国泰海通天润工业2026年7月电话会议纪要

一、核心要点 1. 天润工业是全球第二大曲轴、最大商用车锻锻连杆生产企业，主营商用车曲轴（收入占60%）、连杆（占25%）及铸件精加工等业务，业务为重资产、技术门槛高的资金密集型产业，行业集中度高。 2.公司业绩两大核心支撑：一是数据中心用大型燃气内燃机/柴发需求高增，远期全球对应市场规模大；二是重卡基本盘稳固，出口稳健增长，国内置换需求支撑2-3年景气度。 3. 公司现有两大成长曲线：天润工业的燃气喷射系统、电动助力转向系统（EPS）有望贡献新增量。 4. 国泰海通预测公司2026年净利润约 5.2亿元，2027年及之后净利润复合增速或达20%+，当前估值17倍左右，处于低估状态，维持推荐。 二、关键行业与业务细节 1. 数据中心配套动力设备：全球远期柴发需求约10万台，2030年数据中心用柴发有望达5万台，配套客户含卡特彼勒、严巴赫、潍柴、瓦西兰等头部企业，对应单机ASP约5-6万，形成天润工业稳定基本盘。 2. 往复式燃气内燃机应用爆发：该产品响应快、灵活，适配数据中心高波动负载，渗透率从小个位数快速提升，头部企业在手/在建订单已达20吉瓦，占数据中心在建规模约20%，天润工业产品可匹配该需求，且下游客户重合，产能体系可共享，具备扩产优势。 3.重卡业务：出口因中国供应链成本优势稳健增长；国内第一波新能源重卡渗透告一段落，基本盘稳定，未来2-3年（至国七切换前）受2015-20年周期置换需求支撑，景气度上行。 4. 新业务拓展：天然气喷射系统与海外巨头合作，适配道路用车及大机型，远期计划配套数据中心；电动助力转向系统（EPS）与韩国万都成立合资公司，适配重卡应用场景。 三、风险与关注 1. 核心风险：数据中心发电设备产销量不及预期；原材料价格大幅上涨。 2.后续关注点：往复式燃气内燃机订单落地进度；重卡行业需求变化；新业务（燃气喷射系统、EPS）拓展情况。 四、参会声明 1.本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，内容仅供内部学习，不得外发，未授权媒体转发，侵权将追究法律责任。 2. 国泰海通证券不承担转载转发引发的损失，投资需谨慎，投资者应自主决策。