乐舒适26H1业绩预告点评：业绩表现强劲，量价齐升驱动增长

业绩表现强劲，量价齐升驱动增长 乐舒适26H1业绩预告点评 核心观点 ⚫收入与利润延续强劲高增，量价齐升驱动核心增量。1）公司预计2026年上半年实现收入不少于3.28亿美元，同比增加不少于28%；利润不少于0.73亿美元，同比增加不少于40%；经调整净利润不少于0.75亿美元，同比增加不少于47%。利润增速快于收入，整体业绩表现好于预期。2）在销量端，公司通过深化销售渠道、优化生产布局以及拓展新市场，在东非及西非等核心业务国家以及主要非洲卫生用品市场保持龙头地位，并将产品出口至周边国家。同时，公司积极拓展拉丁美洲卫生用品市场，从而推动整体销量提升。3）在价格端，由于2026年上半年较2025年上半年，包括加纳塞地、赞比亚克瓦查、西非法郎及中非法郎在内的多数经营地区货币兑美元汇率走强，各产品类型的平均销售单价有所提升。 ⚫盈利能力持续优化，利息收益与费用节约增厚利润。按2026年上半年预计收入3.28亿美元、经调整净利0.75亿美元测算，公司净利率约为22.9%，同比提升约2.9个百分点，盈利能力稳中向上。利润的强劲增长源于：1）收入增长驱动的毛利增长。2）公司于2025年11月上市取得的所得款项，使集团2026年上半年持有的银行结余较2025年上半年有所上升，进而带动银行结余所产生的收益增加。3）2026年上半年无产生上市开支，较2025年上半年约200万美元的上市开支形成节约。4）此外，上述正面因素部分被2026年上半年欧元等货币兑美元贬值而产生的外汇亏损净额所抵消。 陈笑执业证书编号：S0860525100005chenxiao2@orientsec.com.cn021-63326320郑紫舟执业证书编号：S0860526050001zhengzizhou@orientsec.com.cn021-63326320刘彦菁执业证书编号：S0860526070001liuyanjing@orientsec.com.cn021-63326320李耀执业证书编号：S0860525100001香港证监会牌照：BXH218liyao@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫展望后续，公司尽享非洲人口与渗透率双重红利，新市场持续拓展打开长期成长空间。公司在非洲核心市场的龙头份额有望延续提升态势，持续受益于当地人口红利与卫生用品渗透率提升的行业增长逻辑。在稳固非洲基本盘的基础上，公司积极拓展拉丁美洲等新市场与新品类，其业绩增长的可持续性已得到初步验证，长期增长天花板与盈利空间进一步打开。 盈利预测与投资建议 ⚫考虑到公司上半年收入利润表现突出，我们小幅调整盈利预测，预计公司2026-28年EPS分别0.23/0.28/0.33美元（此前2026-28年EPS分别为0.23/0.27/0.32美元），根据可比公司估值给予2026年18倍PE，目标价32.87元港币(1港币≈0.1275美元)，维持“买入评级”。 ⚫风险提示：跨国运营与管理复杂性风险、市场竞争加剧风险、供应链中断与原材料 掘金非洲，如日方升：乐舒适首次覆盖报告2026-05-25 数据来源：Wind，东方证券研究（截至2026年7月22日，注：港股的股价单位为港币，每股收益为人民币） 附表：财务报表预测与比率分析 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。