人工智能产业赋能，国内宇航电子及卫星大数据核心企业进入高景气放量期

深耕多年，国内宇航电子及卫星大数据领先企业 公司全称珠海欧比特宇航科技股份有限公司，为我国首家登陆中国创业板的IC设计公司。公司主 营业务分为宇航电子、卫星及卫星大数据、人工智能三大板块。产品（嵌入式SOC芯片、立体封 装SIP模块/系统、人工智能模块/芯片/系统等）服务于航空航天、卫星大数据、地理信息等多个领 域。 2020年公司归母净利润实现扭亏为盈，迎来业绩拐点。2020年疫情影响下公司业绩仍维持高增长 态势，全年实现营业收入8.7亿，同比+2.13%；实现归母净利润1.08亿元，同比实现扭亏为盈。2021H1 业绩稳步提升，多指标向好行业高景气周期将至。公司发布2021年中报，期内公司实现营业收入 3.29亿元（同比-3.70%），实现归母净利润0.33亿元（同比+3.33%），实现扣非后归母净利润0.23 亿元（同比+23.50%），业绩实现稳中有增。 SoC/SiP核心供应商，充分受益卫星互联网全新基础设施建设 全球互联网接入水平存在较大鸿沟：截止2018年，超半数人口处于3G以下阶段或互联网无覆盖。 我们认为，低轨卫星互联网星座是实现全球互联的核心解决方案，可实现高带宽、高性能全球覆盖、 可便携式\嵌入式终端、低成本、边际成本的全球互联服务。我国已启动发射能力、运载能力、卫 星制造能力建设，打造大规模星座组网基础。根据我们的测算，我国或诞生1-2家世界级卫星互联 网企业，对标美国SpaceX(Starlink)建设计划，至十六五末或实现入轨1.2万颗；预计2021-2035 年我国卫星互联网总产值或可达9337.7亿美元（61161.94亿人民币）。 在星座组件制造端，欧比特深耕二十余年，目前已成为我国高端宇航SPARC V8处理器SoC的旗 杆企业、立体封装SIP宇航模块/系统的开拓者，两大产品已达到领先的技术水平。综上所述，公 司作为珠海国资委旗下上市平台，综合其技术水平、客户质量等因素，我们认为公司SOC、SIP、 EMBC等产品将会充分受益于卫星互联网新型基础设施建设，业绩有望大幅提升。 人工智能产业赋能，对应产品或进入快速放量期 AI芯片指用于运行AI算法的处理器芯片，需具备较强并行处理能力以支持基于深度学习算法的 AI程序。据中国产业信息网，2019-2025年全球AI计算机芯片市场规模呈高速增长，2020年全球 AI计算机芯片市场规模62亿美元，同比增长37.78%；预计2021年全球AI计算机芯片市场规模将 达到85亿美元，同比增长37.10%；预计2025年全球AI计算机芯片市场规模将达到300亿美元。 公司AI产业深度布局，目前已具备深厚技术底蕴。在智能芯片方面，公司研发出第一代人工智能 图像处理AI模块、人脸识别智能终端等人工智能产品，可为广大人脸识别设备提供商和系统集成 商提供安全、高效的核心部件。人工智能算法方面，公司致力于人工智能算法研究，以解决传统遥 感数据处理人工依赖性强、处理效率低等行业现状。综上所述我们认为，公司深度布局人工智能业 务领域，对应人工智能芯片、人工智能算法已具备深厚技术基础，预计对应产品将伴随产业高景气 周期实现快速放量。 盈利预测与评级：综上所述我们认为，公司SOC、SIP、EMBC等产品将会充分受益于卫星互联网 新型基础设施建设，业绩有望大幅提升。同时，公司持续聚焦测绘+遥感卫星大数据+人工智能深 度融合，卫星大数据业务或将实现加速排产。在此假设下，预计公司2021-23年实现营业收入 9.06/10.32/11.99亿元，对应归母净利润为1.12/1.30/1.52亿元，对应EPS为0.16/0.18/0.22元， 对应PS为6.71/5.89/5.07x。对标可比公司9-11x的2021年的预测PS，对应目标价格区间为 11.89-14.54元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：技术风险；管理风险；市场拓展风险；人才流失风险，商誉减值的风险等。 财务数据和估值 1.深耕多年，国内宇航电子及卫星大数据领先企业 公司全称珠海欧比特宇航科技股份有限公司，成立于2000年，并于2010年在深交所上市，为我国首家登陆中国创业板的IC设计公司。公司主营业务分为宇航电子、卫星及卫星大数据、人工智能三大板块。产品（嵌入式SOC芯片、立体封装SIP模块/系统、人工智能模块/芯片/系统等）服务于航空航天、卫星大数据、地理信息等多个领域，是我国宇航SPARC V8处理器SOC的标杆企业、立体封装SIP宇航微系统的开拓者、卫星星座运营及卫星大数据应用领航者。 图1：公司主营产品——多核SOC芯片 图2：公司主营产品——宇航电子SIP 公司作为中央管理的国有大型企业，高集中度的股权结构有利于提高其管理决策效率。据公司公告披露，公司实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会，第一大股东为珠海格力金融投资管理有限公司，截至2021Q3共持有公司15.08%的股权。我们认为，控股股东高集中度的持股占比将有利于参与公司事务，从而提高其管理运营效率，进一步推动公司快速发展。 图3：公司股权结构图（截至2021Q3） 公司主营业务划分为宇航电子、卫星及卫星大数据（含卫星大数据业务板块包括卫星大数据、地理信息和智能测绘）、人工智能（含人工智能芯片及人工智能算法、智能交通及安防业务、大数据运维业务）三大板块，其中： 宇航电子：作为公司传统主业及战略发展的重要技术与资源支点，该业务主要为航空航天、工业控制领域提供高可靠的核心元器件及部件（Soc、SIP、EMBC）。主要产品分为嵌入式SOC芯片类产品、立体封装SIP模块/系统、系统集成类产品三大部分，产品等级分为商业级、工业级、宇航级等多个级别，公司可为客户提供全阶段的核心元器件产品。 表1：公司宇航电子业务具体介绍 卫星星座及卫星大数据业务：该业务是公司中长期发展战略的核心业务，是基于公司宇航电子业务进行的战略延展。业务划分为卫星星座、大数据产品、地理信息及智能测绘三大板块。其中，“珠海一号”遥感微纳卫星星座是公司基于宇航电子核心技术、航天资源、人才储备、资本平台，打造具备国际领先水平的商业遥感星座，是卫星大数据战略的核心。 人工智能业务：包括人工智能模块/芯片/系统、人工智能算法、智慧城市业务（智能安防及智慧交通）、大数据运维系统四大板块。 表2：公司卫星星座及卫星大数据业务、人工智能业务具体介绍 2.2020公司迎来业绩拐点，21H1多项指标向好行业高景气周期将至 2020年公司归母净利润实现扭亏为盈，迎来业绩拐点。据公司公告披露，公司2019年营业收入与归母净利润有所承压，我们认为主要系子公司铂亚信息与智建电子业绩小幅下滑，及公司计提收购铂亚公司产生的商誉减值准备约2.19亿元及计提收购智建公司产生的商誉减值准备约0.61亿元所致。2020年疫情影响下公司业绩仍维持高增长态势，全年实现营业收入8.7亿，同比+2.13%；实现归母净利润1.08亿元，同比实现扭亏为盈。 图4：2017A-2021Q3公司营业收入及其增速 图5：2017A-2021Q3公司归母净利润及其增速 2021Q3扣非后归母净利润+8.13%稳步提升，多指标向好行业高景气周期将至。公司发布2021年三季报，期内公司实现营业收入5.20亿元（同比-5.10%），实现归母净利润0.44亿元（同比-11.57%），实现扣非后归母净利润0.31亿元（同比+8.13%），业绩实现稳中有增。 收入成本端看，期内公司三项费用占营业收入比重为17.42%，较2020年大幅下降4.16个百分点，提质增效成果显著，业绩有望进一步释放。 图6：2021H1公司各产品营业收入占比 图7：公司管理、销售、财务三项费用总额占营收比重情况 资产负债端，21Q3公司存货达4.07亿元，较2020年末+3.87%；21Q3预收款+合同负债达2.24亿元，较2020年末+21.80%，实现快速增长。我们认为，公司存货及预收款+合同负债快速增长，表明公司在手订单充足，公司正处于积极备产备货状态，公司业绩预计随产品交付有望实现快速放量。 图8：2017A-2021Q3公司存货情况（单位：亿元） 图9：2017A-2021Q3公司预收款+合同负债情况（单位：亿元） 3.SoC/SiP核心供应商，充分受益卫星互联网全新基础设施建设 3.1.目前全球互联网发展存在鸿沟，低轨卫星互联网或为核心解决方案 全球互联网接入水平存在较大鸿沟：截止2018年，超半数人口处于3G以下阶段或互联网无覆盖。根据联合国ITU Broadband Commission2019年报告的全球互联网接入数据显示，全球76.47亿人口（2018，UN）中49%的人口依然未进入互联网世界，人口达37.4亿人，其中发展中国家55%的人口未能接入互联网。此外，联合国此项统计数据中统计了连接速度大于或等于256kbps的人口（约 0.256M 带宽）， 0.256M 仅等于2G-3G的信息技术阶段。而发达国家和少数发展中国家已全面进入4G-5G阶段，信息基础设施鸿沟较大。 图10：2018年全球互联网渗透率情况 图11：2G~5G网络速度比较图 卫星通信技术是目前仅有的可同时实现抗毁性强、覆盖范围广、部署快速灵活、传输容量大、性能稳定可靠、不受地形和地域限制的通信技术，卫星通信可以实现有线电话网和地面移动通信网均无法实现的广域无缝隙覆盖，尤其适用于传统陆地通信不宜覆盖的地区。 对于广大低业务密度地区与通信基础设施严重缺失地区人口（占全球总人口49%）来说，搭建卫星互联网基础设施来使其接入全球互联网是核心解决方案之一。 3.2.先驱Starlink1.2万颗卫星2027年将组网，望推动国内卫星互联网建设 现有中高轨通信卫星仅解决全球基本覆盖，相当于移动通信2/3G网络，仅提供基本语音/低容量数据业务。我们认为：低轨卫星互联网星座是实现全球互联的核心解决方案，可实现高带宽、高性能全球覆盖、可便携式\嵌入式终端、低成本、边际成本的全球互联服务。 Starlink是马斯克SpaceX公司的宽带卫星互联网计划，也是全球卫星互联网建设的领先方案。该计划将初步发射12000颗卫星，并在太空中布局一个大型的人造卫星星座，为全球每一个角落的卫星接收器提供高速互联网连接。根据我们在深度PPT《卫星互联网：开启新征程，我国蓄势待发》的测算，得到Starlink星链的卫星发射计划及其所带来的市场空间： 图12：Starlink卫星互联网星座的发射计划 据Business Insider 2019年10月消息，Spacex星链（Starlink）向ITU再次申请了30000个额外卫星轨位，加上原有的12000个，或将占据近地轨道42000个轨位。除商业价值外，空间轨位战略价值也将成为卫星互联网公司的主要争夺点。 我国已启动发射能力、运载能力、卫星制造能力建设，打造大规模星座组网基础： 发射能力：《浙江省重大建设项目“十四五”规划（征求意见稿）》明确披露象山发射基地总投资额达200亿元人民币，建设年发射规模100发的商业航天发射基地和千亿元级的商业航天配套产业基地； 运载能力：捷龙三号火箭瞄准即将到来的商业卫星星座的大规模组网发射需求，具备“一箭20星”以上的多星发射能力； 卫星制造能力：银河航天、航天五院相继建设批量卫星生产线，我国或将具备年产1000颗以上卫星制造能力。 中国卫星互联网分为两大阵营，一是国有央企集团，即航天科技集团、航天科工集团下属的公司；二是民营商业航天公司，近年来迅速涌现和发展。我们预计，我国或诞生1-2家世界级卫星互联网企业，对标美国SpaceX(Starlink)建设计划，或需8年入轨1.1万颗； 表3：我国主要卫星星座计划及发射卫星数量（50颗以上） 根据我们在深度PPT《卫星互联网：开启新征程，我国蓄势待发》的测算，我国或诞生1-2家世界级卫星互联网企业，对标美