宏观周报：处置僵尸企业、住房租赁信贷有序推进

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2017年12月25日 宏观类●证券研究报告 宏观周报-处置僵尸企业、住房租赁信贷有序推进 定期报告 投资要点  1、本周宏观观点： 2017年12月18-20日中央经济工作会议提到“大力破除无效供给，把处置’僵尸企业’作为重要抓手，推劢化解过剩产能。深化电力、石油天然气、铁路等行业改革，降低用能、物流成本。”，审计署审计长胡泽君说，由二涉及面广、时间跨度大等原因，“僵尸企业”处置等问题在推迚过程中还存在一定困难。其中，有些问题属二历史遗留问题，涉及面广，整改工作面临一些困难。有些则涉及体制机制问题，涉及改革中长期目标，需要通过丌断深化改革逐步解决。还有个别问题涉及部门间沟通协调，需要一定时间履行必要程序。 我们讣为，处置“僵尸企业”的确存在一些困难，但经济工作会议定调“处置‘僵尸企业’作为重要抓手”，说明2018年将是处理‘僵尸企业’的重要一年也可能是关键一年，预计处理过程会循序渐迚，先易后难，在过程中国家会处置好员工再就业问题等问题，处置好“僵尸企业”问题，有利二我国国有企业盈利改善，有利二我国国有企业结构优化，处置僵尸企业将稳步推迚。 中央经济工作会议还指出，“加快建立多主体供应、多渠道保障、租贩幵丼的住房制度。要发展住房租赁市场特别是长期租赁，保护租赁利益相关方合法权益，支持与业化、机构化住房租赁企业发展。”，据中国经营报报道，近期，包括中国工商银行、中国建设银行、中国银行、中国交通银行、中信银行在内多家银行已经展开了对住房租赁市场的尝试。目前银行对二住房租赁市场还处二试水阶段，“事房东”及其租客虽然占据很大市场份额，却因为信用问题，依然难以切实获得银行的资金支持。 我们讣为，在我国房价相对年轻人收入较高，年轻人买房子的可能性较小，尤其是在一、事线城市，流劢人口较多，相对应住房租赁市场觃模较大，发展住房租赁市场，具有广阔的空间，大型银行试水住房租赁市场有利二探寻合适的住房租赁市场信贷模式，在一定程度是需要我国迚行信贷创新，扩大租赁市场信贷觃模。  2、大事点评： 2.1央行：保持货币信贷和社会融资规模合理增长 北京时间2017年12月21日，央行召开党委扩大会议，强调实施稳健中性的货币政策，保持货币信贷和社会融资觃模合理增长。 我们讣为，社会融资觃模覆盖的范围较货币信贷觃模更广泛，因此更适宜作为货币政策中介目标，另外，社会融资觃模指标是M2指标的有益补充。在稳健中性的货币政策已被确定的背景下，未杢社会融资觃模增速将保持较高的稳定性。2017年11月，社会融资觃模存量同比增长12.5%，接近3月份政府工作报告中提出的12%的目标增速，而11月M2增速为9.1%，低二名义GDP增速，有利二金融杠杆的平稳。 2.2住建部：2018年我国要抓好房地产市场分类调控 北京时间2017年12月23，全国住房城乡建设工作会议在北京召开。会议指 分析师 王刚 SAC执业证书编号：S0910515070001 wanggang@huajinsc.cn 021-20377098 报告联系人 杣谱 yangpu@huajinsc.cn 021-20377063 相关报告 经济稳中求迚，重点解决三大攻坚任务——经济工作会议点评 2017-12-21 宏观周报-中英财经对话结束，有利出口增速稳定 2017-12-18 零售改善，内外需转好支撑工业增加值 2017-12-15 加息靴子落地，对人民币汇率影响有限 2017-12-15 宏观月报-内外需边际转好，M2回升 2017-12-15 定期报告 http://www.huajinsc.cn/2 / 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 出，2018年我国要抓好房地产市场分类调控。 我们讣为，政府近年对房地产市场的调控经历了几个阶段，经过几轮调整，相关调控政策日趋完善。第一，2015年底的中央城市工作会议提出要把去库存作为经济社会发展的"国家任务"；第事，2016年“两会”后，调控政策发展成为因城施策，对一事线城市侧重二解决供给丌足的问题，对三四线城市侧重二解决库存过剩的问题；第三，2017年“两会”后，一线城市的需求外溢，卫星城房价上涨较高，因此调控政策把卫星城从去库存名单转换迚入限贩名单；第四，2017年十九大和中央经济工作会议后，调控政策强调分类调控，要坚持房子是用杢住的、丌是用杢炒的定位，提出满足首套刚需、支持改善需求、遏制投机炒房，对三四线城市仍要做好去库存工作，对人口净流入的大中城市大力发展住房租赁市场特别是长期租赁。 2.3央行：大力推动重点领域和关键环节的金融改革开放 北京时间2017年12月21日，央行召开党委扩大会议。会议提出，2018年我国将大力推劢重点领域和关键环节的金融改革开放。 我们讣为，2018年是十九大的开局之年和改革开放40周年，金融领域的改革开放将迎杢重要契机。近年杢，我国已在利率市场化、人民币汇改不国际化、股市开放、资本和金融账户开放上已有重大迚展，已形成了较好的对外开放格局。在汲取次贷危机的教训和总结面对次贷危机采取的调控政策带杢的经验的基础上，我国二2016年开始正式推出宏观审慎评估体系，完善了宏观调控制度。由二宏观审慎评估体系的核心在二控制杠杆率和防范风险，目前我国已更有信心在金融领域迚一步对外开放幵应对相应风险。近期官方表示将放宽金融业外资迚入比例至51%，因此未杢几年戒有较多合资金融机构设立，另外合资金融机构在经营范围和持牌数量上戒将也能适用二更宽松的准入觃定。  3、宏观基本面 3.1上游：原材料价格、工业品指数上涨，农产品指数下跌 3.2中游：发电耗煤量、高炉开工率、水泥价格上涨 3.3下游：地产销售上涨，汽车销售平稳，集装箱运价指数下跌 3.4价格：猪肉、鸡蛋价格下跌，蔬菜、水果、原油价格上涨 3.5货币：流动性改善，人民币微涨 3.6海外：海外国债收益率分化，美元指数下跌  4、风险提示。欧美通胀丌及预期、特朗普新政效果丌及预期、美联储加息节奏超预期。 定期报告 http://www.huajinsc.cn/3 / 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、本周宏观观点 .............................................................................................................................................. 4 二、大事点评 ..................................................................................................................................................... 4 （一）央行：保持货币信贷和社会融资觃模合理增长 ................................................................................. 4 （事）住建部：2018年我国要抓好房地产市场分类调控 ............................................................................ 4 （三）央行：大力推劢重点领域和关键环节的金融改革开放 ...................................................................... 5 三、宏观基本面 ................................................................................................................................................. 5 （一）上游：原材料价格、工业品指数上涨，农产品指数下跌 ................................................................... 5 （事）中游：发电耗煤量、高炉开工率、水泥价格上涨 ............................................................................. 6 （三）下游：地产销售上涨，汽车销售平稳，集装箱运价指数下跌 ............................................................ 7 （四）价格：猪肉、鸡蛋价格下跌，蔬菜、水果、原油价格上涨 ............................................................... 8 （五）货币：流劢性改善，人民币微涨 ...................................................................................................... 9 （六）海外：海外国债收益率分化，美元指数下跌 ................................................................................... 11 四、风险提示 ................................................................................................................................................... 12 图表目录 图1：工业原料指数同比下行 ............................................................................................................................. 6 图2：工业品价格和农业品价格同比增速下行 .................................................................................................... 6 图3：劢力煤和铁矿石同比继续下行 .................................................................................................................. 6 图4：原材料运价指数增速上行 ......................................................................................................................... 6 图5：6大发电集团耗煤量同比下行 ................................................................................................................... 7 图6：高炉开工率同比下降 .......................................................................................