【宏观快评】6月财政数据点评：地方财政自给率低于100%意味着什么

【宏观快评】 地方财政自给率低于100%意味着什么 ——6月财政数据点评 事项 华创证券研究所 7月22日，财政部召开新闻发布会，介绍今年上半年全国财政收支运行情况。6月广义财政收入同比1.8%，5月同比2.5%；6月广义财政支出同比-11.9%，5月同比-3.9%。上半年广义财政收入同比1%，去年全年同比-2.9%；上半年广义财政支出同比-2.9%，去年全年同比3.7%。 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 主要观点 证券分析师：高拓电话：010-66500860邮箱：gaotuo1@hcyjs.com执业编号：S0360521080001 一、地方财政自给率低于100%意味着什么 7月22日财政部新闻发布会上，针对有媒体反映2026年一季度所有省份财政自给率低于100%，无一省实现财政自平衡，财政部预算司副司长唐在富专门予以回应。 什么是地方财政自给率？地方财政自给率=地方一般公共预算收入/一般公共预算支出：如预算司副司长唐在富所述，“所谓地方财政自给率，是指一个地区的一般公共预算收入与一般公共预算支出的比值”。 相关研究报告 《【华创宏观】“租赁和商务服务业”快速增长》2026-04-20《【华创宏观】提级论证管理重点项目——政策周观察第76期》2026-04-19《【华创宏观】经济在复苏，中游在受益——3月经济数据点评》2026-04-17《【华创宏观】中东冲突扰动下贸易量价分化的三点观察——3月进出口数据点评》2026-04-15《【华创宏观】涨价之下的流动性变化——2026年3月金融数据点评》2026-04-14 事实上，近年来每年上半年，“地方财政自给率”这一指标都会引发市场热议，已经成为市场对地方财政“刻板印象”的来源之一。我们补充三点信息： 1、由于我国一般公共预算支出近九成在地方，而收入央地约45：55，地方财政天然有收支缺口、自给率低于100%是常态； 2、但地方财政有收支缺口≠收支不平衡：我国主要靠中央转移支付填补缺口，实现地方收支平衡； 3、2026年一季度，“所有省份财政自给率低于100%”的增量信息≈“上海财政自给率低于100%”（上海是最后一个一季度自给率长期高于100%的省份，2026年一季度是近年首次低于100%；其他省份近年一季度本就持续低于100%）；2026年一季度地方财政自给率并不低于去年同期（均为55.9%），上半年反较去年同期提升（56.3% vs. 55.2%）。 （一）所有省份地方财政自给率低于100%，全年是常态 我国现行财政体制下，一般公共预算收入是一般公共预算支出的主要来源，但并非唯一来源：中央对地方转移支付、地方调入资金及使用结转结余（使用历史沉淀资金、从其他财政账本调入）和地方财政赤字（新增一般债发行）都是一般公共预算支出的来源。 一般公共预算支出以民生类为主，集中于地方：2025年，全国每花100块钱，地方花85块，中央本级只花15块。 一般公共预算收入则是央地约45：55：一般公共预算收入的主要来源是税收收入，而四大主要税种当中，国内增值税央地五五开，企业所得税、个人所得税央地六四开，国内消费税全归中央。 因此，地方一般公共预算天然存在收支缺口，数据上体现为地方财政自给率长期低于100%。 但地方财政有收支缺口≠收支不平衡，我国主要靠中央转移支付填补缺口，实现地方收支平衡：近年地方一般公共预算支出当中，约50%由地方本级收入“自给”，其余约50%通过中央对地方转移支付（约40个百分点）、调入资金及使用结转结余（约7个百分点）、安排的财政赤字（约3个百分点）填补，最终实现收支平衡。 如预算司副司长唐在富所述，“地方一般公共预算支出来源，除了地方自身的一般公共预算收入之外，还有来自上级政府的转移支付资金，以及从政府性基金预算和国有资本经营预算中调入的资金。地方一般公共预算收入只是支出的来源之一，所以地方财政自给率低于100%是常态。” 2026年上半年，中央对地方转移支付下达进度快于去年同期：据财政部新闻发布会，截至6月底，今年中央对地方转移支付已下达9.4万亿元，占年初预 算的90.3%，下达进度较上年同期提高0.5个百分点。 对应预算司副司长唐在富所述“由于中央财政加大了对地方的转移支付力度，地方财政可以实现收支平衡。” （二）上海以外，所有省份地方财政自给率低于100%，一季度是常态 近年一季度（今年除外），所有省份当中，只有上海财政自给率高于100%——其他省份近年一季度本就常年低于100%； 26Q1和25Q1，所有省份加总的地方财政自给率都是55.9%，并未下滑（2026年上半年，地方财政自给率为56.3%，高于2025年同期的55.2%）。 （三）一季度上海财政自给率低于100%，主要是前置保障重点支出 2026年一季度，上海一般公共预算收入增长2%（已是2023年同期以来新高），支出同比增长20%，收支增速差达18个百分点，为近10年新高，主要是前置保障重点支出：据上海财政局披露的《上海市2026年一季度一般公共预算收支情况》，主要是“城乡社区、科学技术、产业发展等重点支出优先保障，执行情况较好”。 二、6月财政数据点评 收入端：三个有力支撑因素——价格上行、股市活跃、外贸增势强劲 支出端：支出增速转正，地方升幅较大，拉动仍以民生类为主，基建类拖累基本消失 广义财政：支出降幅明显扩大，或主因特别国债、尤其注资特别国债基数较高；要求加快专项债资金拨付使用进度，尽快形成实物工作量 风险提示：后续政策超预期，预算与执行存在差异。 目录 一、地方财政自给率低于100%意味着什么..................................................................5 （一）所有省份地方财政自给率低于100%，全年是常态...........................................5（二）上海以外，所有省份地方财政自给率低于100%，一季度是常态...................6（三）一季度上海财政自给率低于100%，主要是前置保障重点支出.......................7 二、6月财政数据点评......................................................................................................8 （一）收入端：三个有力支撑因素——价格上行、股市活跃、外贸增势强劲..........8（二）支出端：支出增速转正，地方升幅较大，拉动仍以民生类为主，基建类拖累基本消失...................................................................................................................11（三）广义财政：支出降幅明显扩大，或主因特别国债、尤其注资特别国债基数较高；要求加快专项债资金拨付使用进度，尽快形成实物工作量...................12 图表目录 图表1地方一般公共预算支出的构成.................................................................................5图表2央地公共财政收入.....................................................................................................5图表3央地公共财政支出.....................................................................................................5图表4地方财政自给率：26Q1 vs. 25Q1.............................................................................6图表5历年上海Q1财政自给率..........................................................................................7图表6历年上海Q1一般公共预算收支增速......................................................................7图表7 PPI上行，税收经济剪刀差修复..............................................................................9图表8一般公共预算收入分项增速.....................................................................................9图表9一般公共预算收入进度...........................................................................................10图表10税收收入增速.........................................................................................................10图表11非税收入增速.........................................................................................................10图表12税收收入分项拉动.................................................................................................10图表13一般公共预算支出进度.........................................................................................11图表14一般公共预算支出分项增速.................................................................................12图表15一般公共预算支出分项拉动.................................................................................12图表16广义财政收入增速.................................................................................................13图表17广义财政支出增速.................................................................................................13图表18财政收支一览.........................................................................................................14 一、地方财政自给率低于100%意味着什么 （一）所有省份地方财政自给率低于10