食盐市场焕发新机，两轮驱动初显成长

雪天盐业是一家以食盐、两碱用盐及小工业盐生产和销售为主营业务的公司，拥有六家国家食盐定点生产企业。2017年，国家放开所有盐的价格管制，取消食盐准运证，给予行业新的发展机会。雪天盐业在2018年推出高端小包装盐松態 997 系列产品，树立食用盐品质标杆，标志着高端化战略迈入新台阶。公司还把氯碱行业作为重要的拓展方向，通过收购湘渝盐化，产业链的延伸助推传统盐产业向产业集群的转变，进一步提升公司整体盈利能力和抗风险能力。预计公司2021-2023年营业收入分别为23.8、26.2、28.8亿元，实现归属净利润分别为1.04、1.67、2.43亿元，对应EPS分别为0.11、0.18、0.26元，PE估值分别为55.73、34.70、23.77倍。考虑到公司是行业内领先做中高端食用盐转型的企业，前期的沉没成本影响了当前业绩水平，并且未来中高端食用盐市场将给公司提供较高的利润弹性，综合考虑给予公司2022年35-45倍PE估值，公司合理股价区间为6.30-8.10元/股，首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。