伟星新材（002372.SZ）发布2020年年报，实现营业总收入51.05亿元，同比增长9.45%；实现归母净利润11.93亿元，同比增长21.29%。公司围绕“同心圆产品链”战略，积极拓展新品类业务，防水、净水等其他产品实现营业收入2.27亿元，同比增长16.01%。期内公司调整前口径的毛利率为45.98%，同比下滑0.46pct，主要系产品内部结构变化，毛利率相对低的PE和PVC管道收入占比提升。销售净利率方面，公司Q1-Q4净利率分别为15.36%/21.86%/26.72%/24.37%，同比增长-1.31pct/-1.87pct/+2.17pct/+5.51pct。Q3、Q4利润大幅上升，主要原因如下：1）投资收益影响：报告期内公司投资收益7248万元（去年同期为920万元），主要系新疆东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）投资的公司2020年在科创板发行上市公允价值上升致投资收益大幅增加。2）所得税影响：Q4所得税率大幅下降，主要系组织架构调整后使用前期未确认递延所得税资产的可抵扣亏损的影响。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.50亿元、15.54亿元和17.55亿元，对应 EPS分别为0.85、0.98和1.10元，对应PE分别为28、24、21倍，维持“增持”评级。
