前期蓄能推动盈利修复

华能水电公司发布2021年半年度报告，净利润同比增长94.11%，主要得益于云南省内高蓄能修复电量。同时，需求旺盛、供给受限导致市场电价快速上行，1H21云南省市场电价同比上升6.3%。尽管市场交易电价上行，但公司度电营收同比未见提升，略低于上年同期水平，营收、利润增长主要靠电量推动。基于永续债的规模和利率，维持对公司的盈利预测，预计21/22/23年EPS分别为0.30/0.32/0.32元，对应8月27日收盘价PE分别为18.9/18.1/17.6倍。公司风光水一体化发展前景可期，维持“推荐”评级。