消费零售行业卖方会议纪要：个股机会与行业趋势跟踪

发布时间：2026-07-22 一、核心结论 1. 消费与零售板块内部存在结构性分化，不同细分赛道的业绩、持仓及估值呈现明显差异，多数机构推荐具备基本面支撑和增长确定性的标的 2. 跨境电商、美护、黄金珠宝、免税及义乌小商品等细分赛道，在持仓调整、政策催化、海外需求拉动下存在阶段性配置机会 二、重点公司与行业事件 1. 跨境电商：致欧科技 （1）信达消费团队认为，致欧科技7月回调主要受短期筹码流动及亚马逊Prime Day错期的单月动销波动影响，拉长至季度维度来看，品类景气度、品牌势能均持续向好，该团队继续推荐该股 （2）跨境电商板块今年有望迎来向上周期，致欧科技作为头部品牌卖家有望充分收获行业发展红利 2. 轻工制造板块持仓情况（国联民生轻工中小盘团队） （1）中信一级轻工板块基金重仓持股比例环比下降0.25个百分点至0.30%，此前前值为环比下降0.06个百分点至0.56% （2）细分赛道持仓变化：家居环比减配0.10个百分点、造纸环比减配0.03个百分点、文娱用品及电子烟环比减配0.15个百分点，包装印刷持仓基本持平 （3）个股市况：重仓持股总市值前五依次为泡泡玛特、太阳纸业、晨光股份、裕同科技、民士达；加仓前三个股为裕同科技（加仓0.008个百分点）、民士达（加仓0.004个百分点）、仙鹤股份（加仓0.004个百分点） 3. 美妆护理（美护）行业（东财新消费团队） （1）当前A股持仓呈极致分化态势，科技板块持仓占比处于高位，消费板块持仓则处于历史低位，在再平衡逻辑下，消费尤其是美护板块存在明确的反弹窗口 （2）细分标的方面，爱美客筹码出清与基本面改善形成共振；朗姿股份受益于下游医美机构话语权提升；毛戈平、贝泰妮、珀莱雅、若羽臣等个股业绩确定性强、估值性价比突出；青松股份业绩随产能利用率提升具备充足弹性；巨子生物下半年业绩反转概率较高；乐普医疗为待新品催化的左侧标的 （3）配置建议：重点推荐若羽臣、巨子生物，关注青松股份，积极推荐毛戈平、贝泰妮、珀莱雅，同时需重点跟踪爱美客、朗姿股份等标的的进展 4. 零售与美护相关企业调研（兴证社服团队） （1）老铺黄金：二季度经营压力已充分释放，三季度旺季改善可期，在金价企稳、折扣策略优化、渠道升级、出海有序推进等因素支撑下，高分红低估值的属性已进入投资击球区 （2）菜百股份：二季度受金价波动承压，7月已出现边际好转，公司战略聚焦高工费首饰，打造双品牌矩阵，低估值兼具高股息与金价弹性 （3）中国中免：二季度收入微降，但归母净利润同比增长14.5%，各渠道逐步修复；海棠湾三期年内开业，封关及市内免税政策有望优化，外延并购也进入积极阶段 （4）东方甄选：上半年线上营收同比增长45%-50%，团队扩容、产品力提升，线下门店模型初步验证，全年拟开设20家，财年下半年增长确定性较强 5. 茅台提价事件（国联民生食饮团队） （1）2026年7月贵州茅台宣布飞天产品合同价、零售指导价均提价100元，为飞天产品历史上首次年内两次提价，提价策略转向“小步快跑”模式 （2）此次提价对2026年实际收入增速贡献不到1.5个百分点，业绩贡献更多体现在2027年； 当前飞天库存处于低位，公司通过主动控量去库存，提价后飞天批价呈现脉冲式上涨后小幅回落的态势 （3）整体动销呈弱复苏态势，核心制约因素为商务消费场景恢复较差、市场信心待修复；此次提价对市场情绪的提振作用大于实际业绩贡献，短期白酒板块或有脉冲式上涨机会，中期走势偏摸底，核心观察变量为动销反馈 6. 小商品城近况（申万电商零售社服团队） （1）2024年上半年义乌进出口总值达3864亿元，同比增长近20%；6月出口增速接近50%，全年出口有望实现15%以上增长，核心驱动因素为中东局势趋稳积压订单释放、世界杯需求拉动 （2）义乌市场景气度向好，商铺转让价大幅上涨，租金具备5%的年增速支撑，商贸城日均外商客流同比增长30%；六区全年成交额有望达500-600亿元，七区建设有序推进将贡献后续增量 （3）义支付全年100亿美元GMV目标置信度高，Chinagoods AI赋能成效显著，进口、无人机出口平台等新业务稳步推进；公司中期分红比例不低于20%，当前市值550-600亿元为估值底部，合理估值区间为700-800亿元，叠加多项催化因素维持重点推荐 三、后续关注重点 1. 跨境电商领域，需持续跟踪致欧科技及同类头部卖家的月度、季度动销数据，以及亚马逊Prime Day后续对相关品类的影响是否完全消退 2. 轻工制造板块，需关注后续基金持仓的环比变化情况，以及造纸、家居等细分赛道的需求修复程度和相关个股的业绩表现 3. 美护行业，需跟踪爱美客、巨子生物等标的的筹码变化、新品研发进展，以及下游医美机构的整体运营态势 4. 零售及黄金珠宝领域，需关注中国中免海棠湾三期的开业进度、老铺黄金及菜百股份的三季度业绩表现，以及东方甄选线下门店的拓展成效 5. 白酒行业，需重点跟踪茅台提价后的批价走势、商务消费场景的恢复进度，以及整体白酒动销的边际变化情况 6. 义乌小商品城，需持续跟踪全年出口增长的实际数据、新业务的拓展进度，以及新市场的开发情况 7. 港股通投资领域，需关注南向资金在港股的成交额、持股市值占比的变化情况，以及相关选股指标在不同市场环境下的表现变化