中国航空发动机总装龙头，航空强国的中流砥柱

航发动力是中国航空发动机总装龙头，也是航空强国的中流砥柱。该公司的航空发动机产品应用周期足够长，壁垒足够高，产业格局足够好。军用航发市场空间足够大，受益于十四五军机放量建设，以及实战化训练强度加大增加航发消耗。商用航发是制造强国的皇冠明珠，虽然尚未研制定型，但是长期看其是突破军用航发天花板的重要路径。航发动力在我国航发整机制造领域几乎处于垄断性地位，在航发这条高增长赛道上将拥有高确定性的成长路径。公司预计未来7年我国军用发动机新机市场规模约2500亿元，航发维修市场规模约1350亿元，采购民航飞机带动的商用航空发动机市场规模约5200亿元。航发动力具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨等全种类军用航空发动机生产能力，是我国三代主战机型国产发动机唯一供应商，拥有我国航空主机业务动力系统的全部型谱。公司业务覆盖研制、生产、试验、销售、维修保障五大环节，短中期受益于军机列装、航发维修的需求，中长期将深度参与我国商用航发的生产配套。预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为13.84、17.75、22.51亿元，EPS分别为0.52、0.67、0.84元，对应估值为126X、98X、77X，首次覆盖，给予“买入”评级。