国金食饮刘宸倩团队2026年7月白酒板块近况更新

一、基础说明
本次为国金证券刘宸倩团队于2026年7月26日针对专业投资机构客户举办的电话会议，内容仅为板块近况更新，不构成投资建议。

二、核心要点

1. 茅台情况

   • 采取非对称提价策略，直营店飞天茅台价格提至1719元，商超电商渠道出厂价为1529元；批价短期升至1700元后回落至1680-1690元，当前约1700元，提价传导约50元；
   • 经销商毛利从30%以上缩至20%出头，中期批价中枢或在1650-1700元；
   • 预计二季报收入、利润微增，系列酒呈现量价双降态势，茅台1935表现较好；
   • 飞天茅台需求好于预期，淡季仍有抢购，爱茅台渠道货快速流入流通市场，社会库存不会直接冲击现货价，实际需求未达市场认为的疲软程度。

2. 五粮液情况

   • 缩减渠道投入，渠道成本升至850元左右；
   • 普五批价从730元回升至740元以上；
   • 当前行业整体价盘平稳，白酒处于行业减少周期下行后期，拐点需观察中秋国庆消费情绪。

3. 板块估值与盈利预期

   • 高端酒中茅台资产价值约1.4万亿元，当前市值约1.6万亿元，基本面匹配度高，估值18倍；
   • 其他头部酒企2026年收入端或小幅下滑，净利率低于正常水平，中期有望改善；
   • 白酒板块当前预期处于低位，基金持仓为历史低配水平，后续或有零散内需型催化。

三、板块结构与配置思路

1. 子板块特点

   • 高端酒（以茅台为代表）竞争格局稳定、动销率先企稳、容错率高；
   • 次高端弹性最高但基本面支撑不足；
   • 区域大众酒（如古井贡酒、今世缘）可守基本盘、容错率较高。

2. 配置建议

   • 建议关注茅台作为底仓配置，弹性标的关注古井贡酒、今世缘；
   • 过渡期后配置白酒是不错选择。

四、风险与关注

• 中秋国庆消费情绪未完全恢复，对白酒场景的影响未显现，中秋国庆白酒销量或小幅下滑，部分反腐严格区域可能出现增长。