熨平周期 释放成长

华鲁恒升（600426.SH）是一家新型煤化工发展典范，其成长性特征已超过周期性特征。公司凭借洁净煤气化技术打造“一头多线”的循环经济柔性多联产产业链，近十年公司ROE底部不断抬升，公司盈利能力呈现出抗周期性以及偏向成长性的特征。公司探索出了一条独特的内生式成长路径，对合成气的利用水平不断提升并且将柔性多联产的优势发挥到最大程度，这种依靠内生驱动所获得的成本优势相比外在的资源优势更具壁垒和持续性。公司通过先进的多喷嘴水煤浆气化工艺为下游产品提供低成本合成气，从源头奠定了低成本的基础，并通过持续技改扩大工艺上的优势。此外，公司通过一体化的气化岛和氨醇联产平台调节甲醇和合成氨产出比例，将CO转化利用为甲醇原料，流程整体更经济，实现 CO 和氢气最大程度的利用，获得远高出同行的碳利用效率。同时通过调整氨醇比可以调控下游产品结构，起到熨平下游产品周期波动的作用。公司业绩稳步增长，盈利能力持续提升，未来成长空间广阔。