申万宏源 国民健康十五五规划中医药振兴发展十五五规划 申声入耳十五五产业新图景系列电话会议 第三期

00:00:01 大家好，欢迎参加申万宏源国民健康十五五规划，中医药振兴发展十五五规划，深声入耳十五五产业新图景系列电话会议第三期。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发。请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露、转发者法律责任的权利。 00:00:48 哎，各位投资者大家下午好，我是申万宏源策略行业比较的分析师郝丹阳。那我们今天其实已经开始啊，对于十五的一个规划做一个系列解读。今天是第三期啊，我们第一期的话是在7月14号啊，主要的议题是关于扩大消费十五规划的系列解读。然后在7月的15号进行是第二期啊，主要就实施就业优先战略十五以及教育十五五规划啊做一个系列解读。 00:01:17 那么今天进入到我们这个行业篇，大家关注度非常高的医药这个领域。 00:01:23 那么首先从这个政策脉络的角度去看，就是2026年的7月7号啊，我们刚刚是发布了国民健康十五的规划。然后在7月10号，国务院是发布了中医药振兴发展十五规划的一个批复，就是中医的这个十五目前具体内容还没有出来，那么往后去展望的话，还有可能出现的，比如说啊医疗器械十五规划。的话，所以啊，这个请各位投资者也可以呃，持续跟踪我们申万在十五当中的一个系列研究。 00:01:55 那么我们从这个整个市场的角度去看，1月份呃就是医药从6月中旬底部以来啊，行业整体反弹大概10%左右。那创新药呢接近20%的这个幅度。那么拉长周期，医药其实在21年到24年期间是连续四年的负收益，后面在25年转正，然后26年再次我们转为到一个 呃截止到目前-5的一个负收益啊。 00:02:21 那么最近我们二季报的这种呃这个公积金的季报数据也出来了，那我们会发现就是有不少的这个基金经理，同时呢还有一些科技类的基金啊，他们在自己观点的展望当中，有不少也是表现出对于cxo创新药整个产业链的一个关注度。 00:02:40 而我们站在一个两到三年的中长期的配置配置的这个呃思路下面，确实医药板块是值得。 00:02:48 得重视的，那么后面呢，啊我们会一方面请静航老师，把这一次十五规划当中的一些亮点给我们介绍一下，另外呢也啊，可以穿插着把医药整个行情啊给我们做一个后续的推荐和看法。 00:03:01 那我首先会把这一次国民健康十五规划当中的一些政策性的要点， 00:03:07 去做一个这个介绍，那么在这一份规划当中啊，从量化的视角目前是有19项的主要目标，那其中17项的一个目标啊，它是一个预期性的指标啊。比如说我们看到这个15规划当中，人均的预期寿命从2025年的79.25岁，到2030年要达到80岁，然后婴儿的死亡率也有所下降，同时这个呃这个孕产妇的一些死亡率啊也有所下降。那同时我关注到的一个地方就是3岁以下婴幼儿入托率啊，这个是在2030年要达到6%。左右，那在2025年的时候，应该这个数据目前是没有的， 00:03:53 所以我理解其实从啊这种政策的角度，这个对于婴幼儿啊这个部分其实关注度是比较呃提升，这个提升程度是比较大的。 00:04:03 那么在这一次的这个政策当中呢，如果说我们聚焦于资本市场当中比较嗯关注的一些共性的问题，那我们大概总结了七条。 00:04:13 第一条呢就是对于创新药啊，目前我们在政策当中的一个提法，叫做全全链条去支持创新药和器械的一个发展啊，这个应该是在政策文件当中第一次提到这个全链条的支持。同时创新药在整个的文件当中被提到了7次啊，也是在过往的这种5年规划当中提的这个次数最多的一次。那么在具体内容当中，他说要啊优化评审评选，然后健全临床综合评价体系，完善创新药的目录啊，那么这是第一。 00:04:48 第1点就是关于创新药和器械这个部分。那第2个呢是强调在医疗的数字数字啊数字化的转型，就是要推进医疗医保医药数据共享啊，同时要建设国家智慧健康检查检验结果跨省跨平台的这个共享。同时要推进啊医疗领域国家人工智能应用中的这个基地的一个建设，同时要以AI去赋能医药全产业链的提升，那这个部分应该是和AI方向有一些结合。 00:05:20 那第三个就是集中在我们基层的这个医疗的当中啊，其中我们提到了要实施医疗卫生强基工程，同时乡镇卫生院社区的医呃，这个卫生服务中心达标率要保持到95%以上，同时呢，建立15分钟基本医疗卫生服务呃这个服务圈。 00:05:42 那么这是第三点。那第四点就是提到了跟我们啊，目前国家政策所导向的这种服务型消费比较相关的康复护理扩容啊。在政策当中要提到说呃十五期间要实施康康复护理扩容提升工程，每万人口康复师的医生呃人数要达到0.7，那么康复治疗师的这个人数要达到1.6人。同时呢，二级医院啊为主体，然后基层为网底，三级医院呢也要支持这种康复和护理的这个服务啊。那么这个是第四点。那第五点的话啊，主要讲的是呃医疗的这种这个改革支付的一个改革啊，他进一步去强调要因地制宜去推广三明医呃三明医改的一个经验啊。 00:06:33 第四点呃，这个第六点的话，就是进入到我们老龄化的比较相关的领域啊，银发经济和健康消费啊，这里面他提到说我们要。 00:06:42 要发展老年医学特色的一个综合医院，同时呢要实施促进健康消费的专项专项行动啊。这里面提到这种健康消费，特别提到了要支持海南自贸港发展健康消费啊。我我我自己理解可能是海南那边它会有一些这种，因为自然风光也比较好啊，所以我会有一些这种啊养老 啊或者是医养的这种呃项目，那么第七点呢，主要是和我们民营医院相关的。 00:07:12 我们在政策当中提到说，要进一步扩大外商独资医院的开放试点，稳妥推进国际医疗服务试点，同时引导民营医院专科化、品牌化、连锁化的发展，鼓励在康复护理等短缺领域举办非盈利的一个医疗机构啊。那么这是我们从这个政策当中提取到的，跟资本市场比较相关的啊7个领域的内容，那么接下来我们就把时间交给我们呃这个声望。 00:07:42 宏源医药的首席张静涵老师啊，请您给我们从这个行业的一个角度来做一个解读。诶，好的，嗯，谢谢丹阳老师啊。丹阳老师刚才把整个这个国民健康十五五规划的一些呃，提到的比较值得关注的点给大家梳理了一下。那呃，我们去看这些点，其实有部分的这个这个亮点，还是跟我们未来的投资相投资方向是高度相关的哈啊。 00:08:10 比如说就讲的这个呃，第一条创新药全链条支持创新药和器械的这个政策，呃也是跟就是未来我们去就是去做创新药，包括创新药产业链的这个投资是高度相关的。然后包括第2条这个呃数字化，尤其是数据共享建AI基地的这个相关的政策啊，其实大家知道，我们最近就是呃，室外研究所也是组织了这个创新药和AIF3的系列的电话会哈。我们也是在探讨在现在这个AI大模型普遍应用的阶段，对于整个医药产业尤其是创新药这块会有什么样的一个呃一个推动。那相关的标的其实也很多啊那。 00:08:51 还有就是呃提到老龄化相关哈，因为这个这是第一次提出人均寿命，希望将来的目标搞到80岁哈，因为现在已经79岁的人均人均寿命了，那我们其实在呃好几年前就写过。老龄化带来的一些医药产业的投资机会哈，那现在呃如果十五五结束的时候，整个中国的国民的人均寿命到80岁啊，那我们其实就是老龄化又向前迈进了一大步哈。所以等会儿会跟大家再分享一下老龄化相关的一些投资机会啊， 00:09:21 那包括健康消费，那健康消费呢，其实我自己理解，尤其是因为现在虽然说这个中医药产业的十五五的规划没出，但是我们基本上大概也能猜到是一个什么内容哈。因为这些年来国家一直去强调中药在预防，就是治胃病这块要发挥更多的作用啊。其实也就是呃其实这 块大家去理解预防其实可能更多是中药，中药发挥的一个保健的作用啊。所以中药里面啊，包括最近很火的细胞治疗里面一些能够抗衰老能够预防疾病的这一类，可能有点保健抗衰逻辑的产品，偏消费医疗那块儿的逻辑的产品，其实未来可能会是非常好的一个这个投资方向的选择哈。 00:10:04所以我从这四块儿。 00:10:06 展开来给大家讲一讲我们目前这个位置的一些推荐的标的哈啊， 00:10:10 那首先创新药大家非常熟悉了哈，那这个文件中提到的全链条支持创新药的政策，其实在去年上半年应该是二三月份的时候就传出来过一版啊，所谓的内部文件的版本哈。但是啊，那个版本其实政策是非常非常详细的，尤其是他提到了几点， 00:10:29 比如说呃，各个地方政府鼓励各个地方政府去成立这种一级的基金，去支持当地的创新药的项目哈，包括其实有一些。财力比较丰富的地方政府，已经对于当地的创新药企业有了一些实际的这个这个这个这个这个呃，资金上的支持啊。比如说你有一个in nd,我给你多少钱对吧，有一个进到几期的我给多少现金的支持哈。这些已经在部分城市其实是有实施的那当然这个全链条的政策里面， 00:10:57 当时我们看到的那个所谓内部流传版哈，当然呃其其实是最关键的一条，是他要对整个的创新要进行一个分级分层的管理，其实就是根据你创新。创新程度的不同，比如说我分一一档二档的和者甲档乙档的这种，然后呢不同这个创新级别的这个创新药，它在审评政策上和未来的医保支付上会给予不同程度的一个支持。这个当时其实是我们看药的小伙伴都呃就让大家非常兴奋的一点哈，因为这个就意味着你是啊，拿出了这个真金白银去鼓励真正的这个first in class的这种层级的创新哈， 00:11:36 当然虽然这个全链条的支持创新的政策到现在好像还没有实际。 00:11:42 落地的全国层面的版本哈，但是像包括北京啊，像广东的一些呃这些城市，其实是有出台一些当地版本的全链条支持创新药的啊，政策的这样的一些文件的啊。 00:11:55 那我们从这两年包括医保局包括药监局的态度，也能够看到整个创新药这个产业在国内的一个受重视的程度哈，尤其是还叠加了一个呃，可以出海去呃去赚外汇的这样的一个逻辑在里面啊。 00:12:10 那所以呢，我们其实是一直呃，一直非常推荐创新药和产业链相关的一些投资的机会。 00:12:17 那么从具体的标的上来讲呢，呃可能cxo的标的对于非医药的领导来说更容易理解和跟踪一些哈，因为它毕竟是整个创新药卖水人的这样的一个逻辑，它跟踪起来也相对的呃简单哈。就看一个这个订单的景气度，包括跟踪一个量，跟踪一个价，然后呃那订单的高景气，必定会带来未来几个季度的业绩的持续的高景气。 00:12:43 所以它的逻辑其实是成长股的这个啊。一贯的逻辑是非常顺的啊，那么产业链这块其实我们从。 00:12:52 投资的角度呢分三块，一块就是CDMO o啊，一块儿是CRO，一块儿就是上游。那呃CDMO其实更多的承接的是全球的呃创新药的需求啊，包括药明康德、康龙化成凯莱。因为可以看到这类的公司，百分之七八十的收入其实都是来自于海外的一个收入，所以它可能更多的是跟全球的创新药的景气度呃相关，包括往中国转移产能趋势相关，所以它跟国内的整个的一个规划可能相关性不大，我们今天就先不提。 00:13:17 然后呢，但是CRO呃，因为CRO临床实验外包，它更多承接的是国内这个高景气的biotech公司，包括啊国内的这个大药企，它外溢出来的一些委托的这样的一个需求哈。所以它我们可以看到整个CRO板块，包括招衍新药啊，包括泰格医药这些标的，它的整个的涨跌，其实跟国内的创新药的景气度的一些指标是高度相关的啊。 00:13:45 包括国内的一级投融资，因为今年上半年国内一级的医药的投融资有40%的一个增长哈，这是一个非常。高速的一个增长，然后包括国内药监局那边承接的临床实验的数量哈，今年也是有个百分之十几二十的在创新药这块的临床实验数量的增长，所以看这些行业景气度的。前瞻性的指标都呈现出来的是一个持续向上的趋势，所以也能够呃解释为什么今年整个CRO板块， 00:14:11 这些