2026年7月政治局会议解读：发力提效下的动能向新与结构向优

点评 西 南证券研究院 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 1.“十五五”体育强国规划出炉，海外关税与地缘风险同步抬升(2026-07-24)2.国内锚定“十五五”消费增长主线，美国通胀超预期走弱(2026-07-17)3.信贷减量提质，深耕内涵式发展——2026年6月社融数据点评(2026-07-16)4.分化格局下的经济新支点——2026年6月经济数据点评(2026-07-15)5.外贸高增底色不变，驱动因素由“量”转“价”——2026年6月贸易数据点评(2026-07-14)6.香港离岸人民币制度再升级，IMF下调全球经济增速预期(2026-07-10)7.从输入扰动到内需驱动，物价修复逻辑渐变——2026年6月通胀数据点评(2026-07-10)8.国内短端利率调控框架优化，沃什辛特拉论坛重申美联储独立性(2026-07-03)9.输入性压力逐步缓解，“AI+”产业需求接力——2026年6月PMI数据点评(2026-06-30)10.国内财政支出阶段性放缓，中东地缘信号分化(2026-06-26) 积极财政加快推进，支出结构提质增效。本次会议对财政的定调是“实施好更加积极的财政政策”，与4月政治局会议相比，删除了“精准有效”，下半年积极财政的推进范围有望进一步扩大。数据显示，1-7月已发行地方政府专项债2.4万亿元，完成今年计划的54.5%，进度慢于去年同期；截至7月30日，超长期特别国债已发行7620亿元，发行进度58.6%，与去年同期基本持平，本次会议重点强调了“加快财政支出和债券资金使用进度”。此外，会议还提出要“有力推进‘两重’建设和‘两新’工作”，7月初，今年第三批“两重”建设项目清单下达，共安排超长债1935亿元，支持科技创新、长江生态保护、重大交通水利、西部陆海新通道、地下管网、高等教育升级、“三北”工程等方向。今年“两重”建设项目清单已下达完毕，下半年将加快形成实物工作量，推动成熟重大工程开工。本次会议提出“扎实推进‘六张网’规划建设”，国家发改委表示，今年“六张网”及配套重点领域建设有望形成7万亿元投资规模，短期内有助于扩大内需、稳固经济大盘；中长期来看，算力网与通信网深度融合可持续培育壮大新质生产力，极端场景下防洪保供、电力互济、应急通信等关键保障能力也有望得到强化。 货币政策直面“结构分化”，政策调整优化实施。本次会议强调，需要“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”，结合删除“精准有效”的表述，释放出政策灵活动态调整、宽松边界扩围的信号，在必要情况下，下半年实施降准降息的可能性有所提升。从财金协同政策落地成效来看，今年上半年，国内新增中小微企业贷款、设备更新贷款、服务业经营主体贷款、个人消费贷款四项信贷投放规模合计超17万亿元，同比增长4.6%，两项促消费相关政策撬动居民消费规模约1.31万亿元。下半年相关政策有望持续发力、进一步释放效能。6月17日，央行宣布优化短端流动性调控机制，将临时隔夜正逆回购利率区间由70BP收窄至50BP对称区间，同时增设隔夜逆回购品种。后续货币政策基调坚持稳中求进，依托价格型工具稳定资金利率 运行中枢。总量宽松力度将视内外需求、物价与资本流动形势灵活调节，持续推动政策利率向信贷利率有效传导。 人工智能引领产业现代化，服务消费激活增长新引擎。在建设现代化产业体系方面，本次会议提出：“深入实施‘人工智能+’行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理体系，着力打造新兴支柱产业”。2026世界人工智能大会于7月中旬召开，习近平在会上提出“人工智能是世界经济增长的新引擎和新旧动能转换的加速器”。2026年上半年，我国规模以上工业企业集成电路产量达2798亿块、增长23.1%，工业机器人、服务机器人产量分别增长28%和11.9%，AI产业链相关产品产出持续提速。提振消费方面，会议强调“要有效扩大国内需求，适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力”。受去年高基数和补贴退潮等因素拖累，上半年社会消费品零售总额同比增速回落至1.3%。今年共安排2500亿元超长期特别国债支持以旧换新，当前已分三批下达1875亿元，第四批625亿元将在后续落地，持续托举消费需求。7月，国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》，文件聚焦服务消费和“人工智能+消费”两大增长极，并提出2030年社零总额达60万亿元的目标。上半年服务零售额同比增长5.3%，高于同期商品零售额增速4.2个百分点。后续政策或将围绕沉浸式体验消费、赛事消费链条、知识服务等领域发力，进一步提振服务消费。 释放服务贸易引领动能，完善对外投资制度建设。与4月政治局会议相比，本次会议新增了“国际经贸合作”的部署，会议指出要“拓展国际经贸互利合作空间，大力发展服务贸易，促进贸易平衡发展”。商务部数据显示，今年1-5月我国服务进出口总额达30994.8亿元，同比增长6%。其中，出口、进口同比分别增长15.9%、0.4%。知识密集型服务进出口同比增长5.4%，占服务进出口总额的44.2%。我国服务进口覆盖旅行、知识产权、运输、商业服务等多个领域，进口来源遍及发达经济体和广大发展中国家，在满足国内高质量服务需求的同时，也带动了相关国家就业和经济增长。会议同时提出“完善对外投资管理制度和海外综合服务体系，积极吸引和利用外资”。政策层面，我国对外投资领域首部行政法规《国务院关于对外投资的规定》于今年6月正式公布，进一步健全对外投资管理制度。同月，《利用外资固稳促优行动方案》正式印发，围绕扩大市场准入、提升投资便利化水平、完善服务保障体系等方面部署举措。随着配套政策持续落地，我国跨境投资便利化水平有望进一步提升，对稳外资、稳外贸及深化高水平对外开放形成有力支撑。 稳定房地产市场，提升资本市场韧性与信心。本次会议在“切实筑牢安全屏障”中，重点聚焦房地产市场与资本市场。提出“稳定房地产市场，实施好一揽子化债方案”，地方中小金融机构或是重点之一。5月，国务院印发《城市更新“十五五”规划》，明确到2030年，新开工改造城镇老旧小区11.5万个、城中村改造4000个、城市地下管网改造长度36.5万公里等量化目标。2026年将安排中央预算内投资970亿元、超长期特别国债1600亿元用于城市更新。后续将以城市更新为重要抓手，房地产市场由大规模增量建设转向存量提质增效，依托城中村改造、存量商品房收购转化保障房等举措，加快推进房地产发展新模式落地。资本市场方面，与4月政治局会议相比，本次会议新增“深化资本市场投融资综合改革”的表述，同时将4月“稳定和增强资本市场信心”的表述，调整为“提升资本市场韧性和信心”。证监会在6月的陆家嘴论坛上宣布将科创板第五套标准扩大至人工智能大模型行业，支持优质AI大模型企业上市。同时支持量子科技、生物制造、具身智能等领域硬科技企业在科创板上市。后续政策或将持续深化科创板改革，拓宽前沿科技创新企业上市通道，完善适配未盈利硬科技企业的融资制度，更好服务高水平科技自立自强。 风险提示：国内政策落地效果不及预期，全球地缘政治风险超预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025