平安银行业 银行板块历史行情复盘

00:00:01 大家好，欢迎参加平安银行业银行板块历史行情复盘。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，欢迎您参加本次平安证券研究所电话会议。会议内容仅供平安证券客户参考，在任何情况下，会议内容不构成对任何人的投资建议，平安证券不对因使用本次电话会议内容而引致的任何损失，承担任何责任。未经平安证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊登、传播和引用本次电话会议内容，否则将承担由此造成的一切不良后果及法律责任，且平安证券将暂停相关人员及机构白名单权限，直至相关不良影响消除。 00:00:52 好的，呃，各位投资者下午好。我是平安证券的银行业分析师李灵秀。那么下面给大家汇报一下我们历史复盘的一个深度报告。那么报告的标题是顺周期属性与红利价值兼具风格差异引领个股分化。那么其实今年上半年整体银行板块的一个表现并不是很好，虽然呃年初以来整个的一个经济数据表现的是比较积极的，然后价格也是进入了这个修复通道，但是我们结合现在数据，其实能够看到现在有效需求不足的情况还是存在。那么实体修复的一个斜率还是有待观察。 00:01:32 那么在这个背景下，我们认为当前银行板块儿的一个主要配置价值，还是体现为呃低利率环境下的一个股息的一个配置价值。那么我们的一个复盘呢。 00:01:45 主要是针对12年以来啊，10年以来整个银行板块走出超额收益的四段行情，那么分别是12年的10月到13年2月，14年的3月到12月，1516年的5月到18年的2月，和22年的11月到25年的7月这四段行情。 00:02:06 那么我们通过结合这个宏观经济流动性。还有。呃，我们结合宏观经济、流动性和行业基本面这三大维度呢。 00:02:28 其实我们可以看到在第一段和第三段行情中，也就是12年到13年，呃16年到18年这两段行情中，是存在呃经济上行与银行整个的一个基本面共振的一个情况。那么其实这个逻辑也比较好理解，银行作为一个比较典型的顺周期行业，那么在经济上行的时期，它的整个的一个经济改善是有助于银行盈利的改善的，那么从而呃带来了银行的一个估值提升机会。 00:02:59 那么在第二段和第四段行情中呢，其实并没有发现经济有明显的一个修复的迹象。那么在低利率的一个环境下，其实银行板块也是出现了呃超额收益的机会，那么这个主要是由于流动性的一个释放和利率中枢的下移强化。化了板块整体的一个低估值高股息的一个防御属性，那么银行股呢通过红利重估，然后实现了一个超额收益。 00:03:28 那么我们再来具体看一下，呃个股的一个估值变动分化的一个情况。 00:03:37 呃，其实可以看到，呃在经济上行驱动的一个板块行情中，呃个股层面是出现了整个的一个估值估值差走扩的一个情况。那么基本面优异盈利弹性更强的一些银行，他们往往去获取了更大的一个估值溢价。 00:03:57 我们以呃左下角这个16年到18年的银行股上涨为例呢，其实呃期间呃估值最高的一个银行是从11.3倍提升到了2.1倍，但是我们的一个中位数呢是就是所有银行的一个估值中位数，仅仅是从0.9倍提升到了1.1倍。那么在这个期间，其实其实像招行，宁波银行这些呃为代表的高盈利能力的这些银行是获得了更大的涨幅，但是呃，在低利率阶段的一个板块行情呢，其实是呈现出一个低估值补涨的特点，那么我们以最近的。 00:04:38 这个22~25年的一个板块行情为例，其实期间呃银行业的一个最高估值一直维持在1.1倍 左右，那么中位数的一个估值PB呢是抬升了50%~0.6%倍，从0.4抬升到了0.6。那么整个呃行情的一个股息率分红稳定与低估值的一个安全垫，其实呃整个的一个解释能力是相对比较强的， 00:05:05 呃那么我们站到当前的一个情况来看。其实呃，虽然现在整个的一个经济修复的韧性比较强，但是像我们刚刚说的，其实能够在现在数据中也能够看到，当前这个有效需求不足的情况还是存在，那么在实体修复斜率有待观察的一个情况下，当前这个呃低利率的一个环境还是。仍然有望维持，那么在这种情况下，板块的一个红利配置价值是仍然存在的。那么目前板块的一个平均股息率是呃4.54，呃截止到22号，那么相对于10年国债的一个呃溢价还是仍然充分的。 00:05:54 因此我们在个股层面呢，其实还是应该去关注一些低估值与股息兼备的一些个体，那么我们仍然看好这个低估值和高股息兼备的，这些国有大行和股份行的一个配置价值。 00:06:08 那么此外值得注意的是，在行业盈利边际改善的一个背景下呢，我们认为呃部分优质的区域行的一个盈利弹性还是有望提升。那么重点关注的是成都、宁波、江苏、上海、苏州和长沙银行。好，以上就是我的一个分享，谢谢大家。 00:06:49 感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见。