股权激励草案落地，业绩筑底信号明确，中长期增长目标清晰

股权激励草案落地，业绩筑底信号明确，中长期增长目标清晰 激励方案落地，考核规则清晰聚焦核心主体。公司发布金赛药业限制性股票激励草案，授予价格38.08元/股，激励对象不超过256人，均为金赛核心管理、技术及业务骨干。方案设置营收、ROE、资产负债率三维考核（金赛单体口径）：2026-2028年营收目标98/128/161亿元，2027-2028年配套底线115/145亿元；ROE目标7%/14%/20%，2026年ROE还需满足行业对标要求；资产负债率持续控制在25%以内。解锁规则刚性较强，2026年营收不达标则当期激励全部作废，2027-2028年采用区间线性解锁，任一指标不达标对应批次无法解锁。对比2025年金赛营收98.19亿元，2026年目标基本持平，2027-2028年目标增速分别为30.6%、25.8%。 买入（维持） 筑底修复+中长期成长逻辑清晰。本次激励聚焦集团核心盈利主体，考核兼顾规模增长与盈利质量，形成“守底企稳、提质增效、后续高增”的考核导向，规避单纯追求收入、增收不增利问题。2026年以筑底稳盘为主，增长与盈利修复窗口落在2027-2028年。方案深度绑定核心骨干利益，利于稳定人才团队；中长期较高营收与ROE目标，体现公司对存量产品渗透、创新管线商业化兑现的信心。 依托多层次创新管线布局，公司长期成长与竞争壁垒持续夯实。妇儿健康领域，金赛药业已建成覆盖全生命周期的完善产品矩阵，儿科赛道依托生长激素龙头技术优势，延伸至儿童神经、免疫、呼吸治疗领域，同时前瞻性布局儿科代谢、罕见病等高壁垒赛道，持续巩固儿科领域领先地位。女性健康赛道聚焦辅助生殖、妇科健康两大核心领域，拥有重组人促卵泡激素金赛恒系列、国内首个水溶性黄体酮制剂金赛欣等核心品种，2025年新增金赛佳落地上市，补齐辅助生殖全流程用药布局，全面覆盖促排、黄体支持、保胎等临床场景。赛道布局层面，公司完成多领域战略拓展，依托五大核心技术平台布局近80条研发管线，其中临床阶段管线超40条、1类新药35个，全面覆盖肿瘤与免疫、神经科学、呼吸感染、代谢及罕见病等高潜力赛道。2025年创新成果持续兑现，自主研发的1类创新单抗药物金蓓欣（伏欣奇拜单抗）成功获批，填补国内急性痛风性关节炎治疗空白，同时持续拓展多适应症打造平台化药物集群，核心管线GS098顺利完成海外权益授权，实现创新技术出海突破，管线商业化与国际化能力持续验证，为公司2027-2028年业绩持续高增提供充足储备。盈利预测与投资评级。不考虑一次性因素影响，结合股权激励目标，我们 作者 分析师张雪执业证书编号：S0680526020006邮箱：zhangxue1@gszq.com 分析师李慧瑶执业证书编号：S0680526020005邮箱：lihuiyao@gszq.com 分析师张玉执业证书编号：S0680524120002邮箱：zhangyu7@gszq.com 预计2026-2028年公司归母净利润分别为10.5、15.7、20.5亿元，对应增速分别为577%，50%，30%，对应PE29.3X/19.5X/15.0X。维持“买入”评级。 相关研究 1、《长春高新（000661.SZ）：更新报告：百亿生长激素龙头主业有望企稳，创新转型未来可期》2025-05-292、《长春高新（000661.SZ）：长效生长激素放量驱动业绩增长，疫苗子公司打造第二增长极》2024-03-203、《长春高新（000661.SZ）：二季度生长激素增速回升，新业务稳步推进》2023-09-03 风险提示：临床试验进展不及预期风险；创新药研发失败风险；产品销售不及预期风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com