构来看，2020年国内MCU芯片占IC产品比重仅为3.6%。从实际采购情况来看，国际电子商情的调研数据表明，2020年约有73%的公司选择海外供应商，相对集中在意法半导体（18%）、恩智浦（14%）、德州仪器（11%）等海外龙头。 图表3：MCU芯片应用领域分布（2020年，按销售量计） 图表4：全球IC芯片份额分布（2020年，按销售额计） 1.3、下游终端市场涉及领域众多，行业天花板高 智能控制器下游覆盖家电及智能家居、汽车电子、电动工具等多个领域，下游需求广泛。根据前瞻产业研究院统计，我国智能控制器销售额占比最高的几个行业分别为汽车电子、家用电器、电动工具和智能家居。其中，汽车电子类智能控制器市场份额约为23%，家用电器类智能控制器市场份额约为14%，电动工具及工业设备装置类智能控制器市场份额约13%。 图表5：2020年智能控制器终端市场结构（按销售额） 作为中游部件，智能控制器对于下游景气度具有较高的依赖，下游市场空间的变化趋势对于智能控制器企业影响深远。伴随着物联网的高速成长，产品智能化进程不断加快，智能控制器的下游空间被进一步打开，前景广阔。增长空间广阔。 根据Frost & Sullivan的预测，到2024年全球智能控制器市场规模有望达到约2万亿美元，国内智能控制器市场将达到3.8万亿元。2015-2020年，国内智能控制器市场规模CAGR达到15.2%，而全球2015-2020年智能控制器市场的CAGR为5.6%，国内市场年复合增长速度相对更快，增长空间广阔。 图表6：全球智能控制器市场规模预测（单位：亿美元） 图表7：国内智能控制器市场规模预测（单位：亿元） 2、产业东升西落，国产厂商加速成长 新冠疫情持续，欧洲制造业受影响。根据百度新冠肺炎疫情实时大数据报告显示，欧洲各国的新增新冠确诊人数一直居高不下，部分国家新冠肺炎累计感染率甚至达到20%以上。国际电子商情发布的报告中显示，受海外疫情影响，一些海外芯片工厂2020-2021年历经停工停产，全球芯片产能持续紧张，交付周期有所延长。我们认为，欧洲疫情的持续扩散会对制造业开工及交货产生影响，智能控制器作为制造业的一员也难以独善其身，国际控制器龙头代傲（德国）及英维斯（英国）由于身处欧洲也深受其害。对比国内，由于政府前瞻性的采取了“动态清零”的严格疫情防控政策，新冠疫情在国内得到了有效的控制，2020年下半年以来制造业开工几乎不受影响。我们认为，出于保证供应链的安全稳定的考量，代傲、英维斯等海外智能控制器厂商的部分客户将会采用中国大陆智能控制器厂商作为替代，从而促使国内厂商在疫情期间份额提升。 图表8：欧洲部分国家与中国大陆新冠疫情对比（单位：人，截至2022年2月27日） 图表9：海外MCU供应商交付周期延长（单位：周） 立足成本优势，国内厂商加码研发。与海外成熟厂商英维斯、代傲等相比，我们认为，国内人力成本相对更低，智能控制器公司人均薪酬占创收比重显著低于海外，同时，部分国产原材料成本也低于国外，成本优势助力国内公司营收规模不断扩大，从而支撑国内公司不断加大研发投入，研发实力不断加强。智能控制器行业涉及电子设计、软件算法、自动控制、硬件集成等多个领域，技术水平以及取得技术的相关成本是衡量公司竞争力的重要因素。近年来，国内公司研发投入不断提升，技术愈发成熟，制造成本更低，吸引海外订单向国内转移。 不断提升的研发实力为国内智能控制器公司优化经营模式提供了基本条件，国内公司的生产模式逐步向ODM、JDM转移，为下游公司节约了设计成本，进一步拉升了国内厂商的国际竞争力。ODM模式和JDM模式下的产品设计基本由控制器公司完成，我们认为，设计权限从下游向中游的转移能够提升下游公司的客户黏性，帮助国内企业完成从获取海外份额到留住海外份额的转换。目前，国内智能控制器规模较大的企业和而泰ODM比例在70%左右，拓邦股份在50%左右，中小规模公司朗特智能、瑞德智能的ODM比例也达到45%以上。 图表10：国内公司研发费用不断提升（单位：亿元） 产业东升西落，国内厂商份额提升。从全球竞争格局来看，海外智能控制器行业发展相对较早，占据较多市场份额，国内厂商份额占比较少。但随着国内厂商技术实力的不断加强，以及国内工程师红利的逐步释放，部分海外订单流入国内，国内市场的整体份额有所增长。2017年以来，国内智能控制器公司拓邦股份、和而泰、朗科智能等公司的海外业务收入均维持增长，海外份额不断提升。 图表11：国内公司海外收入不断提升（单位：亿元） 3、终端市场：智能化趋势带来巨大增量空间 3.1、政策风口降临，行业前景明朗 智能控制器是智能物联、智慧发展的必备器件，近年来受到国家相关政策的持续推动，发展环境友好。2020年3月，发改委等22部门联合颁布《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，明确提出要鼓励企业利用物联网、大数据、云计算、人工智能等技术推动各类电子产品的智能化升级；2020年5月，工信部提出要推广移动物联网技术在智能家居、可穿戴设备、儿童及老人照看、宠物追踪等产品中的应用，进一步明确了物联网快速渗透的技术背景下智能控制行业的明朗前景。 图表12：智能控制器行业有关支持政策 3.2、家电：技术升级结构更新，智能化浪潮打开新空间 家用电器是智能控制器最主要的应用场景之一，具有多品类、多功能的特点。我们认为，家电行业的发展能够拉动各品类家用电器智能控制器需求提升。 图表13：我国家电行业主营业务收入变化（单位：万亿元） 从传统家电的技术升级来看，应用变频技术的家用电器渗透率逐年显著提升，成为拓宽家电行业增长空间的重要驱动因素之一。变频技术是提升家用电器效能，减少电器损耗的核心技术，能够优化传统定频电器在调节压缩机或电机转速时的重复启停过程，通过对频率的调节来调整不同的压缩机或电机的转速，能在节能减排的同时保证更佳的稳定性。 图表14：变频电器具有更好的效能 根据产业在线及wind数据，2012年到2019年传统三大家电冰箱、空调、洗衣机的变频产品销售占比逐年提升，到2019年，变频冰箱渗透率已达25.58%，是2012年的5倍以上，变频洗衣机渗透率达到39.28%，是2012年数据的接近4倍，变频空调渗透率达到45.17%，相比2012年的28.94%大幅提升。 我们认为，随着我国节能减排政策的持续推进，以及变频技术的不断成熟化、亲民化，变频电器仍会对传统定频电器形成一定的替代空间，为家电行业带来全新增量，从而拉动家电控制器的份额增长。 图表15：变频电器销售量占比 从家电的品类结构来看，近几年小家电产品越来越多样，榨汁机、面包机、空气炸锅、美容仪、除螨仪等层出不