AI算力与半导体行业会议纪要20260726

一、AI服务器市场增长态势 1. 市场规模高速扩张，650 Group数据显示，AI服务器市场2022年为148亿美元，预计2030年达1.24万亿美元，2025年达1950亿美元，2026年预计达3560亿美元，同比增长83%，2024年为最高增速，达211%。 2. 市场结构呈现分化，超大规模云服务商仍是当前最大消费主体，但云服务商剩余部分及公司市场未来几年增速将更快，AI基础设施支出已成为本十年核心投资主题之一，后续扩张空间广阔。 二、AI发展核心瓶颈：DRAM/HBM 1.Needham观点，DRAM/HBM将持续成为AI硬件规模扩容的实质性瓶颈因素，高带宽内存采用率提升，推动DRAM总比特量于2028年迎来爆发式增长。 2.占比与产能变化，HBM比特量在DRAM总量中的占比将快速攀升，预计2028年突破15%；HBM专用DRAM晶圆产能扩张速度大幅加快，到2028年近50%的DRAM晶圆产能将转向生产HBM产品。 三、盈利与投资主线研判 1.AI产业链困局，AI产业链仍受盈利模式验证困扰，国产大模型追赶海外，对闭源模式高利润提出质疑，韩国去杠杆延续，国内筹码出清缓慢，一致预期的反弹大概率迟到；非AI领域基本面暗线清晰，AI投资二次加速概率较低，若美债实际利率回落将释放新兴市场需求，工业金属与出海标的底部渐显，积极防御为核心。 2. 科技硬件修复节奏，东吴策略观点，市场已从成长股绝对占优转入风格拉锯阶段，美联储货币政策预期边际收紧，科技硬件虹吸行情难复刻，待资金拥挤矛盾缓解、加息预期回摆后，科技硬件将分化修复，AI产业趋势未证伪，需等待商业化新信号，中长期全球云厂商资本开支增速将断层式下滑，需关注AI中下游环节。 四、重点公司与事件 1.OpenAI与英伟达动态，OpenAICEO山姆·奥特曼盛赞ChatGPT能力超预期，提及用个人聊天记录生成旅行规划网站的案例成功；英伟达CEO黄仁勋称AI时代半导体需十年扩张十倍，已与SK集团达成逾5000亿美元合作构建AI基础设施供应链，此前还传出拿下5000亿美元存储大单。 2.存储厂商财报与长鑫上市，SK海力士7月29日发布2026年第二季度财报，三星电子7月30日发布同季度财报，铠侠将于7月31日公布2027财年第一季度业绩；长鑫科技将于7月27日科创板上市，为国内规模最大、技术最先进的DRAMIDM企业，全球DRAM出货量排名第四，2025年首次盈利，2026年业绩爆发，预计2027年中全球DRAM不会供给过剩，三种估值方法测算其合理估值中枢为3-4万亿人民币，较当前5000余亿市值有显著重估空间。 3.国内企业布局，亿田智能子公司甘肃亿算拟不超20亿元采购服务器及配套设备提供算力服务，议案待股东会审议，提示算力业务尚处初期，存在多重风险；胜蓝股份为AIDC国产链连接器+液冷弹性标的，是莫仕国内唯一224G连接器授权公司，受益于BAT等保供应链安全的二供需求，国产AIDC高增下 具备稀缺性。 4. 产业链标的梳理，国金电子梳理长鑫相关半导体材料公司，包括硅片厂商西安奕材、气体厂商广钢气体与中船特气、前驱体厂商雅克科技等，建议重点关注鼎龙股份、上海新阳等；天风电新看好胜蓝股份；东方证券提出AI上游原料等周期品投资主线，配置交运、煤炭等板块；东财建筑建材看好玻璃、罗曼股份等标的；中金公司推荐国产算力、存储、上游电子材料板块；光大研究提及主动偏股基金对电子通信配置比例超60%，TMT加仓空间有限；兴证机械分析玻璃基板产业，2028年Q2、Q3为大规模量产节点，TGV钻孔等环节国产替代空间大；兴证电新称感光干膜中低端已国产替代，高端仍被外资垄断，AI服务器等带动高端需求；兴证计算机指出AI超节点2025年起爆发，博通交换芯片等为瓶颈，液冷等零部件国产替代提速；华安电子介绍聚辰股份业务，其为国内第一、全球第二EEPROM供应商，VPD芯片年底至明年有望放量；华金策略认为A股政策底已现，短期调整接近尾声，可布局半导体设备材料、算力等板块；国投证券军工板块中，美韩万亿合作聚焦HBM，半导体板块看好长鑫催化，反制欧洲军工企业带动稀土等重估；国联民生电子帝奥微布局AI光通信模拟芯片，CPO产品三季度出测试结果；国联民生空天战队称SpaceX星舰13试飞成功，国内“晨光一号”单星算力25P全球领先，商业航天配置价值高；国联民生计算机浪潮信息元脑SD200超节点性能领先，二季度业绩拐点明显；天风消费关注食品饮料、携程等；天风策略科技板块洗筹尚不充分，待基本面验证再布局；招商策略认为A股政策底流动性底已确立，推荐国产半导体、海外算力；方正机械指出液冷为高功率算力机柜必选，2027年渗透率高速增长；方正证券称长鑫上市将推动存储估值切换，算力板块下半年超节点放量；申万宏源半导体设备国产替代进入黄金期；申万宏源TMT看好AI算力与半导体国产化；申万宏源制造强国关注半导体设备等；银河建材看好高端玻纤、消费建材等；长江军工睿创微纳红外主业景气，射频芯片成第二曲线；长江机械半导体设备催化密集，需求高确定性；长江环保冰轮环境液冷业务2027年利润占比预计达80%；长江证券算力板块下周长鑫上市、海外财报为关键观察节点；浙商消费关注箱板纸、裕同科技等；浙商AI战队称传媒持仓超跌，后续有反弹机会。 五、投资策略与风险提示 1. 核心投资建议，中金公司重点关注国产算力、存储、上游电子材料板块；华金策略建议短期逢低布局科技赛道，优先关注半导体设备材料、算力相关板块；浙商联合路演称国产算力为新领涨主线，半导体设备进入超级周期；申万宏源认为半导体设备板块配置价值凸显；方正证券建议配置国产算力、存储板块；银河建材重点布局高端玻纤等；招商策略推荐国产半导体产业链、海外算力；长江机械重视半导体设备配置，聚焦晶圆制造设备等四条主线；天风策略建议淡化科技板块筹码噪音，关注基本面匹配；东吴策略优先布局光模块龙头、国产算力等。 2.后续关注变量，长鑫上市进度、半导体产能兑现与产品结构变化；AI超节点、HBM产能进展；AI商业化变现、资本开支情况；海外AI厂商财报；地缘冲突与美联储政策变化；半导体设备材料国产替代进度；液冷、224G连接器等核心零部件国产化；DRAM供需变化；科技板块筹码消化程度。 3. 风险提示，AI盈利模式不及预期；半导体研发与产能推进缓慢；海外科技厂商资本开支下滑；地缘冲突加剧；科技板块资金拥挤踩踏；长鑫上市后估值重估不及预期；原材料供应与配方技术瓶颈。