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长江固收 固收增产第21期厄尔尼诺对全球通胀影响有多大

2026-07-22 未知机构 Zt
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00:00:01 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:31 诶,好的,各位领导大家早上好啊,我是长江固收马俊啊,今天跟大家汇报一下我们对于厄尔尼诺这边的最新的研究,还有就是对于当前市场热点的一些看法。 00:00:45 啊,那我们首先先说厄尔尼诺吧。呃,厄尔尼诺的话,我们现在对于最新的这个现状做了一个更新啊,现在看起来的话呢,今年9月份可能厄尔尼诺就要演变成超强了。这个超强的这个概率的话,现在看起来应该是非常非常高的。那我们也去总结了一下这个历史上啊超强厄尔尼诺的这样的一个事件。其实呃这个发生的频率还是比较低的啊,这个一般来讲的话呢,会把这个oni它的这个峰值的温度超过两摄氏度啊,定义为这个超强厄尔尼诺现象啊。 00:01:25 历史上来看的话呢,可能也就累计发生过六七次啊,差不多这个样子。那我们现在看下来的话,这个概率啊,9月到11月超强的这样的一个概率是已经超过了七成啊,基本上就是板上钉钉了, 00:01:40 而且这一轮超强这个厄尔尼诺大概是要持续到2027年。 00:01:46 啊,那其实目前来看的话呢,可以做一个类比的啊,像1982年到1983年的这一轮,和 1997年到1998年的这一轮啊,两轮超强的这个厄尔尼诺这样的一个现象。那目前来看的话呢,我们觉得说呃这一次的这个呃强度还要再高一些啊,大概是能超过2014年到2016年的这样一轮的厄尔尼诺现象啊,也是历史上属于是最强的这样的一个级别了。 00:02:14 那我们回顾一下厄尔尼诺,它到底会带来什么样的一个影响呢?主要还是造成这个全球降雨和气温的这个显著的一个分化。啊,你像这个东南亚地区啊,可能会面临一个显著的这样的一个干旱啊,但是对应到啊拉美那边的话,可能会有一个明显的这样的一个啊湿润,或者说这个降雨的这样的一个影响。 00:02:37 那这块的话呢,对应来讲对应的这个商品的影响就是两部分吧,东南亚这边的话呢可能就是棕榈油,天然橡胶,甘蔗、大米啊这样的一些热带作物生长缺水。然后。呃,对于美国这边的话呢,是呃美国的南部啊同步干热,那其实压制棉花冬小麦的产出,然后高温的话呢还会推动啊中国这边呃东南亚这边的这个电力消耗啊,带动这个动力煤天然气的需求增强啊。南美那边的话呢是高温而且是大幅的这个降雨,其实是会扰动这个。呃,他们的铜矿的这个开采运输啊,所以说这一块来讲的话呢, 00:03:23 整体来说食品这一块也受到了影响,可能是啊更多一点,然后这个。商品特别是矿物品这边可能价格会有一定的扰动,但是这个扰动可能不会特别明显啊那我们也去看了一下啊, 00:03:38 历史上来讲的话,这个厄尔尼诺可能会对于食品。特别是全球食品价格的这样的一个边际的影响啊,或者说边际的这个累计的这样的一个影响,嗯,那我们去看了这个ECB的它的一个报告啊,那如果说去考虑这个全球的食品价格的增长率的话呢,呃基本上。这个海表温度异常升高一个摄氏度的情况下的话,全球的这个食品价格它不会说有一个立即的这样的一个反应啊,而是说随着这个厄尔尼诺持续的时间的增加,然后它的这个影响开始逐步的累积啊。 00:04:15 一般来看的话呢,可能是到第16个月以后啊,会达到这样的一个峰值。那这个第16个月的话,从今年的这个厄尔尼诺来换算的话,大概是在啊明年的这个年中这样的一个时间 点,那如果说我们去看今年年底的这样的一个影响的话呢,我们测算下来。这一轮厄尔尼诺带来的全球食品上涨的这个幅度。大概在年底是要超过13%的啊,那这个幅度的话还是偏高啊, 00:04:46 差不多是这样的一个情况。那如果说具体去看这个对于食品像这一块的影响的话,其实分化也是比较严重的啊。那我们这边主要是找了几个这个主要的品种啊,像大豆啊,这个玉米大米小麦咖啡可可啊这些。那其实这个厄尔尼诺发生的这个强度越高的话呢,像大豆、玉米和大米它们的这个受到的影响会更加显著一些。相比之下的话,小麦咖啡可可会波动比较有限啊,特别是可可的话,甚至是这个价格是有一个反向的这样的一个影响的啊。 00:05:22 那我们这边也看了一下,这个对于这些这个刚才讲的这些农作物商品,他们的这个影响其实厄尔尼诺也是存在这样的一个实质的啊。 00:05:32 一般来讲的话呢,这个粮食和油料作物,它的这个涨价的实质会更长一点啊,像油脂啊。涨价幅度会最大,然后部分的饮料作物的话,价格可能会有一定的下跌啊,你像这个咖啡和可可,特别是可可啊,最开始受到影响可能是涨价啊,后续的话呢,反而有一个价格的这样的一个回落啊。那这里面的话,这个涨价幅度最高的主要还是这个啊油类的这样的一些这个农产品啊,你像这个椰子油啊,那这一块的话历史上来看啊,它的这个上涨的幅度可能是最大最明显的。那其次是棕榈油,这个大豆油,花生油啊等等这样的一些品类, 00:06:14 那如果说从这个商品的呃从这个食品的角度去看的话。那它对于这个全球的这个主要经济体的影响大概是个什么样子呢?那我们这边也去看了一下啊,IMF他们之前也做过一个类似的测算。啊,那如果说按照这个厄尔尼诺的强度去做衡量的话呢,啊,一般来讲,刚才我们也说了啊,这个厄尔尼诺强度越高,那其实食品的价格受影响这个幅度也会越大。那食品价格受影响幅度越大以后,那我们说这个。 00:06:50 呃,食品项对于到这个主要经济体的CPI的这个传导,可能也会有一定的这样的一个贡献啊。那其实对应来讲的话呢,多数经济体啊受到的影响啊也会出现,那其中这个食品在 CPI里面占比比较高的经济体,受到影响可能会更大一点。 00:07:07 那综合来看的话呢,我们也去到年底的。这个呃CPI做了一个这个对应的一个测算啊,我们看下来的话,多数的这个经济体啊,它其实这个增长可能都会有一个比较明显的一个增长吧啊。对于发达经济体来讲的话呢,这个边际影响,就是整体的这个CPI的边际影响可能是在0.2个百分点以内啊,那对于这个食品依赖度比较高的这个经济体的话,可能要超过0.4个百分点以上。啊,那当然也有老师们比较关注国内啊。国内的话我们看下来其实受影响不大啊,也就是说这块对于这个中国的这个CPI的边际贡献,可能大概是我们看下来在零附近吧啊,就没有一个显著的这样的一个影响啊。 00:07:54 对于美国来讲的话呢,可能是不到0.2%,所以说从这个角度来讲,到今年年底来说的话,也不用特别担心啊,厄尔尼诺这边对于一个物价的传导啊,特别是我们之前比较担心说。中东这边因为现在战争还在继续嘛, 00:08:12 那其实对于美国来讲通胀压力还是比较高的啊。万一厄尔尼诺这边再做一个捣乱,那可能是不是美国的这个通胀压力就更难下去了。那其实这样测算下来的话,我们看下来可能对于美国来讲,通胀这个厄尔尼诺带来的通胀压力倒没有那么高啊,那这个是。 00:08:31 我们对于厄伦厄尔尼诺这边的这样的一个判断啊另外的话呢,就是对于当前的这个市场来讲啊,那我们可以看到。 00:08:41 最近几天的话,其实整个市场看下来还是呃有一些这个特点的, 00:08:47 如果说我们从这个大宗商品这一块的表现来讲的话呢,可以发现。呃,这个一个是油价啊,这个是有一个明显的这个上涨了啊,最近看下来的话不有可能已经到了这个90左右的这样的一个位置。那其实在之前啊,7月初的时候,我们就已经提示了这个油价当时跌到70这个位置是有点偏低了,后续的话呢,大概率会有一个明显的上升。那其实现在主要还是因为开战啊带来带动的这个油价的溢价继续上涨, 00:09:15 那我们认为的话呢,其实整个四季度。或者说整个三季度和四季度在一块儿来看吧,我们觉得说油价的中枢可能应该还是在80左右,那当前的话呢,毕竟是因为这个开战。导致这个战争升级的幅度更大了,但是我们理解下来的话,可能到今年的9月份啊,应该来说的话,这个中东的这个战争的强度会有一个明显的下降啊。 00:09:41 因为历史上来讲的话呢,每一次美国的这个对外的大幅战争,如果说遇到了这样的一个中期选举的政治周期,基本上是在9月或10月啊,这个对外战争的强度会有一个特别明显的一个下降。那今年我们看下来的话,觉得说大概也是在9月或者10月啊,这个中东的事情可能就必须得解决了啊,因为再往后拖的话呢,中期选举这边精力可能就不够用了。 00:10:05 对于特朗普来讲啊,那所以说如果说按照这样的一个基准信息去看的话呢,那可能油价是在大概三季度啊,这是有一个见顶吧,然后四季度的话可能边际上会有一个回落。那其实对于通胀来讲的话,压力可能也是在啊3季度见顶啊,四季度边际上会有一个这个下降吧。那这是我们对于油价这边的这个节奏的这样的一个判断, 00:10:29 另外的话呢,就是对于黄金这块啊,其实最近这两天的话呢,大家可以发现这个。 00:10:37 金价边际上是有一点这个向上的这样的一个修复。虽然说也没有明显的这个利好啊,但是在现在这个时间点,特别是金价在4000左右这样的一个位置,我们可能还是要强call一下。主要还是因为现在黄的这个呃,这个我们说利空的因素基本上已经完全出尽了啊。 00:10:56 从3月份我们讲这个中东央行受金带来的这样的一个冲击,四五月份这个全球资金涌向这个AI热潮啊,包括黄金这边很多杠杆资金也跑掉了。 00:11:08 然后五六月份啊或者说6月份以后,基本上这个大家对于这个加息的这样的一个定价,也逐步反映到了金价里面啊其实目前来讲的话呢,我们觉得说金价当前来看,其实是已经没 有什么特别明显的一个利空因素了啊。除非说这个通胀有一个大幅的这样的一个上行。啊,然后这边的话可能美国的这个加息的压力会比较高啊,可能未来要加两到三次或者三到四次这种极端情况,不然的话我们觉得说可能3900左右这样一个位置,3900~4000的这样一个位置已经是一个偏低的这样的一个底部了。 00:11:44 另外的话呢就是。按照我们刚才的论述的话,如果说三季度呃这个中东海峡这边能够得到一个放开的话,那其实嗯边际上来讲啊,中东央行可能就会逐步开始有一个黄金的回补了啊。因为之前是因为流动性的问题去抛售了黄金,那其实它持有这么多的流动性也没有必要,后面一旦这个海峡真的完全开放的话,那可能就要是要重新再购买,另外的话呢,就是呃。 00:12:14 我们理解的话,如果说三季度这个油价能有个继续顺利的回落的话,那其实加息的预期可能也会逐渐的消解掉。如果说我们去看美国现在K型经济的这个情况的话,K型的上半段科技啊现在基本上是一个走平的这样一个状态啊,下半端的话还在继续的恶化。所以说到四季度来讲的话呢,这个加息我们理解这个情况可能是概率应该是比较低了啊。但是如果说这个经济有一个明显恶化的话,有可能会带来一个降息的这样的一个预期啊所以说对于黄金来讲的话,在这个三季末四季初可能也是一个比较关键的这样的一个时间点。 00:12:52 另外的话呢,就是过去几年,我们也可以看到,9月份前后海外的话都会有一轮这个美国债务危机的这样的一个炒作,那如果说今年也有这样的一个事情发生的话啊,那可能对。对于金价来讲,这边应该也会有一个比较明显的这样一个促进吧啊。所以说从现在这个角度来讲,我们可能最主推的还是一个黄金吧啊。大概在三季末四季度会有一个比较明显的这样的一个啊,这样的一个最起码是一个反弹吧啊,很难讲是一个完全的反转啊那以上的话呢,就是我们这边的一个主要的观点啊,那感谢各位领导收听,那我们下期再见。啊,那本次会议就到此结束。