全球洁净室产能：AI扩张盛宴中被忽视的瓶颈

2026年7月23日 今日热门： 全球洁净室产能：AI扩张盛宴中被忽视的瓶颈 全球半导体产业正竞相满足难以满足的人工智能需求，然而产能扩张的速度正日益受到限制，限制因素并非设备供应，而是洁净室建设和交付所需的专门人才。这种供需失衡已为洁净室工程服务创造了买方市场，强劲的订单正开始转化为收入和利润。 史无前例的AI需求推动芯片行业扩张：世界半导体贸易统计组织（WSTS）预计，2026年半导体市场规模将达到1.51万亿美元（同比增长90%），并进一步增长27%，预计到2027年将达到约1.9万亿美元。这种需求失衡已引发晶圆厂资本开支超级周期。根据半导体设备与材料国际组织（SEMI）2026年7月的年中预测，全球半导体设备销售额预计将在2026年达到创纪录的1660亿美元（同比增长23%），并持续增长，到2028年将达到2300亿美元，标志着连续五年增长。世界领先代工厂台积电在其最近的财报电话会议上将2026年资本开支指引上调至600亿至640亿美元， citing“异常强劲”的AI驱动需求，大部分资金将用于晶圆厂建设和扩张。在存储器领域，高带宽内存（HBM）是AI加速器的关键使能器，目前仍严重短缺。SK海力士预计其HBM收入在2024年至2028年期间将实现50%的复合年均增长率，而美光估计整体HBM市场将从2025年的约350亿美元增长到2028年的1000亿美元。为此，韩国政府在2026年6月宣布，未来十年将引导私营部门至少投资8800亿美元，以扩大半导体和AI基础设施。所有这些万亿美元级别的产能扩张将直接惠及洁净室生态系统。 洁净室是一个系统工程，而非仅仅是洁净空间：它是一个通过高效过滤去除空气中的颗粒物、气体和生物污染物的特殊设计密闭空间，同时严格控制系统温度、湿度、压力和气流。根据ISO标准，洁净室按洁净度从ISO 9至ISO1分级，数字越小代表洁净度越高。目前电子与信息产业占据洁净室市场超过50%的份额，其中半导体制造对洁净度要求最为严苛，特别是先进工艺和HBM生产必须达到ISO 1级标准。据估计，洁净室建设约占总晶圆厂投资的15%。随着半导体设备支出在2026年接近1660亿美元，仅半导体领域内的洁净室相关市场规模即可达到约250亿美元。洁净室建设的进度直接决定了晶圆厂投产的时间表。 洁净室供应已成为人工智能驱动半导体扩张的关键瓶颈：预制外壳洁净室已基本耗尽，而新项目通常需要8至12个月才能完成，但随着晶圆厂争夺有限的建厂能力，交付时间表正进一步延长。然而，根本制约是严重的人才短缺，因为上一周期在2021年达到顶峰后，对新建洁净室的需求崩溃，导致经验丰富的工程师大量流失。虽然新生代尚未填补这一空白，但要培养一名合格且经验丰富的工程师需要3到5年，这一时间表无法压缩。因此，合格的洁净室工程团队现在已预订到2027年下半年，据报道美光公司为加速其项目支付了15%的溢价。市场已明确进入买方市场，为成熟的承包商提供了强大的定价权。 我们的观点：我们认为洁净室基础设施是半导体产能扩张中极具吸引力的受益者之一，其发展得益于刚性需求、高盈利预期，并且在更广泛的AI投资版图中属于相对冷门的细分领域。 在价值链中，我们认为中场定制集成服务提供商应从中获益最多。洁净室项目通常包含五个阶段，且项目周期往往超过一年。鉴于其巨大的资本投入以及对错误的零容忍度（未能达到洁净度标准会直接损害芯片良率），成功的交付记录有助于建立长期客户关系，并带来高昂的转换成本。此外，先进节点和HBM生产线所需的ISO 1级洁净室对要求远为严格。只有少数具有成功交付记录和深厚技术专长的服务提供商才有资格承接此类项目，这些项目相对于标准的成熟节点项目，能够获得更高的定价和利润率。 我们推荐L&K工程苏州有限公司（603929.SH，168.00元人民币，358亿元人民币），该公司是台湾亚祥工程在大陆上市的全资子公司，也是少数具备承接3纳米级ISO 1级洁净室项目资质的承包商之一，与包括中芯国际、华虹宏力、台积电南京、联电（台湾和新加坡）、美光以及东南亚主要OSAT企业在内的行业领导者建立了长期合作关系，并拥有良好的业绩记录。公司2026年上半年的净利润为4.5亿至5.25亿元人民币（同比增长183%至226%），背后是约80亿元人民币的订单储备，截至2025年底未确认的订单积压为48亿元人民币，以及2026年4月获得的3.1亿元人民币美光新加坡合同，该合同涵盖2.5至3年的收入确认期。海外订单目前占未确认订单的70%以上，由于这些项目的高利润率（毛利率超过20%，而国内为10%），该公司相较于国内同行享有明显的盈利优势。对于2026年全年，市场一致预期净利润为12亿至16亿元人民币（同比增长33%至80%），对应2026年预期市盈率为26倍。（研究部） 彭博社 金斯韦研究团队 分析师王浩 (Wáng Hào)李 Alan邓艾米莉亚 (852) 2283 7307(852) 2283 7306(852) 2283 7618电话号码 howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.comamelia.deng@sunwahkingsway.com电子邮件 免责声明 本文件并非出售要约或购买或认购任何证券的邀请。本文件中提到的证券可能不符合在某些司法管辖区销售的条件。本文件或其任何部分均不得直接或间接传入该等司法管辖区或向该等司法管辖区任何居民传播。任何违反此限制的行为均可能构成违反适用法律法规的违法行为，凡获得本文件的人应自行了解并遵守任何此类限制。本文件是为内部传阅而制作的，未经 Kingsway Financial Services Group Limited（“KFS”）及其关联公司（统称“Kingsway集团”）事先书面同意，不得复制、影印、复制或再次分发。 本报告由KFS在香港特别行政区（“香港”）分发，KFS是根据香港《证券及期货条例》（香港法律第571章）注册成立的持牌公司，并受香港证券及期货事务监察委员会（“证监会”）监管，其证监会认许编号为ADF346。 本报告包含的信息来源于被认为可靠的来源，但对其准确性和正确性不作任何明示或暗示的保证。本报告旨在为收件人提供协助，但不应被视为权威信息，也不得替代任何收件人自行判断。本报告不构成向本报告中所述公司或公司发行任何证券的购买或出售要约、邀请或招揽。本报告中包含的任何建议均未考虑任何特定收件人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。所有观点和预测均反映本报告日期时的我们的判断，并可能未经通知而更改。 KFS及其母公司、子公司和/或关联公司可能作为牵头管理人或共同管理人参与本协议所述任何发行人的证券发行，并可能不时为任何发行人提供金融服务或其他咨询服务，或向任何发行人招揽金融服务或其他业务。 在过去一年中，KFS（包括其母公司、子公司和/或关联公司）可能已作为做市商或以自营账户交易本说明中所述任何发行人的金融工具，并可能担任该发行人的承销商、分销代理、顾问或贷款人。 KFS及其母公司、子公司、关联公司、股东、高管、董事和员工可以对任何发行人的证券、商品或衍生品（包括期权）或任何其他金融工具持有多头或空头头寸，并进行买卖。 KFS员工（包括其母公司、子公司和/或关联公司）可以担任董事，或以股东身份列席董事会。此类实体或发行人的董事。 总部及海外分支机构 香港金路財務服務集團有限公司香港九龍九龍灣利國商場廣場一樓89號皇后道電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 广东广东新华汇富商业保理有限公司601–5, 三栋 130 交椅路，南沙区，广州市，511455，中国