2017财年业绩强劲；对增长前景的积极指导

 2017财年业绩强劲。GPM略低于我们的预期27.1％，但收入和利润增长超过了我们的预期。 2017财年收入同比增长43％至318亿元人民币，核心利润同比增长45％至41亿元人民币，分别高于我们预期9.6％和8.7％。 CIFI建议派发末期股息每股人民币14.54分。连同中期股息人民币4.35分，总派息比率约为34％，基本符合我们的预期。 初始销售目标为人民币1,400亿元，同比增长40％。CIFI预计，随着2H18倾斜的发射管道，FY18的可售资源将达到2500亿元人民币。虽然2018年首2个月的合约销售仅达到170亿元人民币或约12％的目标，但CIFI预计自2018年3月起销售将加速增长，并有信心完成18财年的销售目标。 成为前8名开发人员的4年计划。CIFI在2017年积极扩大土地储备，截至2017年底，其土地储备增加了1300万平方米以上，达到约3100万平方米。 CIFI估计，在2M18收购的250万平方米，城市更新和一级土地开发项目中，目前的土地储备总额已达到5100万平方米，可售资源总计约7,000亿元人民币。凭借快速的营业额战略，CIFI的目标是在18-21财年实现50％的销售复合年增长率，达到5,000亿元人民币的里程碑，并跻身中国房地产开发商的前8名。 土地储备的负债率快速上升，融资成本下降。CIFI在2017财年花费了452亿元人民币用于土地储备，占2017财年应占销售额的82％。因此，净债务占总权益的比率上升19.6个百分点至70.0％，与我们的行业平均水平相若。得益于低成本的离岸再融资，混合借贷成本下降了0.3个百分点至5.2％。 维持购买：CIFI管理层预计18-19财年GPM将保持稳定> 25％，并计划增加自己项目中的股份，以提高收益质量。凭借强劲的销售执行力和土地储备记录，我们预计CIFI将成为市场整合的赢家并攀升排名阶梯。由于销售和项目交付快于预期，我们将每股资产净值估计调高至10.72港币（原价：10.09港币），并相应将目标价从7.56港币上调至8.04港币。保持购买.财经摘要是/是12月31日2016财年2017财年18财年19财年20财年收入（人民币百万元）22,22431,82437,44145,47753,917同比增长（％）2243182119核心净利润（万元）2,8244,0825,4476,7648,432核心每股收益（港币）0.420.560.700.871.08以前的每股收益（人民币元）0.620.77不适用变化（％）13.113.3不适用每股收益增长（％）2734242425市盈率（x）13.89.87.86.35.1市净率（x）2.451.911.661.391.15股息收益率（％）2.73.54.65.77.1资料来源：公司数据，交银国际估计股票评级 购买1年库存性能140%120%100%80%60%40%20%0%-20%3月17日至7月17日至11月17日至3月18日资料来源：彭博社股票数据52瓦高（港元）7.3652w低（港元）2.60市值（港币）m）日均成交量51,717.40（米）42.31年初至今变化(%)44.37200天（港元）4.64资料来源：彭博社谢飞利, CFA，FRM后面的分析师证明，声明和免责声明构成本报告的一部分，必须阅读。从彭博社下载我们的报告：BOCM或https://research.bocomgroup.com交银国际研究公司更新2018年3月15日2017财年业绩强劲；对增长前景的积极指导CIFI控股（884 HK）上升空间+18.2%目标价HK $ 8.04↑最后收盘HK $ 6.80中国房地产恒指884港币 2018年3月15日CIFI控股（884 HK）2从彭博社下载我们的报告：BOCM或https://research.bocomgroup.com图1：2017财年业绩摘要（人民币百万元）2016财年2017财年同比周转22,22431,82443.2物业销售20,71330,29546.3物业投资629451.8物业管理1,4491,435(1.0)齿轮(16,579)(23,203)40.0毛利5,6468,62152.7毛利润率 （％）25.427.1+1.7点SG＆A(1,403)(1,877)33.8其他收益/支出（净额）162796391.8利息支出(530)(262)(50.5)特殊物品(100)658不适用合伙人/ JCE1,0632,10698.1税前收入4,83710,041107.6税(1,672)(3,893)132.8税后利润3,1646,14994.3其他MI /永久(357)(1,320)270.0净利2,8084,82872.0核心利润2,8244,08244.5资料来源：交通银行国际公司图2：核心利润变动（人民币百万元）7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000资料来源：交通银行国际公司 2018年3月15日CIFI控股（884 HK）3从彭博社下载我们的报告：BOCM或https://research.bocomgroup.com图3：2017年12月资产负债率分析十二月16（人民币百万元）十二月17（人民币百万元）同比百分比(%)现金20,67729,78744.1计息借款总额29,39147,23960.7短期借款4,45711,820165.2长期借款24,93535,41942.0净债务8,71417,452100.3永久资本工具03,848不适用调整后的净债务（包括永久性债务）8,71421,300144.4归属于公司所有者的权益14,98020,90439.5权益总额17,28334,27098.3净债务与应占权益比率（％）58.283.525.3个百分点调整后的净债务与总权益比率（％）50.470.019.6个百分点资料来源：交通银行国际公司 2018年3月15日CIFI控股（884 HK）4从彭博社下载我们的报告：BOCM或https://research.bocomgroup.com交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼主要：（852）3766 1899传真：（852）2107 4662评分系统分析师股票评级：分析师行业观点：购买：该股票的总收益有望超过未来12个月的相应行业的收入。中性：该股票的总收益预计为符合未来12个月的相应行业的收入。卖：该股票的总收益预计为下面未来12个月的相应行业的收入。没有评分：分析师没有信念关于未来12个月内股票总收益相对于相应行业的总收益的前景。优于大市：分析师预计行业覆盖范围将是有魅力相对于未来12个月的相关大盘市场基准。市场表现：分析师预计行业覆盖范围将是符合未来12个月的相关大盘基准。表现不佳：分析师预计行业覆盖范围将是没有吸引力相对于未来12个月的相关大盘市场基准。香港的广泛市场基准是恒生综合指数，对于中国A股而言MSCI中国A指数，对于在美国上市的中国公司而言标普美国上市中国50（USD）指数。 2018年3月15日CIFI控股（884 HK）5从彭博社下载我们的报告：BOCM或https://research.bocomgroup.com分析师认证本报告的作者特此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何及所有主题证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）作者未收到与主题证券或发行人有关的可能影响建议的内幕信息/非公开价格敏感信息。本报告的作者进一步确认（i）他们或他们各自的合伙人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）均未买卖或买卖本研究报告所涉及的股票在发布报告之日前30个日历日之内进行报告； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （iii）除一名持有世茂房地产控股有限公司股份的承保范围分析师外，彼等及彼等各自的联系人均无任何财务权益。披露相关业务关系交银国际证券有限公司和/或其关联公司与交通银行，国联证券有限公司，郑州银行有限公司，人类健康控股有限公司，中粮肉类控股有限公司，河北宜辰实业集团具有投资银行业务关系股份有限公司，中国飞机租赁集团控股有限公司，东方证券股份有限公司，无锡建设发展投资有限公司，国家开发银行金融租赁有限公司，凤凰医疗集团有限公司。有限公司，光大证券有限公司，中国第一资本集团有限公司，嘉源国际集团有限公司，Lu州星鹭水务（集团）有限公司，中国邮政储蓄银行有限公司，招商证券有限公司，山东国际信托有限公司，广东康华医疗保健有限公司中信建投金融有限公司，交银国际控股有限公司，高性能计算控股有限公司，国泰君安证券有限公司，中原银行有限公司，四川能源投资发展有限公司有限公司和光年控股有限公司在过去的12个月内。交银国际全球投资有限公司目前持有东方证券有限公司1％以上的股权证券。交银国际全球投资有限公司目前持有光大证券有限公司1％以上的股权证券。交银国际环球投资有限公司目前持有国联证券股份有限公司1％以上的股权证券。交银国际全球投资有限公司目前持有国泰君安证券有限公司1％以上的股权证券。交银国际兴业投资有限公司目前持有中国雨花教育集团有限公司1％以上的股权证券。免责声明通过接受本报告（包括其任何附件），接收者表示并保证他有权根据以下列出的限制接收该报告，并同意受本文包含的限制的约束。不遵守这些限制可能构成违反法律。本报告是严格保密的，仅供私人发行给交通银行国际证券有限公司的客户。本报告仅在保密的基础上提供给您。 （i）本报告的任何部分均不得（i）通过任何方式以任何形式进行复制，影印，复制，存储或复制，或者（ii）对于任何人，将其全部或部分直接或间接地重新分发或传递给任何其他人未经交通银行国际证券有限公司事先书面同意，不得用于任何目的。交银国际证券有限公司，其联属公司和关联公司，其董事，合伙人，关连方和/或雇员可能拥有或在本报告所涵盖的公司证券或与之相关的任何证券中拥有头寸，并且可能会不时添加，处置或可能对任何此类证券感兴趣。此外，交银国际证券有限公司，其关联公司及其关联公司可能与本报告所涉公司开展业务并寻求开展业务，并且可能会不时担任做市商或承担此类证券的承销承诺。公司，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，也可以为该公司或与之有关或与其相关的投资银行，咨询，承销，融资或其他服务执行或寻求执行来自本报告提及的任何实体的此类投资，咨询，融资或其他服务。投资者在审阅本报告时，应注意，上述任何一项或全部，可能会引起实际或潜在的利益冲突。本报告中包含的信息是根据在发布本报告时被认为是正确和可靠的数据和来源编写的。本报告并非旨在包含潜在投资者可能需要的所有信息，并且可能会延迟交付，中断和拦截。交银国际证券有限公司不对本报告所包含的任何此类信息和意见的充分性，准确性，完整性，可靠性或公平性作出任何明示或暗示的保证，陈述或担保，因此，交银国际证券有限公司或任何对其附属公司或其关联人的任何依赖或使用，均应以任何方式对任何后果（包括但不限于任何直接，间接或间接损失，利润损失和损害）负责。本报告是一般性报告，仅供参考。本报告旨在供交银国际证券有限公司的客户一般使用，并不考虑特定的投资目标，财务状况以及可能收到此报告的任何特定人士的特定需求。本报告中的信息和观点不是，也不应被解释为或视为购买或出售标的证券，相关投资或其他金融工具的要约，推荐或招揽。本报告中的观点，建议，建议和意见不一定反映交通银行国际证券有限公司或其任何关联公司的观点，建议，意见和建议，如有更改，恕不另行通知。交银国际证券有限公司没有义务更新其意见或本报告中的信息。建议投资者对本研究报告中包含的信息进行独立评估，考虑自己的个人投资目标，财务状况和特殊需求，并就法律，商业，财务，税务和其他方面咨询自己的专业和财务顾问。在参与与本报告所涵盖的公司证券有关的任何交易之前的方面。此类公司的证券可能未在所有司法管辖区或所有类别的投资者中有