美债非典型“趋平”格局将迎切换

美债非典型“趋平”的背景是短期流动性回笼叠加长期信心不足。从“牛平”到“熊平”是1990年以来历次经济危机后的经验。进入6月之后，美债“长端下行、短端上行”的非典型“趋平”却是历次后危机时代所未见的，这可能是美联储宽松政策与财政刺激走到极限后的“扭曲”现象。未来美债的“牛陡”、“熊陡”或“超级熊陡”取决于危机再次到来、经济恢复常态或通胀高企等因素。下半年“熊陡”概率偏大，远期警惕高通胀冲击。年内建议更多关注股市而非债市，港股进入战略配置区间，可适当加大对港股的关注度。长期看，股债建议均衡配置。