国债周度报告：关注公布的经济金融数据，期债或区间震荡

周度报告 金融衍生品/全球商品研究·国债 兴证期货.研发产品系列 关注公布的经济金融数据，期债或区间震荡 2018年8月13日 星期一 内容提要  行情回顾 上周五年期国债期货主力合约TF1809下行0.69%收于97.985元，十年期国债期货主力合约T1809下行0.82%收于95.385元，现券方面，主要期限国债收益率出现程度不一的上行，其中5年期上行13.82bp至3.2876%，10年期上行9.58bp至3.5525%，大多数活跃券基差上行。上周国债期货较大幅走弱，现券收益率亦出现较大幅上行，主要原因一是商品和股市走强，市场通胀预期调高，二是公布的物价数据和进出口数据高于预期，基本面对债市偏利空，与市场前期预期有所背离，三是发改委发布的“2018年降低企业杠杆率工作要点的通知”的消息面利空刺激和一级市场招标结果表明现券需求一般，四是资金面虽然延续宽松，但央行持续暂停公开市场操作影响市场做多情绪，令获利盘有止盈冲动，整体看期债在公布的经济和物价数据高于预期的利空和前期获利盘止盈压力下影响下走弱，波动加大，且走势弱于现券。 后市展望及策略建议 从经济基本面来，关注本周将公布的金融数据和经济数据，前期政策的出台令市场对未来经济下行压力的预期有所缓和；从政策面看，上周暂无新的政策出台；从资金面来看，上周央行持续暂停公开市场操作，净回笼1200亿元（国库现金定存到期），资金面维持宽松，本周公开市场有3365亿元的1年期MLF资金量到期，关注央行是否会续作到期的MLF；从供需来看，关注将新发的各410亿元的1年期和10年期国债，国债供给压力较大，需求暂一般。本周关注公布的经济和金融数据以及央行是否续作MLF，期债可能区间震荡。操作上，长期投资者轻仓逢低做多，短期投资者多下季空当季继续持有或关注日内波动，仅供参考。 兴证期货.研发中心 金融研究团队 刘文波 从业资格编号：F0286569 投资咨询编号：Z0010856 尚芳 从业资格编号：F3013528 投资咨询编号：Z0013058 高歆月 从业资格编号：F3023194 联系人 尚芳 电话：021-20370946 邮箱：shangfang@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 现货市场概况 1.1利率债一级市场发行情况 上周利率债供给规模共4304.00亿元，上周续发的290.1亿元2年期和410亿元5年期国债，中标利率分别高于和低于二级市场收益率，投标倍数分别为2.17和1.89倍，需求一般，地方债发行规模将继续增加，整体上看，利率债供给规模较上周较大幅增加。 表1：上周一级市场利率债发行情况（20180806-20180812） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 发行起始日债券简称发行规模期限票面利率2018/8/1018储蓄07230.003.004.002018/8/818附息国债15(续发)290.102.003.142018/8/818附息国债16(续发)410.005.003.302018/8/1018云南债1423.005.002018/8/1018天津债1925.005.002018/8/1018天津债2115.005.002018/8/1018云南债1268.005.002018/8/1018天津债253.005.002018/8/1018天津债206.005.002018/8/1018天津债2360.005.002018/8/1018储蓄08230.005.004.272018/8/1018云南债1510.005.002018/8/1018天津债2420.005.002018/8/1018天津债163.005.002018/8/1018天津债1717.005.002018/8/1018天津债2250.005.002018/8/1018天津债1822.005.002018/8/1018云南债1344.007.002018/8/1018贴现国债37100.000.252018/8/1018贴现国债38100.000.502018/8/918河南241.973.003.54合计4,304.00... 周度报告 表2：本周一级市场利率债计划发行概况（20180813-20180819） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 wind数据显示，本周利率债计划规模为1662.75亿元，关注将新发的各410亿元的1年期和10年期国债，叠加地方债发行规模继续增加，利率债供给规模压力较大。 1.2利率债二级市场变化 上周现券方面，主要期限国债收益率出现程度不一的上行，其中5年期上行13.82bp至3.2876%，10年期上行9.58bp至3.5525%。上周国债收益率震荡上行，主要原因一是商品和股市走强，市场通胀预期调高，二是公布的物价数据和进出口数据高于预期，基本面对债市偏利空，与市场前期预期有所背离，三是发改委发布的“2018年降低企业杠杆率工作要点的通知”的消息面利空刺激和一级市场招标结果表明现券需求一般，四是资金面虽然延续宽松，但央行持续暂停公开市场操作影响市场做多情绪，令获利盘有止盈冲动，现券收益率承压上行。 发行起始日债券简称发行规模期限债券类型2018-08-1618新疆债175.005.00地方政府债2018-08-1618新疆债1465.005.00地方政府债2018-08-1618新疆债152.005.00地方政府债2018-08-1618新疆债1310.005.00地方政府债2018-08-1618新疆债163.805.00地方政府债2018-08-1618新疆债182.005.00地方政府债2018-08-1618新疆债193.005.00地方政府债2018-08-1618新疆债1045.8010.00地方政府债2018-08-1618新疆债1124.0010.00地方政府债2018-08-1618新疆债1250.0010.00地方政府债2018-08-1518陕西债2035.695.00地方政府债2018-08-1518陕西债2249.645.00地方政府债2018-08-1518陕西债2350.937.00地方政府债2018-08-1518陕西债1913.007.00地方政府债2018-08-1518陕西债2135.707.00地方政府债2018-08-1518附息国债18410.001.00国债2018-08-1518附息国债19410.0010.00国债2018-08-1418湖南债13100.003.00地方政府债2018-08-1418湖南债1520.005.00地方政府债2018-08-1418湖南债14127.197.00地方政府债2018-08-1418厦门债0310.002.00地方政府债合计1,662.75...... 周度报告 图1：各期限国债收益率一周变化情况 数据来源：Wind，兴证期货研发部 具体来看，上周一年期国债收益率上行0.05bp至2.7252%，二年期上行3.29bp至2.8783%，三年期上行8.15bp至3.119%，五年期上行13.82bp至3.2876%，七年期上行8.26bp至3.5166%，十年期上行9.58bp至3.5525%。 图2：各关键年限国债收益率走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 1.3货币市场大多数期限资金利率下行 上周央行在公开市场进行0亿7天逆回购操作，同时有0亿7天逆回购到期，净回笼0亿；进行0亿14天逆回购操作，同时有0亿14天逆回购到期，净投放0亿；进行0亿28天逆回购操作，同时有0亿28天逆回购到期，净回笼0亿，进行0亿国库现金定存操作，同时有1200亿国库现金定存到期，上周央行在公开市场上净回笼1200亿元（包括国库现金定存）。 表3：上周公开市场操作情况（20180804-20180810） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 上周央行在公开市场上净回笼1320亿元，大多数期限资金利率下行，资金面维持宽松。 图3：银行间质押式回购利率一周变化 数据来源：Wind，兴证期货研发部 从周度数据来看，银行间质押式回购利率隔夜下行0bp至1.86%；7天期下行6bp至2.27%；14天期下行44bp至2.35%；21天期下行56bp至3.55%；1个月期上行9bp至2.65%。 本周公开市场有3365亿元资金量到期，其中周一至周五到期量分别是0亿元、0亿元、3365亿元、0亿元和0亿元，资金面到期压力不大，关注央行是否续作到期的MLF，预计资金面维持宽松。 名称发行/到期发生日期发行量(亿元)利率(%)利率变动(bp)国库定存3个月国库现金定存到期2018/8/81,200.004.6313.00净投放(含国库现金)-1,200.00净投放0.00 周度报告 表4：本周公开市场操作情况（20180811-20180817） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 国债期货行情回顾 2.1上周国债期货震荡先抑后扬 上周五年期国债期货主力合约TF1809下行0.69%收于97.985元，十年期国债期货主力合约T1809下行0.82%收于95.385元，上周国债期货较大幅走弱，主要原因一是商品和股市走强，市场通胀预期调高，二是公布的物价数据和进出口数据高于预期，基本面对债市偏利空，与市场前期预期有所背离，三是发改委发布的“2018年降低企业杠杆率工作要点的通知”的消息面利空刺激和一级市场招标结果表明现券需求一般，四是资金面虽然延续宽松，但央行持续暂停公开市场操作影响市场做多情绪，令获利盘有止盈冲动，期债承压走弱，波动加大，走势弱于现券，大多数活跃券基差上行。 5年期债主力合约TF1809周跌0.69%，收于97.985元；下季合约TF1812周跌0.68%，收于98.03元；隔季合约TF1903周跌0.00%，收于97.62元。成交方面，三个合约日均成交9379.2手，持仓方面，TF1809合约周减仓3952手，目前持仓11530手，截止8月10日，5年期三个合约合计持仓22463手，周增仓537手，成交量上升，持仓量上升。 图4：5年期国债期货各合约近期走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 名称发行/到期发生日期发行量(亿元)利率(%)利率变动(bp)MLF(投放)365DMLF(回笼)2018/8/153,995.003.200.00MLF(20180425降准置换回笼)MLF(回笼)2018/8/15-630.003.20净投放(含国库现金)-3365.00净投放-3365.00 周度报告 图5：5年期国债期货成交持仓情况 数据来源：Wind，兴证期货研发部 10年期债主力合约T1809周跌0.82%，收于95.385元；下季合约T1812周跌0.94%，收于95.27元；隔季合约T1903周跌0.99%，收于95.25元。成交持仓方面，三个合约日均成交49347.4手，主力T1809合约周减仓17407手，持仓35423手，截至8月10日，10年期三个合约合计持仓65399手，持仓减少1051手，成交量上升，持仓量下降。 图6：10年期国债期货各合约近期走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 图7：10年期国债期货成交持仓走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.2期现套利 从上周TF1809对应活跃CTD券的IRR走势看，在上周R007先上后下，IRR震荡下行，在上周无明显的正向和反向期现套利机会。 图8：近期TF1809活跃CTD的IRR与R007 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 从上周T1809对应活跃CTD券的IRR走势看，由于R007先上后下，且IRR震荡下行，在上周无明显的正向和反向期现套利交易机会。 图9：近期T1809活跃CTD的IRR与R007 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.3活跃券基差走势 TF1809合约的活跃券1600