南华期货外汇周报 美联储利率决议将是关键变量

美联储利率决议将是关键变量 潘响（投资咨询证号：Z0021448）联系邮箱：panxiang@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月24日 第⼀章核⼼⽭盾和⾛势研判 1.1 核心矛盾梳理 尽管本周市场消息面整体清淡，美联储如期进入议息静默期，但美元指数走出上行行情。结合盘面走势与宏观逻辑，本轮美元上涨虽受地缘消息面的影响，但背后仍暗藏多重关键信号。一方面，CPI数据回落难消联储鹰派立场，通胀担忧仍在升温。另一方面，地缘冲突持续发酵，美元指数并未与原油价格形成明显联动。当前主导美元指数走势的核心因素还是美国自身的经济基本面与货币政策预期。下周7月美联储议息会议是关键。 人民币方面，人民币尽管边际上跟随美元指数波动，但相较于美元指数的涨幅，人民币对美元仍具有一定韧性。我们需要关注的重点或是接下来的政治局会议。月底政治局会议对经济形势的定调、宏观政策的调整表述，将成为下半年政策节奏的核心风向标，也是后续人民币汇率走出独立行情的关键变量，需要重点跟踪。 1.2 汇率走势研判 下周国内外宏观变量密集，将主导美元、人民币汇率核心走势。海外端核心看点为7月美联储议息会议，虽然当前市场加息概率偏低、本次会议加息落地可能性较小，但受油价上涨、通胀回落前景不明等因素制约，美联储难以释放鸽派信号，整体基调将偏向鹰派。基准行情下，偏鹰的会议表态将支撑美元指数维持高位震荡格局；而美元指数若想突破前期高点、开启新一轮上行行情，仍需后续超预期通胀数据的强力支撑。 国内端核心聚焦月底政治局会议，会议对经济基本面的判断、逆周期调节政策的落地力度、下半年货币政策节奏的定调，将是后续交易的核心主线。 下周重点关注： 1）美伊冲突新进展2）美联储利率决议、美国PCE数据3）日本央行利率决议4）中央政治局会议常于7月下旬召开、中国制造业PMI数据 1.3 风险提示 地缘冲突超预期、国内政策力度不及预期、海外经济数据超市场预期 第二章、一周行情回顾及展望 2.1 美元兑人民币走势复盘及展望 本周市场消息面整体清淡，美联储如期进入议息静默期，但美元指数走出上行行情。结合盘面走势与宏观逻辑，本轮美元上涨虽受地缘消息面的影响，但背后仍暗藏多重关键信号。 1）CPI数据回落难消联储鹰派立场，通胀担忧仍在升温。尽管本周美国CPI数据超预期回落，但美联储官员前期集体表态整体偏鹰，并未因通胀短期下行放松警惕。多数官员并未认可通胀持续回落的趋势，美联储对通胀的政策容忍空间、耐心空间已临近尾声。若后续通胀数据出现超预期反弹，多名联储委员或将支持重启加息操作。当前联储谨慎态度、偏鹰立场的核心原因有两点：一是国际原油价格持续走高，逐步逼近前期震荡中枢，能源端通胀压力持续存在；二是AI产业投资热潮对市场需求端的中长期影响尚未完全落地、仍需持续观察。多重不确定性叠加下，联储官员对通胀回落的持续性产生明显质疑，唯有CPI数据形成稳定、持续的回落趋势，美联储才有望维持观望、按兵不动的政策姿态。 2）地缘冲突持续发酵，美元指数并未与原油价格形成明显联动。本周地缘冲突持续演绎，但美元指数与原油价格并未形成明显的联动行情，二者走势出现明显脱锚。核心原因在于，前期市场已充分定价地缘冲突带来的利好与风险，本轮地缘消息反复波动完全在市场预期之内，市场对地缘事件的敏感度持续下降、逐步脱敏。具体表现为：原油价格回落阶段，美元指数并未同步下行；原油价格上涨阶段，美元指数也未跟随走 强。这一走势充分说明，当前主导美元指数走势的核心因素并非地缘风险与大宗商品价格，而是美国自身的经济基本面与货币政策预期。 3) 下周7月美联储议息会议是关键。下周即将召开的7月美联储议息会议，是当前市场最关键的宏观变量。受原油价格持续上涨、通胀不确定性抬升影响，市场对7月美联储加息的预期持续升温：CPI数据公布后，市场加息概率仅10%左右，目前已攀升至30%以上。加息预期抬升主要源于两大支撑：一是美联储官员前期的鹰派发言，持续强化政策收紧预期；二是油价上行推升市场整体不确定性，市场要求更高的风险溢价补偿。不过结合超预期回落的CPI数据来看，本次7月议息会议鹰派力度或相对有限。后续重点关注会议对当前通胀现状的定性、以及中长期通胀前景的官方表态，将直接指引美元短期走势。 关注国内政治局会议 人民币汇率方面，近期，人民币尽管边际上跟随美元指数波动，但相较于美元指数的涨幅，人民币对美元仍具有一定韧性。我们需要关注的重点或是接下来的政治局会议。此前经济形势专家和企业家座谈会中，针对下半年经济工作明确提出，将保持高质量发展战略定力，加大逆周期调节力度，用好用足存量政策、预研储备增量政策，巩固经济稳中向好态势。本次会议单独强调“加大逆周期调节力度”，侧面反映当前国内 经济存在下行压力，投资、消费两大核心分项表现整体偏弱。与此同时，二季度央行货币政策例会也明确提及经济“结构分化”的核心挑战，政策层面已重点聚焦如何强化经济内生增长动力。因此，月底政治局会议对经济形势的定调、宏观政策的调整表述，将成为下半年政策节奏的核心风向标，也是后续需要重点跟踪。 下周展望 下周国内外宏观变量密集，将主导美元、人民币汇率核心走势。海外端核心看点为7月美联储议息会议，虽然当前市场加息概率偏低、本次会议加息落地可能性较小，但受油价上涨、通胀回落前景不明等因素制约，美联储难以释放鸽派信号，整体基调将偏向鹰派。基准行情下，偏鹰的会议表态将支撑美元指数维持高位震荡格局；而美元指数若想突破前期高点、开启新一轮上行行情，仍需后续超预期通胀数据的强力支撑。国内端核心聚焦月底政治局会议，会议对经济基本面的判断、逆周期调节政策的落地力度、下半年货币政策节奏的定调，将是后续交易的核心主线。 第三章、人民币市场观测 3.1政策工具跟踪-逆周期因子 截至最后一个交易日，美元兑人民币汇率中间价报6.7939，较上周最后一个交易日调贬5个基点。从逆周期因子走势来看，央行对汇率的态度偏中性。 3.2 投资者预期及情绪跟踪 3.2.1 企业部门预期 国家外汇管理局统计数据显示，2026年6月，银行结汇20299亿元人民币，售汇16437亿元人民币。2026年1-6月，银行累计结汇107923亿元人民币，累计售汇89192亿元人民币。按美元计值，2026年6月，银行结汇2978亿美元，售汇2412亿美元。2026年1-6月，银行累计结汇15654亿美元，累计售汇12942亿美元。2026年6月，银行代客涉外收入60951亿元人民币，对外付款58420亿元人民币。2026年1-6月，银行代客累计涉外收入324291亿元人民币，累计对外付款307223亿元人民币。按美元计值，2026年6月，银行代客涉外收入8943亿美元，对外付款8572亿美元。2026年1-6月，银行代客累计涉外收入47056亿美元，累计对外付款44584亿美元。 3.2.2 海外投资者预期 截至最后一个交易日，从离岸与在岸人民币价差来看，显示相较于前一周最后一个交易日，海外投资者对人民币贬值情绪有所抬升。 3.2.3 专业投资者预期 截至最后一个交易日，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价录得6.6172。USDCNY风险逆转期权指标（25Delta）指向市场对人民币贬值情绪有所抬升 3.3 衍生品市场跟踪 ∗近端交易逻辑：美元指数已转向美国经济基本面驱动。当前美国就业市场平稳、通胀仍处于观察期，短期暂无大幅降息条件，支撑美元指数维持高位，但也需要关注欧、英央行政策预期、地缘尾部风险给美元指数所带来的扰动。在美元指数相对偏强的情况下，人民币汇率短期有所承压。 ∗远端交易预期 ：中长期来看，汇率走势核心取决于三大因素：国内经济基本面、出口韧性、美元指数走势。若未来国内经济持续修复、出口保持较强韧性，同时美元指数未出现大幅走强，人民币长期升值趋势难以改变。 *行情定位：当前日本汇率干预窗口期逐步临近，需关注日本可能的外汇干预。此外，当前市场仍旧处于再通胀交易中，在未确认美国就业市场走弱、通胀如期回落的走势下，美元指数或难以趋势下行。尽管美元指数短期偏强，但出口仍旧是人民币升值的重要支撑。 *策略建议：进出口企业方面，出口企业可考虑在当前美元指数上行动力较强时期进行结汇。此外，出口企业还可以在远期结汇的基础上，买入看跌期权，锁定最低结汇价并保留更优结汇的机会；进口企业可尝试低成本的领口期权策略。 3.3.1 香港人民币期货市场状况 3.3.2 新加坡人民币期货市场状况 source：彭博,同花顺,南华研究 ..... 第四章、重点关注数据及事件 第五章、国际相关行情 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 5.2 大类资产联动 5.3 资金面 5.4 中美利差 5.5 人民币汇率指数 5.6 全球经贸摩擦跟踪