平安大消费 古茗-首次覆盖报告 万店连锁系列报告二大众现制茶饮标杆全链路构筑长期壁垒

00:00:01 大家好，欢迎参加平安大消费古茗首次覆盖报告万店连锁系列报告二，大众现制茶饮标杆全链路构筑长期壁垒。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，欢迎您参加本次平安证券研究所电话会议。会议内容仅供平安证券客户参考，在任何情况下，会议内容不构成对任何人的投资建议。平安证券不对因使用本次电话会议内容而引致的任何损失，承担任何责任。 00:00:34 未经平安证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊登、传播和引用本次电话会议内容，否则将承担由此造成的一切不良后果及法律责任，且平安证券将暂停相关人员及机构白名单权限，直至相关不良影响消除。 00:01:00 呃，各位参会者，大家下午好，呃呃，下面我来汇报一下股民的首次覆盖报告，这个也是我们万店连锁系列报告的第二篇啊。首先我们简单介绍一下公司的基本情况。呃，古茗它是呃中国最大的这个10~20元价格带的限制茶饮店品牌啊，也是全价格带视角下的中国第二大的限制茶饮店品牌啊。那截至2525年年底呢，公司的门店网络覆盖了超过200个各县级城市啊，公司一共拥有13554家门店啊，门店的同比增速是36.7%啊。 00:01:42 那产品角度看的话，公司是聚焦果茶奶茶以及咖啡三大核心品类啊，它依托它非常强大的研发研发迭代体系和呃严格的品控标准，能够在万店规模之下实现产品的新鲜度。口味的一致性和。价格亲民的一个动态平衡。 00:02:02 呃，那看公司的经营表现的话，公司近年来的这个呃营收是保持一个比较强劲的增长态势。呃，21~25年公司的营收是从43亿元增长到129亿元啊，年均复合增长率达到31%啊。那它盈利端的表现是更加突出的，它的规模净利润是从21年的0.2亿元，快速攀升到 25年的31亿元，年均的复合增长率能够达到253%。 00:02:35 呃，那从这个呃利润率角度来看的话，呃，公司的这个销售毛利率是从21年的30%，增长到25年的33%。啊，这个主要是来自于产品结构的优化，供应链效率的提升以及规模效应的释放啊，那销售净利率是从21年的呃0.5%，呃攀升到25年的2%。24.13，嗯，那这个利润率也是呃显著优化的一个态势啊。 00:03:07 那呃从股权结构来看的话，公司的这个股权结构是集中稳定的，呃，它的创始人和已知行动人合计持股比例是超过70%的。这种相对高度集中的股权结构，呃，使得公司在面对行业竞争和市场变化的时候，能够保持一个决策的高效性，呃也能确保区域加密呃供应链深根等一些长期战略的连贯执行。呃另外呢，公司的呃管理层整体是相对年轻的，呃多位的这个高管，他是拥有长期深耕行业的经验的，呃，对行业也有一个深刻的洞察能力，也能够呃把握市场趋势和消费者的需求，坚持长期主义和可持续发展的战略。 00:03:55 那以上是公司的简单介绍啊，那接下来我们也对行业做了一个简单分析啊。 00:04:01 首先我们看一下我国的这个限制饮品市场啊，这个市场的增速是非常迅速的呃。呃，2018~23年的市场，GMV从一百一千八百七十八亿元增长到5175亿元，呃，年复合增速能够达到22%，那么预计28年这个市场规模就会达到万亿元啊，那24~28年的年均复合。增长率是能够做到16.7%啊。 00:04:31 另外呢，还有一个角度就是从人均消费量角度来看的话，二三年我国的限制品的人均年消费量大概是22杯啊。那对比之下呢，美国是323杯，欧盟是306杯，呃，还有日本是172杯。所以对比这个数据来看的话，限制饮品市场在我国还是有非常巨大的增长空间的。 00:04:57 嗯，那在这个限制饮品市场里面，呃，就分为茶饮和咖啡是它的核心细分品类。呃，像呃茶饮的GMA占比能够达到50%，那咖啡的GMA占比能够达到33%。像限制茶饮市场是 我国限制饮品市场中最大的一个细分市场啊，那看数据的话，现制茶饮的G，M V是从2018年的1085亿元，增长到23年的2585亿元。呃，年复合增长率能够达到19%，预计24~28年的复合增长率能够达到16%。呃，那么嗯呃， 00:05:38 另外呢就是限制咖啡饮品市场是我呃，这个限制饮品市场里面增速最快的细分市场，它的GMV是从2018年的366亿元，增长到23年的1721亿元，年复合增长率能够做到36%。呃，预计。到28年，这个年均复合呃，复合增长24~28年的年均复合增长率能够做到18.5%啊。 00:06:07 那我们也可以看一下呃，就是这个限制茶饮和咖啡，它在消费群体和消费场景上是有一个高度协同的啊。所以许多已经具备成熟门店网络和供应链能力的限制茶饮品牌啊，也纷纷在它的门店里面引入这个咖啡产品啊，这个也将逐步成为限制茶饮品牌的第二增长曲线啊。 00:06:31 那以上是行业的简单分析部分啊，那接下来我们总结了股民的三条核心竞争力啊，第一条就是加盟共赢，第二条是供应链赋能啊，第三条是产品的一个策略啊，去构筑了股民的强大的护城河。那第一条就是这个加盟共赢和地域加密策略，呃，股民他的这个思路是不急于点亮全国的地图。而是追求在每一个进入的市场都形成绝对的统治力，呃它就是一个呃低域加密的一个布垫策略啊比如说2017年呢，他现在总部所在的这个浙江省达到了它所谓的关键规模，也就是门店数量大于500家的这么一个定义啊。 00:07:18 那呃后续持续深耕之后呢，呃浙江省已经超过了拥有2000家门店啊，就形成了非常高的品牌势能啊，那在这个浙江门模式的成功验证之后，他在19年和20年分别在福建和江西达到了关键规模啊。那像他这种先做强再做大的策略效果也是相当显著的。 00:07:42 目前呢，股民已经在8个省份建立了超过关键规模的门店网络啊，那这8个核心省份在23年的呃合计贡献超过了集团总GMV的百分。 00:07:58 80以上，嗯，除了这个地域加密的策略之外呢，股民另外一个策略就是去深入下沉市场啊，布局县域和乡镇。呃，像截止25年底，股民在二线及以下城市的门店数量占总门店数的82%啊，以及它位于乡镇的门店比例已经能够达到44%啊。那这种深度的下沉不仅避开了在一二线城市和高端品牌的红海竞争，也更抢占了中国消费升级最基础的一个流量入口啊。 00:08:33 那么呃单店维度上看的话，股民的表现也非常优秀，他的单恋GV是从呃2021年的两呃218万元，增长到25年的286万元啊，单店日均的GMV也是从呃6000元提升到了7800元啊，那单店日均的售出杯数也是从380。25倍增长到456倍，也能看出它的这个运营效率是在持续优化的。 00:09:05 那第二点，我们认为的它的呃非常强的一个核心竞争力，就是它的一个供应链能力啊，它能够在下沉市场提供鲜果鲜奶的能力，也直接构成了它产品的品质壁垒啊。 00:09:19 比如说从仓储规模来看的话，公司目前是呃运营24个仓库，总建筑面积2.25.8万平方米，呃冷库容积超过7万立方米啊。那他75%的门店距离就近仓库是不超过150公里的，这个可以满足98%的门店两日一配的一个冷链配送的需求啊。并且它具备成熟的跨仓和仓到店的运输体系，全部的冷链车辆搭载专业的温控设备统一集中管理，这就有效保证了新产品上市的效率和它始终如一的一个产品品质啊。那它借助它的这个地域加密策略和庞大的这个仓储物流， 00:10:02 呃的基础设施呢，呃，导致它。他能够以相对经济的成本为加盟店供货啊，像他25年全年的仓到店的配送成本是少于总GMV的1%的，这个也确实是行业里面比较领先的水平。 00:10:21 呃，那第三点就是呃产品和品牌力方面呃，公司它是构建了多元化的产品矩阵的，呃，它能够满足不同消费场景和人群偏好。它的门店主要提供三类饮品，就是果茶、奶茶还有咖啡啊，这个结构呢不仅覆盖了现制茶饮的主流消费场景，呃，也通过咖啡品类去拓展了早餐和下午茶的时段啊。 00:10:47 同时呢，古茗他拥有非常强大的产品研发能力，呃也定期推出了新品去保持产品的一个吸引力啊。那个根据公司25年的年报呢，截止25年底呢，呃公司一共推出了106款新品啊。另外呢，值得注意的就是它这个进军了咖啡赛道，呃，也不断的探索它的第二增长曲线呃，那像呃截止二五年底呢，呃，公司已经有超过12000家门店配备了咖啡机，呃，同时截止二五年底呢，呃，它已经上新了27。一款新的咖啡饮品，嗯，它是利用现有的门店网络和供应链优势去切入咖啡赛道，这个不仅提升了单店坪效，也为国民打开了第二增长曲线啊。 00:11:34 同时呢，公司近期也推出像这个HPP果汁啊呃三明治啊嗯以及包括糖水类的产品，也进一步拓宽了它的一个赛道。 00:11:47 那最后就是盈利预测部分啊，我们认为呃公司它能够凭借它的这个加盟共赢的能力，呃供应链赋能的能力以及它的产品策略去构筑它的核心竞争壁垒。并且当当前它正在单店改善和门店网络持续下沉的一个共振期，以及包括它的咖啡品类的第二增长曲线是在逐步兑现的，所以长期增长动能是相对充足的。我们预计公司26~28年的规模，净利润分别同比增长8.4%17.8%和16.7%啊，对应的EPS分别是1.421.67和1.95元啊，当前股价对应的PE分别是十三点一十一点一和9.5倍。我们首次覆盖公司呃，给公司推荐评级啊。以上是我针对这篇报告汇报的全部内容，感谢参会。 00:12:44 他代表自己。感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见。