半年报点评：业绩符合预期，物联网与智慧医疗齐发力

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 8月9日，公司发布2016年半年度报告：实现营业收入7.81亿元，同比增长63.66%；实现利润总额1.01亿元，同比增长172.72%；实现归属于上市公司净利润8,477万元，同比增长165.07%；基本每股收益0.20元/股，同比增长42.86%。 一、 二、分析与判断  业绩符合预期，传统主业与天河鸿城并表贡献业绩 公司2016年半年报实现营业收入7.81亿，其中传统主营业务同比增长30%以上，上半年公司中标了浙江、江苏、山东等九个省份2016-2018年网络综合代维业务，网络代维进入了整合阶段，未来公司市场份额会持续增加，主营业务稳定增长；天河鸿城自从二月份并表以来贡献营业收入为1.46亿元，较上年同期有较大幅度增长，极大的提高了公司业绩，天河鸿城的主营业务为基站天线销售和物联网技术服务，通过与全球物联网服务平台领导者Jasper的战略合作，为中国联通提供物联网平台的运营管理，卡位联通的CMP平台，依托JASPER开展物联网业务，成为物联网平台稀缺性标的。  外延式并购智慧医疗公司，智慧医疗布局持续落地 由于重大事项涉及购买资产，公司自7月18日起开始停牌，该标的资产属于智慧医疗行业，标的资产对于公司在智慧医疗领域的布局具有重要的战略意义。同时，在智慧医疗方面，公司与新华通讯社广西分社的联播网实现正式营运，并且在报告期内，公司与新华通讯社湖南分社签署合作协议，打造湖南省医疗系统最具影响力的新媒体文化传播平台；公司参股西部天使持有18.5%股权，西部天使具有肿瘤患者院内随访系统、医生APP(易随诊)、患者易随诊微信、抗癌乐园微信运营等业务，公司通过西部天使对于癌症移动医疗这个垂直领域进行布局。  依托JASPER卡位联通CMP平台，未来AEP平台前景可期 公司通过天河鸿城与Jasper 进行战略合作，为中国联通提供物联网平台和运营服务，三方之间签订了排他性协议。天河鸿城与联通将根据网上用户数量、ARPU和约定分成比例，对天河鸿城的服务分成盈利。中国联通的连接控制管理平台（CMP）平台用户数每月净增百万以上，预计今年年底将达到2000万，2020年达1亿以上。同时，公司未来对于业务能力平台（AEP）平台的布局，可以使得企业能够快速开发或者组建物联网应用，未来市场空间巨大。公司在天河鸿城卡位物联网CMP平台的基础上，与天河星辰成立基本粒子致力于物联网设备云平台运营，未来布局AEP平台不断巩固公司物联网领域龙头地位。 二、 三、盈利预测与投资建议 公司传统网络代维主业稳定增长，智慧医疗外延式并购与合作持续落地，物联网CMP平台与AEP平台前景广阔， 公司是物联网平台领域稀缺标的。预计公司2016-2018年归属母公司股东净利润分别为2.07亿和3.12亿、4.67亿，EPS分别为0.47、0.70和1.05元，对应当前股价PE分别为74倍、49倍和33倍，维持“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示： 智慧医疗标的并购受阻，物联网平台业务扩张受阻。 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 46—50元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2016-8-09 收盘价（元） 34.35 近12个月最高/最低（元） 62.7/13.94 总股本（百万股） 277 流通股本（百万股） 136 流通股比例（%） 48.84 总市值（亿元） 95 流通市值（亿元) 47 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -38%-21%-4%13%30%47%15-815-1116-216-5宜通世纪沪深300 分析师及研究助理 分析师：郑平 执业证书编号：S0100516050001 电话：(010)85127506 Email：zhengping@mszq.com 研究助理：杨锟 执业证书编号：S0100115100036 电话：(021)60876701 Email：yangkun@mszq.com 研究助理：李俊霖 执业证书编号：S0100116010027 电话：(021)60876714 Email：lijunlin@mszq.com 研究助理：马松 执业证书编号：S0100116070057 电话：（021)60876726 Email：masong@mszq.com [Table_Author] 相关研究 1.宜通世纪（300310）点评报告： 业绩符合预期，物联网平台稀缺性优势明显 2.宜通世纪（300310）点评报告：整合上下游产业链，构建物联网平台竞争优势 [Table_docReport] [Table_Title] 宜通世纪（300310） 公司研究/简评报告 业绩符合预期，物联网与智慧医疗齐发力 —宜通世纪（300310）半年报点评 简评报告/通信 2016年08月09日 7810829/21311/20160811 16:19 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 宜通世纪（300310） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 1,184 2,081 2,662 3,374 增长率（%） 30.1% 75.7% 27.9% 26.8% 归属母公司股东净利润（百万元） 63 207 312 467 增长率（%） 31.7% 230.0% 51.0% 49.7% 每股收益（元） 0.14 0.47 0.70 1.05 PE 243.6 73.8 48.9 32.6 PB 21.0 8.5 6.7 5.1 资料来源：公司公告，民生证券研究院 7810829/21311/20160811 16:19 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 宜通世纪（300310） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 营业总收入 1,184 2,080 2,661 3,373 成长能力 营业成本 928 1,529 1,899 2,333 营业收入增长率 30.1% 75.6% 27.9% 26.8% 营业税金及附加 15 33 44 57 EBIT增长率 39.4% 202.6% 52.2% 49.8% 销售费用 25 45 57 70 净利润增长率 31.7% 234.5% 49.3% 49.7% 管理费用 140 242 309 386 盈利能力 EBIT 76 231 351 526 毛利率 21.7% 26.5% 28.6% 30.8% 财务费用 (2) 0 0 0 净利润率 5.3% 10.1% 11.7% 13.9% 资产减值损失 10 0 0 0 总资产收益率ROA 5.8% 14.5% 16.4% 18.4% 投资收益 (4) 0 0 0 净资产收益率ROE 8.6% 22.4% 25.0% 27.3% 营业利润 65 231 351 526 偿债能力 营业外收支 3 0 0 0 流动比率 2.6 2.4 2.5 2.7 利润总额 67 233 352 527 速动比率 2.1 1.9 2.0 2.2 所得税 8 26 40 60 现金比率 0.8 0.4 0.6 0.8 净利润 60 207 312 467 资产负债率 0.3 0.4 0.3 0.3 归属于母公司净利润 63 209 313 468 经营效率 EBITDA 90 244 368 548 应收账款周转天数 114.8 120.6 118.6 119.3 存货周转天数 61.4 65.7 64.3 64.7 资产负债表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 总资产周转率 1.2 1.6 1.6 1.5 货币资金 293 215 369 620 每股指标（元） 应收账款及票据 377 687 865 1102 每股收益 0.3 0.9 1.4 2.0 预付款项 4 10 11 14 每股净资产 3.2 4.1 5.5 7.5 存货 162 275 334 414 每股经营现金流 0.5 (0.2) 0.9 1.4 其他流动资产 2 2 2 2 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 910 1242 1659 2254 估值分析 长期股权投资 29 29 29 29 PE 125.6 37.5 25.1 16.8 固定资产 88 108 153 211 PB 10.8 8.4 6.3 4.6 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 166.5 61.5 40.4 26.7 非流动资产合计 179 205 243 286 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 1088 1447 1902 2540 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 应付账款及票据 236 323 426 533 净利润 60 207 312 467 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 24 13 16 21 流动负债合计 356 509 651 823 营运资金变动 20 (258) (120) (173) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 104 (40) 208 315 其他长期负债 4 4 4 4 资本开支 17 38 54 64 非流动负债合计 4 4 4 4 投资 (22) 0 0 0 负债合计 361 513 656 827 投资活动现金流 (39) (38) (54) (64) 股本 229 229 229 229 股权募资 4 0 0 0 少数股东权益 1 (2) (3) (3) 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 728 934 1246